短期利好刺激 豆粕超跌反弹可期

　　一、美豆利空兑现，跌幅消化丰产压力

　　USDA十月份月度供需报告显示，2014年/15年度美豆大豆单产预估为47.1蒲式耳/英亩，9月预估为46.6蒲式耳/英亩。相对产量，则预估39.27亿蒲式耳，上月预估为39.13亿蒲式耳。虽然47.1蒲式耳/英亩的单产预估表面上看仍然偏利空数据，但是10月份已经进入美国大豆的收割售卖阶段，从逻辑上讲，进一步调高单产数据，不利于美国农民的种植利益，同时也不利于美国作为农业强国的出口利益。因此，我们认为十月份开始美豆处于利空兑现的时间阶段，从5月底开始的下跌，跌幅达34.6%，已经大部分消化了美豆丰产带给市场的供应压力。

　　二、短期供需紧张，刺激美豆超跌反弹

　　进入十月份，美国大平原北部和中西部偏北地区周末气温降至零度以下，据报道可能导致作物质量受损，这一定程度上可能影响美国实际单产产量。且美国中西部降雨偏多，导致美豆收割出现持续的推迟状况，致使美豆现货市场的供应出现偏紧状况。而需求方面，美国农业部(USDA)公布的大豆出口销售报告显示：截至10月9日当周，美国2014-15年度大豆出口净销售935,000吨，2015-16年度大豆出口净销售4,900吨。这显示出海外市场对于美豆的需求依然强劲。因出口需求强劲，美豆净头寸九周来首次出现空转多现象。综上所述，因收割延迟和需求强劲的影响，刺激美豆超跌反弹，从而有望带动国内豆粕价格走高。

　　三、大豆到港预计降低，国内豆粕价格坚挺

　　海关数据显示，9月份我国大豆进口量为503万吨，低于上月的603万吨，但高于去年同期的470万吨和之前预估的470万吨。1-9月份我国累计进口大豆5274万吨，较去年同期增长15.3%。根据国家粮油信息中心船期监测，10月份我国进口大豆到港约413万吨，11月份预计为600万吨，12月份预计680万吨，四季度到港总量约1670万吨，低于去年同期的1762万吨。这为近期国内豆粕现货价格起到一定支撑作用。同时，国内沿海地区43%蛋白豆粕现货市场报价维持在3350-3500元/吨，山东地区报价维持在3420-3460元/吨，价格有小幅走高趋势，据现货商了解，现货坚挺因国内油厂大豆库存降低，且下游饲料企业在国庆节后有一定的补库需求。

　　四、趋势性下跌完成，技术性反弹时机出现

　　2014年6月至2014年10月，由于受到美国大豆丰产压力的影响，国内豆粕经历了长期的下跌，总体可以分为三大波的下跌过程。2014年6月初至2014年7月中旬为第一次单边性下跌，之后2014年7月中旬至8月底为震荡横盘走势，8月底开始至10月份中旬，为第三次震荡性下跌过程。从时间上看，每一个波过程时间都为30个交易日。从空间上看，下跌的起始价位为3685，第一波下跌的位置为3220，那么要求趋势性下跌的极限目标位置在3685-(3685-3220)*2=2775附近，而豆粕指数最低下跌到2773附近。根据我们的量化技术测算，豆粕的下跌趋势完成，日K线上看，有反弹的要求。反弹的目标位置可以放在黄金分割0.618附近，3604-(3604-2773)*0.618=3090。目前豆粕已经从底部开始缓慢上涨，为缓涨阶段，后期有望加速上涨，接近3090的上涨目标。

　　五、操作建议及计划

　　综上因素所述，我们认为近期豆粕会继续反弹行情，前期缺口已经回补，后期豆粕价格会继续上冲。计划一次性入场，做多豆粕1501和1505合约，仓位控制在50%以内。豆粕1501合约入场区间在3140-3100元/吨，止损3050，仓位25%。豆粕1505合约入场区间2920-2950元/吨，止损位2890，仓位25%。

　　六、不确定性风险点

　　目前美豆丰产压力犹存，国内外宏观经济形式不佳，所以中长期来看豆粕现货价格有可能继续走低，从而有可能拖累豆粕期价进一步走低。所以，我们会时刻关注市场不确定走势所带来持仓的风险变动。