豆粕反弹遇阻 上行压力渐大

　　自9月末触底以来，国内豆粕期价跟随芝加哥期货交易所（CBOT）豆类市场保持震荡反弹走势。国内10月份进口大豆到港量下滑、局部油厂大豆供应呈现阶段性紧张局面亦提供基本面利多支持。截至上周四主力1505合约上涨至9月初下跌前的价格平台，收复9月份全部跌幅。但之后价格遇阻震荡回落，上行阻力显现。周二豆粕期价跌破短期均线支撑继续下行，短期反弹行情暂告一段落。

　　随着美国新豆收割临近尾声并集中上市，创纪录产量的美豆供应压力将全面体现。与此同时，国内11月中旬后低成本进口大豆集中到港以及饲料需求不及预期乐观影响下，国内豆粕期现价格仍将有进一步回落空间。

　　全球大豆供应宽松延续，美豆豆粕反弹遇阻。自10月初触底后CBOT大豆连续反弹，而受美豆收割延迟、美国国内水运及铁路运输紧张、油厂大豆库存紧张刺激，CBOT豆粕期价近期连续飙升领涨外盘豆类期价。豆粕近月合约10月份涨幅达27.8%，成为商品中走势最强品种。美豆主力合约月内涨幅达16.1%，创下2008年6月以来单月最大涨幅。

　　进入11月份后，随着美豆收割进度加快及物流运输条件的改善，短期利多支撑将逐渐减弱，美国现货大豆豆粕供应紧张的格局将很快缓解。另外，市场预期下周美国农业部月度供需报告仍会继续上调美豆产量预测。南美方面，虽然10月份以来巴西北部干旱而阿根廷产区多雨并威胁大豆面积和播种进度，但因目前尚处于生长初期，天气炒作还为时略早。市场普遍预期今年南美新豆产量会再次创纪录。因此，在美豆丰产预期不变以及全球供需格局未发生根本改变前提下，国际市场豆类价格上行压力加大。美豆供应炒作结束后，市场焦点将转向需求及南美天气的炒作。

　　11月中旬后低成本进口豆集中到港，国内供应紧张将缓解。10月份以来国内进口豆到港量偏低、局部油厂大豆豆粕库存紧张提供豆粕现货价格支持。本周沿海油厂开机率继续下降至45%以下。与此同时，四季度中后期终端饲料需求将呈现季节性增长的预期也继续提振油厂挺粕意愿。截至11月初，沿海油厂豆粕现货报价仍集中在3500元/吨的相对较高水平。

　　但进入11月中旬后，美国新豆将集中到港，进口豆到港量将呈现季节性回升态势，届时油厂开机率将恢复提高，由此将扭转豆粕供应阶段性紧张的格局。市场初步预期11月和12月进口豆到港量将达到1300万吨的水平。另外，11月中旬后到港美豆成本基本在3600元/吨左右，对应的豆粕理论成本在3300元/吨，因此未来豆粕现货价格将有下跌的空间。目前需要关注中旬后进口豆实际到港量及油厂开机率恢复情况。

　　畜禽养殖进入疫病高发期，饲料需求或不及预期乐观。入秋以来全国各地气温变换频繁导致畜禽疫情增加，畜禽养殖再遇困境。生猪养殖方面，前期压栏的养猪户仍在陆续清栏。农业部数据显示，生猪存栏连续4个月环比小幅回升，但同比仍下降。而衡量未来生猪市场供应水平的重要指标能繁母猪存栏量则连续13个月下降，为2010年6月以来最低水平。商务部公布的规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量数据则显示，9月份全国生猪屠宰量环比及同比均保持增长。进入10月份后国内生猪价格继续下跌，已跌至8月初水平。因此国内生猪养殖需求四季度中后期难言乐观。而受上周末江苏确认入秋来首例禽流感疫情的影响，国内鸡蛋期现价格暴跌。预计后期禽类养殖户补栏将趋于谨慎。整体看，四季度中后期豆粕饲料需求或难及预期乐观。