供应压力未减 油粕追多需谨慎

　　进口大豆价格不断走低，油厂压榨利润回升，提升油厂开机率

　　从目前大豆产量预估数据来看，本年度及2014/2015年度的市场供应有望创下纪录性高位，产量的创纪录增长破坏了豆类市场的中期走势。在国际环境较为疲弱的局面下，国内大豆及豆油港口库存供应表现均好于去年同期。由于进口大豆价格不断走低，油厂的压榨利润逐步回升，带动了国内油厂开机率，豆粕以及豆油后市供应有望呈现进一步增长。在豆油供应充裕的情况下，“三公消费”和原油价格的大幅下挫，令豆油包括油脂的整体消费预期下降，供应压力或难得到有效的释放。

　　美豆2014/2015年度产量最新预估数据为10687万吨，创出历史纪录性高位。截至10月12日当周，美国大豆收割率为40%，高于一周前的20%，逼近五年均值53%的水平。美豆收割进度加快将增加市场大豆供应步伐，巴西、阿根廷谷物交易所近日纷纷发出对2014/2015年度的大豆产量预估，均达到创纪录水平，全球大豆新年度产量预估较上年度增加2618.9万吨，与此同时，大豆压榨需求预估仅增长1227.1万吨，若没有灾害性气候影响，供大于求的增长模式将拖累中期豆类市场走势。

　　港口库存高位运行

　　大豆港口库存近两个月来虽有下滑，但就历史数据来看，截至10月17日，国内进口大豆库存总量546.6万吨，较去年同期的488.29万吨增长11.94%。由于美国大豆装船顺利，预计11月大豆到港量为630万吨，12月到港量最新预估为650万吨。而就2014年整个年份的大豆进口预估数据6900万吨来看，也高于去年数据，另一个层面来说，大豆进口增加而豆油需求未有明显改善预期下，豆油库存有望延续较高水平运行。

　　按照11月美豆进口到岸完税成本价3380元/吨，以及豆油和豆粕的现货价格进行理论计算，目前大豆理论压榨利润在269—413元/吨，较好的利润也带动了油厂的开机表现。随着进口大豆不断到港，将继续增加市场的豆粕及豆油供应。截止到上周五，国内豆油商业库存在137.47万吨，高于去年同期的103.49万吨。

　　市场需求改善不足

　　虽然说秋冬季是豆油的传统型消费旺季，但自去年推行的“三公消费”以及今年原油价格的大幅回落，使得国内居民消费和工业消费方面，未能看到新的增长点，同时国际盘面也缺乏更多的推动力量。

　　目前国内市场受融资监管加强的影响，棕榈油进口有所下调，原先高企的棕榈油库存压力得到极大的缓解。截至上周五，棕榈油港口库存为56.2万吨，环比下降22.38万吨，同时远低于上年的92.4万吨，不过就历史较长时间来看，目前的棕榈油库存水平仍是维持在稳定的供需范围内。

　　10月以后东南亚棕榈油主产区开始进入减产周期，但在整体油脂供应较为宽松的背景下，马来西亚和印尼陆续取消出口关税以赢得更多出口。而印尼在10月跟随马来西亚取消出口关税之后，抢占了马棕油的出口市场份额，10月上半月的出口数据显示，马来西亚棕榈油出口月比下降16%—17%，而产量降幅预计会低于出口降幅，导致月末库存增长概率较大，该预期压制了近期的马盘走势。不过，同时原油价格大幅回落，目前12月合约跌至80美元/桶附近，生物能源的生产积极性受到遏制，油脂的工业需求下降令全球油脂供应压力得不到缓解。

　　豆油1501合约自8月下旬以后呈现出抵抗式振荡下跌行情，目前虽然下跌力度趋缓，但中期空头趋势尚未扭转，而2—3个月内期价仍将维持在6300元以下区间运行为主。就当前短期操作来讲，5900元下方市场短期的空头人气暂时占据主导低位，因此，不宜盲目隔夜持有多单操作，若本周初不能守住5780元，需警惕期价继续下台阶风险，8—15日内下档支持在5650元，若期价下跌至该价位附近仍会遭遇买盘支持所带来的拉锯盘整。如果多方发力能够收复5900元以上，暗示后市期价将有再度上冲测试6120元附近的意图，届时空单需要注意隔夜风险的控制。