9月份国内豆粕市场分析报告

　　9月美国天气整体良好，美豆丰产已成定局，USDA供需报告利空超预期，南美种植面积增加预期，美豆期价再创新低。国家临储拍卖大豆成交率前高后低，节日备货结束，新豆上市，连豆一期价冲高回落。国内生产成本下行，豆粕价格继续下跌，进口大豆到港成本下降，油粕价格表现抗跌，油厂压榨亏损幅度缩小。

　　一、丰产已成定局 美豆熊途漫漫

　　9月CBOT市场大豆期价继续走熊，USDA月度供需报告利空超预期，美豆主产区天气完美，北美丰产已成定局，加之南美种植面积扩张预期，期价承压下行并创出4年半新低。10月初，在降雨导致收割放缓和强劲的出口销售数据的利好刺激下，期价迎来一波反弹，但市场熊市氛围依旧浓厚。

　　利空方面：一是USDA9月供需报告数据利空超预期，9月供需报告全面上调2014/15年度美豆及南美大豆产量，令全球大豆供过于求的格局愈发明显。报告预计2014/15年度美国大豆单产将达创纪录的46.6蒲/英亩，高于上月预估的45.4蒲/英亩和市场预估的46.3蒲/英亩，较去年的43.3蒲/英亩增长7.6%。预计2014/15年度美国大豆期末库存为4.75亿蒲，较上月预估上调0.45亿蒲，较去年增长2.65倍，库存消费比升至13.3%，上年度仅为3.8%。预计2014/15年度全球大豆产量为3.111亿吨，较上月预估上调644万吨，除了美豆产量被上调265万吨至1.065亿吨外，巴西大豆产量上调300万吨至9400万吨，阿根廷大豆产量上调100万吨至5500万吨。二是美国天气维持完美，美豆各项生长指标均维持高位。10月7日美国农业部发布的作物生长报告显示，截至10月5日当周，美国大豆生长优良率为73%，高于之前一周的72%，维持在20年同期最高水平；当周美国大豆落叶率为83%，高于上周的69%，略低于5年均值84%。居高不下的美豆生长优良率，说明美豆今年实现趋势单产的可能性非常大。三是本月中下旬美国中西部产区温暖干燥，北部纬度偏高的产区最低气温回升到50°F以上，较常年水平略高，利于改善前期低温霜冻带来的积温不足问题，利好作物成熟和收获，在美豆、玉米生长的最后阶段，水、温、光照的条件接近理想，将继续助力高产预期，市场机构不断调高美豆单产预期至50蒲式耳/英亩以上的水平。四是由于今年美国玉米和大豆产量超出美国国内农产品库容，而相比玉米价格，农户对后期豆价看的更空，因此美国农户更加乐于销售新豆，而保存玉米，导致大豆现货供应压力增加，美国大豆现货价格大幅下跌。五是南美种植面积扩张和产量增加预期。因为天气原因或将导致南美农产品播种延迟，市场预期南美大豆种植面积因为播种延迟和比价关系而继续扩张。本周巴西农业部长纳瑞·盖勒称，2014/15年度巴西大豆播种面积可能达到7810万英亩，比上年增长5%，平均单产可能达到3吨/公顷。市场同时预期可能发生的厄尔尼诺现象将会给南美大豆生长带来有利的气候条件，南美大豆丰产将导致全球大豆供过于求的局面恶化。

　　利多方面，一是美豆生长后期灾害天气方面的担忧，一方面阶段性的局部霜冻天气对美豆单产造成威胁；另一方面由于10月初美国中西部地区迎来普遍降雨，导致美国农产品收割进度延迟，USDA每周作物生长报告数据显示，10月5日当周美国大豆收割率为20%，慢于市场预期，也明显低于五年均值的35%。二是始终强劲的出口需求，本月公布的美国农业部周度出口销售报告数据持续强劲，美国农业部出口销售报告显示，截至9月25日当周，美国大豆净出口销售68.72万吨，本作物年度累计出口149.02万吨，高于去年同期的98.82万吨。截至10月2日当周，美国大豆出口检验量为97.43万吨，高于上周的69.79万吨和去年同期的83.40万吨，创出半年新高。

　　9月CBOT市场豆类品种资金面维持偏空，但月末有所转多，中上旬基金增持大豆净空头寸，并减少豆油和豆粕的净多头寸；但下旬开始由空转多，截至9月30日的CFTC报告数据显示，投资基金小幅减持大豆净空头寸，增持豆油的净多头寸，小幅减持豆粕的净多头寸，说明投机资金继续押注短期豆粕价格下跌，但相对看多大豆和豆油价格。

　　后市看来，10月初美豆新作收割进度慢于往年，加之出口需求持续旺盛，引发了阶段性的供需矛盾，导致10月初美豆期价强劲反弹。中期展望来看，如果不出现大的灾害性天气，充足的美豆新作供应，以及南美面积和产量增加的利空压力，将使得期价的阶段性反弹难以持续，中期看美豆期价或将重返下跌通道。技术面上，9月美豆主力11月期价跌破1000美分/蒲式耳，最低下探至900美分/蒲式耳的支撑位，随后在利多消息的刺激下反弹至940美分/蒲式耳，短期内看20日均线能否顺利突破，如能突破则上看1000美分/蒲式耳。鉴于资金面和技术面均支持美豆期价的反弹走势，预期短期内期价可能在900-1000美分/蒲式耳区间内运行，中期在南美丰产压力下仍可能跌破900美分/蒲式耳的支撑，因此投资者可对短期期价采取区间滚动操作，中期采取逢高沽空的操作。

　　二、潜在利好支撑 豆一期价逆势走强

　　连豆一指数冲高回落，持仓量月环比大幅减少，走势与外盘背离。主力1501合约期价最高上冲至4800元/吨一线，最低跌至4500元/吨一线。基本面信息由多转空，东北新豆陆续上市，现货价格逐步走低，节日备货需求结束，临储大豆拍卖量价齐跌，外盘价格再创新低，内外盘期价价差进一步扩大，进口豆替代量或将上升。

　　9月临储大豆拍卖先热后冷，在月初的拍卖成交率创下40.78%的近期高点后，成交率一路走低，9月30日在安徽粮食批发交易市场及其联网市场举行的国家临时存储大豆竞价销售交易会计划销售大豆319391吨，实际成交17432吨，成交率仅5.46%，其中：2010年大豆计划销售22560吨，全部流拍；2011年大豆计划销售296831吨，实际成交17432吨，成交率5.87%，成交均价4088元/吨。今年临储大豆已累计成交248.13万吨，其中2010年产大豆98.9万吨，2011年产大豆149.2万吨。2013年临储大豆累计收购约330万吨，抛储的数量仍不及收购量，目前市场库存不多，由于2011年产临储大豆质量水平偏低，企业竞拍积极性并不高，随拍随用为主。

　　9月底现货价格维持平稳，新豆零星上市，局部地区价格小幅下调，黑龙江大豆已经开始陆续收割，各地单产普遍在140～160公斤/亩，个别高达200公斤/亩，单产和质量均明显好于去年。黑龙江地区油用大豆收购价格为4050-4150元/吨，与上月持平。油厂因亏损严重继续停收国产大豆。食用豆方面，东北主产区食用豆收购价4600-4700元/吨，与上月持平，局部地区小幅下调2-5分/斤，由于同时农户对目标价格补贴政策存在较高预期，使得今年新豆上市价格高开高走，但节日备货已经结束，加之新豆上市后现货价格一般容易下跌，贸易商购销心态谨慎，后期购销主体博弈加大。市场传言恒大收购国产大豆的到厂价为2.55元/斤，折5100元/吨，计划收购量为50万吨。由于今年国产大豆减产，供应减少而需求受恒大“非转”概念炒作存在增加可能性，在供需缺口效应的潜在利好支撑下，预计国产大豆价格走势将继续独立于外盘走势。

　　从技术面看，连豆一1501合约本月冲高回落，大部分时间运行在4500-4700元/吨的区间内宽幅震荡。预计在疲软现货价格的影响下，10月豆一期价先抑后扬的可能性较大，投资者可在4500元/吨一线附近少量买入多单，但基本面并不支持豆一期价过大涨幅，投资者应理性评估短期豆一的上涨空间。

　　三、成本持续下行 粕价承压下跌

　　本月，连盘豆粕期价继续大幅度回落，价格重心明显下移，豆粕指数持仓量月环比下降。本月豆类期货市场油粕比反弹，豆油价格较豆粕价格明显抗跌，豆粕现货价格均出现月环比下跌，月末沿海43%蛋白豆粕价格在3340-3560元/吨，月环比下跌40-70元/吨。

　　本月养殖需求方面利好居多，全国肉鸡价格下跌，月底产区均价9.3元/公斤，鸡苗价格继续下跌，鸡蛋价格下跌。生猪价格继续小幅下跌，由于玉米价格迅速下跌，猪粮比迅速回升，近期畜牧养殖行业全部实现盈利，养殖户补栏积极性较高，饲料养殖需求温和复苏。

　　尽管需求环比上升，但9月主导粕价仍然是全球大豆价格下跌带来的成本下行压力。从外盘来看，由于美豆油价格呈现横盘走势，美豆和美豆粕近期走势持续偏弱。后期来看，从油粕比角度来看，澳大利亚气象局10月7日称，今年四季度出现厄尔尼诺天气的几率维持在50%。厄尔尼诺天气前景级别维持在“观望”。食用油价格受到天气炒作的支撑减弱，加之10月初原油价格破位下跌，将会使油厂继续挺粕压油，豆粕价格因此受到支撑。从供需角度来看，8-10月大豆到港量降幅明显，国内大豆供应压力月环比下降，而需求月环比增加，供需格局对国内豆粕期现货价格的支撑较强。基于以上基本面信息和美盘期价短期企稳反弹的判断，豆粕价格在十月可能迎来一波反弹行情。建议短期饲料养殖企业适度扩大豆粕现货库存。

　　四、油粕价格表现抗跌 油厂压榨亏损缩小

　　9月末主要港口进口大豆到港平均成本为3970元/吨，月环比下降130元/吨，进口大豆港口分销价3550元/吨，月环比下跌170元/吨。本月进口大豆成本下降，但国内油粕现货价格跌幅较小，使得进口大豆压榨亏损幅度缩小至340元/吨左右。另外，本月国内油粕现货价格跌幅小于外盘大豆价格跌幅，使得近月船期大豆压榨盈利至300元/吨以上，压榨持续高收益料提振国内油厂进口大豆的积极性，11月之后进口或将增加，并给国内油粕价格增加下行压力。

　　从成本角度来看，由于7-9月外盘大豆价格总体呈现大幅下跌走势，预计10月大豆到港成本仍将维持震荡下行。从现货压榨利润来看，油厂压榨进口大豆收益已经连续9个月亏损，10月大豆供应压力将继续减少，国内油粕库存压力或减轻，在持续亏损状态下，油厂在操作层面可能继续对油粕采取挺价销售的策略，国内油粕价格仍将比外盘抗跌，有利于国内压榨利润恢复至正常区间。

　　五、8月大豆进口下降 豆粕出口继续增加

　　海关数据显示，我国2014年8月大豆进口量达603.31万吨，同比环比均下降，1-8月我国大豆进口量为4771.28万吨，同比增加16.22%。8月我国豆粕出口量为17.17万吨，环比有所下降，同比增加108.45%，1-8月我国豆粕出口量为180.12万吨，同比增加103.50%。从进出口数据来看，8月大豆进口量仍处于年内高位，但呈月环比递减趋势，后期国内进口大豆供应将呈现季节性减少的态势。

　　后市看来，10月初美豆新作收割进度慢于往年，加之出口需求持续旺盛，引发了10月初美豆期价的强劲反弹。中期展望来看，充足的美豆新作供应，以及南美面积和产量增加的利空压力，将使得期价的阶段性反弹难以持续，中期看美豆期价或将重返下跌通道。鉴于资金面和技术面均支持美豆期价的短线反弹走势，预期短期内期价可能在900-1000美分/蒲式耳区间内运行，中期在南美丰产压力下仍可能跌破900美分/蒲式耳的支撑，因此投资者可对短期期价采取区间滚动操作，中期采取逢高沽空的操作。由于今年国产大豆减产，供应减少而需求受恒大“非转”概念炒作存在增加可能性，供需缺口效应的潜在利好始终存在。预计在疲软现货价格的影响下，10月豆一期价先抑后扬的可能性较大，投资者可在4500元/吨一线附近少量买入豆一1501合约多单。从油粕比继续走低和豆粕供需由松转紧来看，后期国内豆粕期现货价格获得的支撑较强。基于基本面信息和美盘期价短期企稳反弹的判断，豆粕价格在十月可能迎来一波反弹行情。建议短期饲料养殖企业适度扩大豆粕现货库存。