豆粕年内低点或出现在10月

　　10月USDA报告发布时点是关键

　　USDA发布的9月供需报告将该国大豆产量预估调升至39.13亿蒲式耳，创历史新高。预计今年美国大豆产量同比将上涨16%，库存将增加3倍，全球大豆库存将达到前所未有的规模。

　　截至8月24日，美国大豆苗情优良率为70%，较去年同期高12个百分点，较5年均值高14个百分点。如果没有早霜出现，那么大豆实际单产将达到46蒲式耳/英亩。美国三角洲地区的大豆已经开始收割，其单产数据显着高于往年水平。

　　增产几成定局，外盘大豆价格受到压制，不排除显着走低的可能。不过，随着真实单产数据的陆续发布，市场逐渐消化增产的利空效应，待10月供需报告公布后，市场或会迎来行情转折点。

　　近期国内现货市场购销清淡

　　国际市场大豆供应量增多，加之我国进口步伐总体较快，未来一段时间国内大豆供应将比较充足，进而使得豆粕供应充足。

　　另外，进口大豆成本不断下降，其中美国新季大豆到我国的完税成本约3570元/吨，明年装运的巴西新季大豆到我国的完税成本约3430元/吨。受大豆成本逐步下降、压榨产能过剩的影响，本周沿海地区豆粕价格小幅下降，市场购销活跃度减弱。43%蛋白豆粕出厂价格集中于3440—3580元/吨，较前一周下降20—40元/吨。油厂开工率与前一周基本持平，下游厂商提货有放慢迹象，油厂豆粕库存上升。市场对美国大豆丰收的预期不断强化，饲料企业也放缓了采购步伐。

　　油厂挺粕以减少亏损

　　进口大豆平均成本在4100元/吨，根据到货大豆成本、豆油和豆粕出厂价格测算，不考虑套保，本周油厂压榨收益为亏损461元/吨，亏损程度较前一周扩大16元/吨。目前订购的11月装船美国大豆到我国的完税成本约3571元/吨，以此为基础，按豆油、豆粕现货价格测算的大豆加工盈利为68元/吨，盈利程度较前一周扩大49元/吨，连续4周盈利。

　　订购11月装船美国大豆，大连盘期货套保收益大体为盈亏平衡，而明年装运的巴西新季大豆到我国的完税成本为3434元/吨，大连盘套保收益为亏损10元/吨。

　　从油厂方面考虑，由于压榨利润不佳，他们更倾向于挺粕，以减少亏损。

　　投资策略

　　本年度美豆丰产几成定局，供应因素持续主导盘面，USDA10月供需报告发布前，美豆价格将低位运行。近日山东部分油厂豆粕售价低至3300元/吨，拖累期货近月合约大幅下挫。然而，油厂挺粕以减少压榨亏损，一定程度上延缓了国内豆粕远月合约的下跌节奏。企业想备库存，可考虑在10月真实产量数据公布后的利空集中消化期行动。

　　1501合约对应的是1月到港的美豆，因此可以根据相应的升贴水报价和当前CBOT大豆价格测算出1月到港大豆成本，从而根据油脂价格预估值，测算出相应的豆粕成本。1月到港大豆成本预估为3513元/吨，压榨利润为零时的豆粕成本为3157元/吨。

　　因此，在豆粕1501合约的具体操作上，可参考下面的建议。

　　持仓成本：采取调整做多的策略，将持仓成本控制在3150—3200元/吨。

　　持仓周期：预计在四季度，USDA10月供需报告发布后。

　　风险控制：止损设在3000元/吨。若期价连续3日收盘价处于3000元/吨以下，则需对全部头寸做止损处理。