美豆900美分岌岌可危 后市豆粕现货或将大幅补跌

　　三季度美豆生长期间天气风调雨顺，优良率处于历史高位，美国农业部持续上调美豆单产和总产预估，利空大豆市场，美豆期价承压持续大幅下挫，国内豆粕市场跟随震荡下跌。当前美豆丰产基本成定局，供应过剩无疑是美豆下跌的主因，同时，美元走“牛”也起到一定推波助澜的作用。

　　截止9月28日，美豆11月合约跌至910.25美分/蒲式耳，至2010年2月以来最低，下跌21.34%。国内豆粕现货价格跌至3487元/吨，跌至2012年6月以来最低，下跌8.69%。国内豆粕价格跌幅明显小于美豆市场，主要受大豆成本较高以及国内节前备货支撑，但随着低价美豆集中到港，后市国内豆粕市场或将大幅补跌。

　　美元走“牛” 全球农产品集体走弱

　　美元作为国际大宗商品价格的标价或计价货币，长期与大宗商品呈现负相关的关系。今年7月以来，美元涨势如虹，主要原因是美联储退出QE，以及预计美国将在2014年末或者2015年调高利率。在美元势如破竹之际，农产品期货表现相对惨淡，多个品种携手走弱。三季度CBOT美玉米12月合约累计下跌23.99%，报收于322.6美分/蒲式耳；美豆11月合约跌至910.25美分/蒲式耳，下跌21.34%；美麦12月合约累计下跌22.07%，报收于466.2美分/蒲式耳。

　　美豆丰产成定局 全球大豆供应过剩

　　美国农业部（USDA）9月份供需报告继续上调美国大豆产量和库存预估，预计14/15年度美国大豆产量达到创纪录的10650万吨，同比增幅高达19%；预计14/15年度美国大豆期末库存将达到1293万吨，为13/14年库存的3.8倍，并创下八年来的最高水平。

　　另外，美国农业部（USDA）9月份供需报告预计14/15年度巴西和阿根廷大豆产量分别为9100万吨和5500万吨，预计14/15年度全球大豆产量将达创纪录的3.1113亿吨，同比大增2734万吨，增幅9.6%。由于产量增幅明显高于消费增幅，全球大豆库存消费比大幅攀升，预计2014/15年度全球大豆库存消费比高达31.64%，全球大豆市场供应过剩。

　　产量或将继续上调 美豆900美分岌岌可危

　　截止9月底，美国大豆生长优良率为71%，处于20年以来的最好水平，今年美国产区风调雨顺，收割期天气状况依然较好，早期收割大豆单产高于市场预期，分析机构多预测美国农业部将继续上调单产和总产，美豆900美分/蒲式耳岌岌可危。

　　成本较高+节前备货 支撑近期国内豆粕跌幅较小

　　由于三季度国内进口大豆主要来源于巴西和阿根廷，且大豆进口C&F价格多在500-550美元/吨之间，完税成本在3800-4000元/吨，相对国内豆粕和豆油价格，进口大豆成本依然较高，油厂压榨亏损严重，油厂对豆粕挺价意愿依然较强。此外，由于节前贸易商和饲料企业集中备货，部分油厂提货较多，且部分油厂假日期间停机，多限量成交，支撑国内豆粕市场节前表现抗跌，国内豆粕现货跌幅明显小于美豆市场。

　　四季度低价美豆集中到港 国内豆粕现货或将大幅补跌

　　总的来看，全球大豆市场供应过剩主导豆类市场熊市格局，四季度新季美豆将集中上市，国内豆粕市场将长期保持宽松格局。目前美豆期价跌至900美分/蒲式耳，到港完税成本在3300元/吨左右，大豆进口成本的大幅下降，有助于改善国内油厂压榨利润，提高油厂开机率，四季度国内豆粕供应压力依然较大，豆粕现货价格或将大幅补跌。