美豆丰产成定局 豆粕供需面暗藏玄机

　　一、美豆丰产已成定局，收割压力迫在眉睫

　　今年国际市场大豆供应充足，种植面积增加至创纪录的8484万英亩，加上美国大豆中西部主产区由于天气处于接近完美状态，作物生长处于完美状态，从美国农业部公布的作物优良率来看，该数字从播种到目前接近收割前期的数字都是保持在70上方，是近20年来罕见的高位。最终导致市场丰收预期大增，按照美国农业部9月的月度供需报告，今年大豆产量将可能达到创纪录的1.06亿吨，远超去年的8951万吨水平。受此影响，美国大豆新作期货价格一路下挫，从5月初的最高1280美分跌至9月初的970美分。

　　而且在9月初的早期收割大豆单产表现令人惊讶。从南部产区传来的消息显示，密西西比大豆种植户报告单产达到每英亩75到90蒲式耳。路易斯安那的大豆单产达到每英亩65到100蒲式耳。密西西比州亚佐(Yazoo)地区的大豆单产高达每英亩96蒲式耳，也比政府预测的全国单产高出两倍以上。考虑到大规模的收割将在9月下旬全面展开，实际的单产数据可能仍会冲击市场。而伴随着收割的进一步展开，市场可能会面临传统的收割压力，考虑到今年丰产的可能性，部分美国农户如果迫于仓库库容不足的问题，可能会在收割之后大量抛售现货，使得价格进一步下滑。

　　二、落叶偏慢，早霜问题测试市场

　　不过，今年种植天气虽然表现完美，但由于降雨偏多，夏季积温较往年要偏低，导致作物在结荚以后需要更长一点的时间灌浆，因此落叶情况要较往年或正常水准偏慢一些，而要知道今年作物的播种、发芽、开花和结荚都是好于往年水准。

　　这使得今年作物可能要较往年要面临更多的潜在早霜威胁。从美国气象局的温度预测来看，在9月底之前，美国中西部产区的北部，也就是北达科达州和南达科达州可能会面临一定的霜降威胁。在9月10日，加拿大加拿大阿尔伯塔地区已经迎来降雪，这场降雪要比往年要提前一个多月，而此地区在9月8日时还是夏季25摄氏度的温度。受此影响，美国投资者针对可能出现的霜降天气做出一定反应，而拉高过大豆期货市场价格，但最终还是因美国农业部的月度供需报告而离场。

　　从本质上来讲，由于中西部产区的北部地区地理位置偏北，每年都容易受到霜降威胁，不过该地区的产量相对有限，对于大多数熟悉农产品市场的投资者而言，是很容易做出这种霜降是不会对今年的丰收产量产生实质性影响判断的。不过，从近段时间整体市场对霜降的议论和市场在盘面上的反应可以看出，这些非实质性的利多消息也能轻松拉抬美豆期货价格，显示空头的控盘能力并不强劲，反而看出部分做空资金在美豆跌破1000美分以后对后期价格继续大幅下跌已经有所分歧。

　　三、美国市场焦点转向出口需求，中国仍是增长潜力最大买家

　　随着时间推进，9月供需报告以后，市场对美国农业部月度供需报告中的产量和单产数据关注程度将会远没有7-9月间那么高，而市场的关注焦点将重点转向需求的情况，特别是美豆出口的销售状况。从历史经验来看，在收割接近5成的时候，市场最关注的将是全球买家的采购情况。

　　从今年新作的销售情况，新作在9月4日的累积销售量已经达到2400万吨水平，相较于去年同期的2195万吨要高出9%，显示美豆的出口销售表现良好，这一优秀的销售状况要大部分归功于偏低的价格吸引了更多的国际买家。考虑到9-10月份是美豆的销售旺季，相信更多的订单数量会得到确认。

　　特别是作为美豆的第一大买家中国，2013/14年度(9月至次年8月)中国采购了2800万吨美国大豆，占到美国大豆出口销售总量的60%。中国在2014/15年度预期将进口3000万吨左右的美国大豆。今年秋季，美国总统奥巴马将访问北京，中国有在中美两国领导人互访前签订大型订单的习惯，市场集中关注中国贸易近期访问团在美国的行程。9月16日，据美国大豆出口理事会(USSEC)称，中国一个贸易代表团在进行为期一周的考察后，和美国出口商签署了采购480万吨美国大豆的协议，交易价值23亿美元。在这种背景之下，后期美豆的周度销售出口报告将会表现亮丽，将有可能成为一个利多因素。

　　四、国内冬季饲料消费旺季即将到来，生猪市场迎来复苏

　　而从国内的需求来看，豆粕消费可能将会见底回升。农业部9月初公布的8月份生猪存栏信息显示，生猪存栏量连续3个月回升，当月增量相当于7月份的2倍；能繁母猪存栏量环比下降0.8%，再创有记录以来新低。反映出目前养殖户的补栏心态积极，但由于能繁母猪的淘汰仍在进行中，未来相当长一段时间内，生猪市场供应仍将维持较低水平，年内猪价继续趋涨。大部分的市场人士认为，今年猪周期已经见底，将迎来新一轮上升周期。如果猪价持续上涨，生猪存栏量将会相应提升，由此可大致推断出，国内豆粕需求在今年年末到明年初的时间段将会处于不断提升的状态过程当中。

　　考虑到秋冬季节是传统的养殖市场需求旺季，整体饲料需求还是会走高，因此我们相对乐观的预计，后期豆粕的饲料需求也会继续上升。另外，考虑到当前豆粕期货合约价格已经处于4年的低点，饲料消费型企业逢低买入的远期套保需求可能也会比较旺盛。

　　五、交易策略

　　从整体上看，短期豆粕价格还会有继续下跌的风险，主要的压力在于美豆丰产的强烈预期和收割时的短期销售压力，但中期来看，收割之后市场关注的焦点将转向消费，而中国的饲料消费前景较好，消费市场会对偏低的价格有大规模采购的可能。因此我们采用短期放空，中期看涨的操作思路。具体来说，短期在收割压力最大的1501选择做空方案，在3100-3150区间建立空单，主要考虑技术上，跌破前期技术重要支撑3154后，期价可能进一步快速下探至2800附近。但如果后期盘面并没有快速下行，而进入平稳回升，特别是时间上接近9月下旬，并1501合约盘面有望上行到3154上方时，则选择远月的1505合约做多。具体方案是在2870-2890之间建立多单，将反弹目标放置在3100附近。