近期，在油脂新一轮的快速下跌之后，出现了短期止跌企稳迹象。面对油脂不断的下跌，压榨厂商及贸易商都非常关心油脂后市如何，是否能迎来上涨，中间渠道商是否可以开始建立库存？针对这些问题，我们深入分析了当前油脂基本面大环境，根据我们的分析，我们认为油脂还处于一个熊市周期中，春天尚远，当前的止跌回稳是对前期快速下跌的阶段性调整，尚不构成行情反转。
一、 熊市周期大背景
1.美豆丰产的形势更加清晰
今年，美豆丰产的形势随着时间的推移变的更加确定。大幅增加的种植面积、20年最高的优良率水平、良好的单产预期、大豆结荚进入尾声、收割季开始，都进一步奠定了美豆的熊市基调，美豆目前还处于丰产背景的熊市周期当中。
2.马来西亚棕榈油进入生产旺季，继续建库存
根据马来西亚棕榈油生产季节性，8-9-10月马来西亚进入棕榈油生产旺季，8-9-10月的库存预计将快速增加。
二、国内油脂形势
1、油脂库存处在高位
国内大豆大量到港，油厂豆油商业库存不断增加。6月份大豆进口639万吨， 6月份大豆压榨总量在628.37万吨，出粕4995541吨，出油1131066吨。7月份大豆进口747万吨，7月份大豆压榨总量在628.37万吨，出粕4995541吨，出油1131066吨。
根据天下粮仓统计，预计8月份大豆到港625万吨，9月份大豆到港420万吨。8月份之后国内大豆到港量将显著下滑，预计豆油商业库存拐点可能会在9月初出现。
国内棕榈油库存还处在一个缓慢的下降通道中，目前港口棕榈油库存下降到95万吨左右。国内棕榈油库存的下降，依赖于融资进口信用证开立受限以及进口的减少。
2、中间商零渠道库存，消费旺季无起色
根据我们的调研了解，由于今年的油脂行情一直在持续走弱，所以对于贸易商来说，都不敢建立渠道库存，目前的渠道商库存基本为零，这也导致豆油的库存全部积累在压榨厂商，从而我们看到的表观商业豆油库存非常高，达到了130万吨以上。
对于传统的双节旺季来说，往年的中秋节国庆节的到来，会出现渠道商提前备货，小包装油订单量集中的情况。而今年的情况较为特殊，一方面中间商采购量很少，另一方面在廉政背景下，今年的集团化等大订单也几乎没有，小包装油没有出现集中采购的情况，难以提振油脂的消费。
