“空军”来袭 豆粕何时逆袭？

　　美国农业部8月供需报告上调美豆新作单产利空市场，当天国内外豆类价格出现不同程度下调，CBOT大豆期价一度跌破前期低点。国内豆粕市场跟随外盘弱势调整，大部分地区跌破3600元/吨，甚至有些油厂探底到3500元/吨以下。不过下游采购依旧谨慎入市，成交较为清淡。贸易商手中合同偏多，抛售情绪较浓，进而压制油厂豆粕出货以及价格。尽管油厂压榨亏损挺粕、猪价上涨均给市场带来一定利多影响，不过豆类市场偏空气氛依旧浓重。

　　库存压力显现 贸易商抛售情绪较浓

　　目前国内大豆港口库存量依旧高企，在大豆集中到港以及油厂压榨增加的同时，大豆港口库存呈现小幅回升趋势。截止14日，库存总量约为674万吨，较上周增长近10万吨，同比去年增加40万吨，维持较高水平。同时，由于饲料厂及经销商入市仍较谨慎，豆粕出货仍较慢，油厂豆粕库存量也将继续小幅增加。尽管未执行合同量较大使得油厂后期将消化一部分库存，不过贸易商抛售情绪较浓，进而压制油厂豆粕出货以及价格。

　　豆粕与菜粕替代效应减弱 豆粕饲用需求受限

　　夏季水产高峰季节，由于之前菜粕价格高企，不少饲料厂调整配方增加豆粕用量进而提振豆粕市场。不过随着水产养殖将逐渐进入传统淡季，菜粕需求也将进入传统淡季。贸易商亦减少囤货，而油厂因菜粕出货缓慢，被迫降价，导致豆粕在替代菜粕的需求消费上也受到限制。

　　猪存栏量偏低 豆粕消费减少

　　尽管猪价近些日出现了反弹迹象，不过生猪以及能繁母猪存栏情况依旧不容乐观。上图明显可以看出，自春节以后，生猪及能繁母猪存栏量处于较低水平。截至7月底，能繁母猪存栏已经降低至4465万头，同比降低9.1%;而生猪存栏处于4.31亿头，同比减少5.4%。相对于豆粕来说，短期内偏低的存栏直接导致豆粕需求的低迷。第四季度，伴随着节假日的增多，后市养殖户补栏积极性或将被带动，届时豆粕的需求消费或将起到提振作用。

　　综合来看，短期内豆粕市场利空面影响较大。从国际豆类方面来看，美国种植天气未出现异常，大豆丰产格局逐渐明朗，对国内豆粕市场而言无疑是利空打压。不过根据历史角度来看，8-9月依旧是天气炒作重要时期，CBOT大豆期价逐渐接近低点，等待天气信号带来的反弹，届时国内豆粕价格也将出现上涨。从国内方面来看，第四季度养殖业也将出现转机，能繁母猪存栏量下降导致后续生猪供给趋紧，推动价格持续抬升，将给豆粕市场带来一定生机。