行情回顾
从6月底美国农业部公布了美豆种植面积预估报告，到7月11日美豆USDA报告公布，短短10日的时间里美豆盘面价格出现了一轮快速下跌，下跌幅度达12.5%。随后接近一个月的时间，美豆价格跌势放缓，维持低位震荡的态势，有企稳反弹的可能性。
国内方面，从2012年6月份开始，一直呈现出粕强油弱的态势，延续至今。最根本的原因是我国肉蛋类消费水平仍处低位和油脂消费基本饱和。使得蛋白饲料需求旺盛和油脂增速放缓成为当前豆类内部的主要矛盾。整体豆类市场中，基本面和K线图最为弱势的就是豆油。
中游现货市场
进口大豆港口库存
按照往年经验，每年的4-9月份是我国集中进口巴西大豆的时期，阿根廷大豆相比巴西大豆到港时间较晚，为每年的6-12月份，数量也相应较少。海关总署最近公布的月度进口大豆数据显示，我国7月进口大豆到港数量为747万吨；上半年共进口大豆数量为3419万吨，相比去年同期上升24.5%；去年9月份至今年7月，我国共进口大豆数量为6396万吨，相比去年同期上升19%。据天下粮仓预估，2014年8月份进口大豆到港量为625.3万吨，相比去年同期的636.7万吨减少1.8%，相比5年均值的526万吨增长18.9%。预估9月份进口大豆到港量为420万吨。整体分析，2014年上半年进口大豆到港量维持在非常高的水平。7月份最终进口大豆数据高于我们之前的预估100万吨，数量巨大。在进口大豆供应数量相对充足的背景下，大豆港口库存量一直都在向上攀升，创出08年以来的库存新高733万吨。但是最近两周，港口大豆库存量出现了大幅下跌迹象。截止8月7日，我国大豆港口库存量大幅下跌至651万吨，上周末数据为649万吨。
豆油商业库存
在进口大豆供应数量相对充足的背景下，影响豆油价格的主要因素为压榨产量和库存水平。豆粕和豆油这对矛盾的统一体，在近一年半的时间里一直维持着粕强油弱的状态。最近，油厂开工率有所提升，但当周豆粕成交放量，使得豆粕库存量继续小幅下降，豆粕未执行合同量则明显增加。截止8月3日，国内沿海主要地区油厂的豆粕商业库存量为85万吨， 较上周同期的88.79万吨减少4.26%，较去年同期的85.26万吨略降0.3%。当周豆粕未执行合同量为381.37万吨，较上周同期的332.48万吨增加4.7%，较去年同期的129万吨增长195.63%。后市，油厂开工率将继续提高。但由于期货市场震荡格局，可能令饲料厂及经销商入市谨慎，豆粕出库速度放慢，库存量可能小幅回升。相比之下，由于国内外豆油期货价格持续疲软，买家操作谨慎，豆油库存维持震荡。截止8月8日，豆油商业库存量为130.43万吨，较上周同期的129.74万吨增加0.53%，较去年同期的104.44万吨增加25.99万吨，增幅为24.89%。目前港口大豆供给处于充足状态，豆粕和豆油库存在油厂开工率的变化下，此消彼长。
油厂压榨利润
本年度收储政策终结，改为直补政策，2014年大豆目标价格为4800元/吨，09、01、05合约期货盘面压榨利润可能向国产大豆现货压榨利润回归。目前，现货企业的压榨利润和盘面压榨利润仍存在一定的脱节，需要区别对待。现货方面，在经历了去年现货压榨企业的黄金时期之后，本年度压榨利润回归负值。现货压榨利润最近出现小幅下降迹象，截止8月7日，国产黑龙江大豆现货压榨利润为-135元/吨，上周为-126元/吨；进口大连港大豆现货压榨利润为-332元/吨，上周为-292元/吨；进口广东港大豆现货压榨利润为-351元/吨，上周为-351元/吨。盘面合约压榨利润，截止8月8日，09合约压榨利润为-598元/吨，上周为-635元/吨；01合约压榨利润为-880元/吨，上周为-865元/吨；新上市05合约压榨利润为-1058元/吨，上周为-987元/吨。最近由于豆粕、大豆价格相对坚挺，导致盘面压榨利润涨跌互现。近强远弱格局表现的更为突出。
现货报价
从2012年9月份开始，豆油的现货价格一直持续震荡下跌状态，从未改变。目前的现货报价更是相当于08年金融危机时期的现货报价。截至8月8日，国内散装一级豆油均价为6274元/吨；散装四级豆油均价为6224元/吨；进口毛豆油均价为6047元/吨。另外，广东东莞地区，以一级豆油价格理论推算的现货报价已经低于6000元/吨的心里价位。
油粕比
从2012年6月份开始，油粕比一直持续震荡下跌状态，从未改变。年后，由于油厂豆粕胀库，开工率降低，导致豆油库存滞涨，油粕比大幅反弹。3月中旬，油粕比再次开启下跌之势，并于6月3日接近历史低位。随后时间震荡反弹，7月初再次震荡下跌，截止目前主力1501合约接近前低，有继续下跌再创新低的可能性。最近，油粕比延续震荡下跌态势。截止8月8日，现货豆油和豆粕的比值下跌至1.694；豆油1409和豆粕1409的比值下跌至1.713，再创新低；豆油1501合约和豆粕1501合约的比值下跌至1.924，接近前低；豆油1505合约和豆粕1505合约的比值下跌至2.042。基本面变化分析，粕强油弱的状态尚未真正结束，这种状态也很难在短时间内改变。但是，油粕比跌幅已经较深，最低时快要接近现货的油粕比底价了，越往下做，风险越大。而造成这一切的主要原因是，目前我国肉蛋类消费水平仍处低位，油脂消费基本饱和，使得蛋白饲料需求旺盛和油脂需求增速放缓。
综上所述，在美豆产量预估大幅增长，国内豆油库存量持续高位，豆油需求短期内难以大幅增长的背景下，豆油的反弹力度受限，静待反弹过后顺势放空的好时机。不过，由于国内豆油现货价格已经跌幅较深，油厂挺价意愿增强，豆油期货价格跌势也已经放缓。豆油价格可能维持前期弱势格局，震荡下跌寻底。
