豆粕月报：天若有“情” 豆粕易涨

　　经历了6月的走弱下跌行情，7月豆粕市场运行趋于先抑后扬走势。影响市场走势的因素主要取决于美豆的供应和自身产业链下游行的需求。中上旬受因USDA种植面积报告利空，导致国内外豆类市场出现了大幅走低现象。下旬则在天气反复炒作中震荡运行。国内豆粕下半月较为抗跌，中下旬呈现小幅攀升趋势。截止月底，豆粕现货日成交均价约为3630元/吨，较上月同期下跌150元/吨。不过由于成本支撑以及压榨利润亏损，油厂仍存在挺价心理，整体下跌幅度受限。8月豆粕市场能否“突出重围，重见光明”？

　　一、期货行情

　　7月国内外豆类期货市场延续6月底开始的下跌走势，不过国内豆粕表现较为抗跌。USDA的报告不断强化6月末的增产预期，导致整个7月市场价格延续低迷。同时美豆在7月生长状况良好，开花率、结荚率环比、同比、较5年均值均有所提升，令今年增产预期更加强烈。不过新季美豆出口增长，相应限制市场跌幅。美豆期价宽幅震荡走势为主，多次探底之后拉升反弹，主力11月合约最低探至1055 美分/蒲式耳。

　　国内连盘豆粕市场紧跟美豆调整步伐整，不过整体表现强于美豆，较为抗跌。截止月底，豆粕主力1501合约期价维持3200-3300元/吨区间震荡。技术面上，合约短期大幅下杀后，7月24日跳空高开，25日曾向下试探缺口支撑力度，获得支撑后展廹短线反弹。基本面上，8、9月份天气变动可能导致美豆供应变数，同时国内方面也给予市场支撑力度。建议3200附近逢低买入。

　　二、现货行情

　　月国内豆粕现货市场运行趋于先抑后扬走势，截止月底，豆粕现货日成交均价约为3630元/吨，较上月同期下跌150元/吨。从上图豆粕现货市场价格运行趋势可以看出，月初至中旬阶段豆粕价格跌势明显，自3700元/吨跌至14日的3540元/吨，下跌160元/吨。主要由于USDA种植面积报告利空，导致美豆外盘大幅走低。受美豆外盘走低影响，国内豆粕期现市场均出现了下跌行情，沿海油厂主流豆粕价格下调至3500-3600一线。中旬市场则呈现小幅震荡走势，主要跟随美豆运行，基本还是受报告利空的后续影响。不过此期间，国内豆粕现货价格已经触底，跌幅受限。下半月价格出现反弹态势，自3500元/吨上涨至月底的3650元/吨，上涨近150元/吨。主要由于美国新季大豆出口需求强劲以及产区天气炒作迹象初现，导致美豆外盘再度反弹，带动国内豆粕市场。不过临近月底几日，豆粕价格小幅震荡为主，并未跟随美豆下行。由于成本限制、豆油销售压力以及压榨亏损，油厂月底挺价心态较强，因此现货价格未受到美豆打压下行。

　　从豆粕出货情况来看，饲料厂保持阶段性补库政策，基本是随用随买为主。图中可以看出，在价格出现明显反弹迹象时，下游开始加大采购力度，豆粕成交量明显偏高。采购策略依旧是“买涨不买跌”。

　　三、基本面分析

　　1、美豆种植情况良好

　　USDA 7月供需报告超预期上调美豆旧作库存和新作产量预估，同时再度提高了全球大豆2014/15年度期末库存消费比，全球大豆供应宽松的局势更为明显，继续为市场带来利空影响。7月也是美豆种植关键期，当前美豆的生长优良率是20年来最高水平。据美国农业部农作物生长报告，截止到7月28日，美豆18个州大豆生长优良率为71%，比上周下降2个百分点，但是依然高于过去五年同期水平。不过这也给8月天气炒作埋下伏笔，后期的天气影响将是影响市场的一个重要因素。

　　2、供应市场

　　7月港口大豆库存较6月份略有下降，但仍处于历史高位。截止月底，国内港口大豆库存总量约为650万吨，较上月同期减少70万吨。不过我们在图中明显可以看出，7月中下旬以前国内港口大豆库存依旧处于增长态势，月底28日，港口库存出现了大幅下滑态势，较前一周下滑40万吨。主要由于前期停机的油厂，大多于7月底或8月初大豆到港后陆续恢复开机，因此压榨量增大导致港口大豆库存下滑。

　　从油厂库存以及未执行合同方面来看，由于需求清淡，下游采购谨慎，导致油厂豆粕库存量较大，出现胀库现象，而油厂未执行合同也创出新高。截止30周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量88.79万吨，豆粕未执行合同332.48万吨。图中可以看出，豆粕库存与港口大豆库存情况类似，后半月由于3500一线的豆粕价格相对吸引成交以及在价格出现反弹迹象时下游加大采购量，导致后半月豆粕成交放量，缓解一部分供应压力。同时庞大的合同量也导致油厂并未出现较大的销售压力。

　　尽管美豆依旧处于下行趋势，不过国内豆粕现货市场则较为抗跌，最主要的原因是由于油厂压榨亏损严重。图中可以看出，年后开始油厂便一直处于亏损状态，且亏损持续加深。截止月底，国内沿海港口地区油厂进口大豆压榨利润约为-400元/吨。同时豆油需求清淡，销售压力较大，为了补亏油厂只能抬高豆粕价格，这也是支撑国内豆粕价格抗跌的最为主要的因素。

　　3、需求养殖市场

　　今年国内生猪市场在经历了4个月的“滑铁卢”式下跌，在5月初迎来了反弹，6月开始出现了小幅走低现象。7月中旬以来，全国猪肉价格再次出现较为明显的回升态势。截止7月31日全国各省生猪平均价格为14.14元/千克；较月初猪价上涨1.59元/公斤，涨幅为12.67%。猪粮比为5.44：1；较上周同期猪粮比上涨0.44，涨幅为8.8%。图中明显可以看出，目前猪价处于增长阶段。而豆粕价格的反弹一部分也由于猪价的增长。同时生猪存栏量依旧偏低，能繁母猪存栏量已经持续10个月下滑。猪价的增长也将促进养殖户补栏心态，一定程度将支撑豆粕消费量。

　　4、饲料价格与豆粕价格

　　饲料价格走势与豆粕价格走势具有一定正相关性。上图可以看出，今年5月开始，饲料价格与豆粕价格却出现了相反走势。原因为：1、5月开始生猪价格出现了大幅反弹态势带动饲料价格上涨，豆粕则受生猪存栏下滑拖累。2、美豆种植良好，打压外盘，拖累国内豆粕价格。3、国内油厂豆粕库存偏高，供应宽松打压价格。4、玉米价格一直处于增长态势，主要由于国内玉米供应紧张，导致价格增长进而提高饲料成本价格。

　　四、天若有“情” 豆粕易涨

　　7月份过后，美豆市场8、9月份可能会有所变动，主要来自3个方面。首先，天气的变动可能降低美豆生长优良率。其次，美豆单产可能下调。再次，美豆出口销售或进一步走高。天气方面将成为市场最为敏感的影响因素，8月豆粕价格能否反弹也将取决于天气与美豆生长的影响。

　　另外，7月末对于阿根廷违约的消息开始浮现，这一因素或将导致未来长时间内因阿根廷农户惜售而且使得全球大豆供需格局的改变。

　　国内方面来看，目前油厂压榨亏损、豆油消费清淡以及豆粕未执行合同量高企，均导致油厂挺价心理较强。此外我国养殖业也出现转暖态势，养殖利润吸引养殖户补栏，导致后期豆粕需求增长。另外水产养殖启动也有一定贡献，在豆粕和菜粕价最小差缩窄到400-500元/吨的历史低点时期，引发饲料厂纷纷用豆粕来替代菜粕。

　　综合来看，8月豆粕市场依旧“有利可图”，从历史角度出发，8-9月期间价格将会出现一波上涨行情。天气市以及国内下游的提振或将导致8月豆粕市场“突出重围，重见光明”。