豆粕远月震荡偏弱 关注天气状况

　　美豆市场：预计新年度产量大幅增加对美豆承压

　　美豆市场上，2013/14年度维持收割面积至7590万英亩，同时单产维持43.3蒲式耳/英亩，总产量维持32.89蒲式耳，较上年度增产8.4%。同时，出口量调高至16.20亿蒲式耳和压榨量略微调高至17.25亿蒲式耳，此外，美豆进口量略微调低至8500万蒲式耳，使得期末库存调高至1.40亿蒲式耳，高于上月的1.25亿蒲式耳，库存消费为4.15%，旧年度库存紧张局面低于预期。预计新年度种植面积为8410万英亩，单产调高至45.2蒲式耳/英亩，使得总产量增加至38.00亿蒲式耳，同时总消费调高至35.41亿蒲式耳，使得结转库存调高至4.15亿蒲式耳，库存消费比增加至11.7%，因此，预计新年度产量大幅上调对美豆承压。

表1：美豆供需状况（单位：百万蒲式耳）
2011/12年	2012/13年	2013/14 　　6月	2013/14 　　7月	2014/15 　　6月	2014/15 　　7月
播种面积	75.0	77.2	76.5	76.5	81.5	84.8
收割面积	73.8	76.2	75.9	75.9	80.5	84.1
单产	41.9	39.8	43.3	43.3	45.2	45.2
期初库存	215	169	141	141	125	140
产量	3094	3034	3289	3289	3635	3800
进口量	16	36	90	85	15	15
总供给	3325	3239	3519	3514	3775	3955
压榨量	1703	1689	1700	1725	1715	1755
出口量	1362	1320	1600	1620	1625	1675
种子	90	89	95	99	92	92
调整值	1	1	0	-69	18	19
总消费量	3155	3099	3395	3374	3450	3541
结转库存	169	141	125	140	325	415

　　美豆市场：8月美豆生长关键期总体上天气对美豆生长有利

　　目前美国干旱主要集中在南区域，大豆主产区仅有5%的面积处于干旱，并且从前期降雨看，大部分降雨较为充足，部分州如内布拉斯加和阿肯色州降雨较多，因此总体上前期美豆生长墒情不错。截止到7月27日，美豆优良率为71%，低于上周的73%和高于去年的63%，优良率处于高位水平。美豆结荚率在38%，高于去年同期的18%和5年平均的31%。8月份为美豆结荚鼓粒的关键时期，预报显示6-10天内中西部降雨较正常有所偏少，可能带来一定的天气升水，但8-14天的预报显示后期降雨偏少的局面有所改观，因此总体上天气对美豆生长有利，但后期仍须密切关注天气状况。

　　南美市场：阿根廷大豆惜售巴西新年度种植面积继续增加

　　由于近近期阿根廷债务没有达成最后协议违约在即，比索贬值明 显，同时国内通胀较为严重，使得阿根廷农民对大豆惜售，截止到8月1日，8月船期的阿根廷大豆FOB升贴水从之前的129上涨至170，部分支撑近月合约期价。6月份巴西大豆出口689万吨，1-6月份累计出口3180万吨，较去年增加570万吨，后期7-9月份出口量可能逐步下滑。对于2014/15年度，美国农业部预估巴西大豆产量继续增加至9100万 吨，对远月构成一定压力。

　　支撑近月合约期价

　　截止到07月28日，进口大豆港口库存为660万吨，港口库存水平较最高的730万吨有所下滑。市场预估7-9月份到港量为，随着下游消费的逐步好转，预计国内大豆库存压力逐步减轻。从油厂库存看，豆粕净库存为97.25万吨，未执行合同处于较高水平332.5万吨，下游基差合同较多也减轻了上游油厂库存压力。从盘面压榨利润看，7-8月份船期阿根廷进口大豆盘面压榨利润为-250,11月船期进口美豆盘面压榨利润为-270，3-4月船期巴西进口大豆盘面压榨利润为-180，盘面压榨利润有所下滑。

　　豆粕近月可能下跌受限远月可能继续震荡偏弱

　　8月份是美豆生长的关键时期，此期间关注的焦点在天气上。由于前期美豆主产区墒情较好，从短期预报看降雨偏少但后期可能逐步改观，优良率也处于历史较高水平，因此不利的天气促使美豆的反弹而不是反转。从供需看，新年度美豆和巴西大豆种植面积增加奠定了供应大幅增加的预期，即使中国采购需求可能支撑了期价，但供需仍旧宽松的预期仍未打破，同时农民惜售也造成升贴水上升，但这只是支撑价格而无法改变价格弱势运行的格局。国内市场上，未来几个月大豆港口库存压力可能减轻，同时下游未执行库存较多减轻油厂豆粕库存压力，这可能使得近月豆粕呈现外弱内强的格局。因此，在天气没有出现明显不利于美豆生长的前提下，建议豆粕1501和豆粕1505以震荡偏弱为主，操作上可以逢高沽空为主，阻力位置分别在3280-3320和3100-3150附近，风险因素在于美豆生长的不确定性。