2014/2015年度全球大豆增产的格局，决定了整个粕类期货市场远期曲线向下。不过8、9月份是传统的天气炒作时期，并且水产处于季节性需求旺季，同时最主要的是畜类养殖修复将增大对豆粕的需求。笔者认为，粕类经过7月份的下跌调整，下方支撑逐步显露，或在未来两个月迎来阶段性上涨。投资者顺势布局多单为宜，同时粕强油弱也存在套利机会。
厄尔尼诺再延期，美豆单产或下调。澳洲气象局最新报告将厄尔尼诺发生概率下调至50%，远远低于此前80%的预测值。观测NOII和SOI的表现也差强人意。进入7月份，两个数值存在反复，且变动并不同步。当前SOI逼近-8，预示厄尔尼诺发生的可能性较大，但NOII从0.5回落，不支持厄尔尼诺发生。并且两者临界值维持3个月才确定厄尔尼诺发生。鉴于两者的不稳定，澳洲气象局预计厄尔尼诺发生的试点推迟到2015年春节。
厄尔尼诺给美豆主产区带来充分降水，利多美豆单产。6月30日和7月11日美国农业部报告中预计美豆单产高达45.2蒲/英亩也基础这个原因，且这是最近20年来最高水平。伴随着厄尔尼诺发生概率的降低，未来美豆主产区可能面临降水减少。当前美豆优良率保持10年来最高值，预计该值将逐步回落，同时美豆单产预估值或在8月的供需报告中有所下调。
总的来看，美豆经过7月的连续下跌，基本上对2014/2015年度增产的利空释放完毕，在成本线1050美分/蒲式耳附近也得到强有力的支撑。当前市场对利多更为敏感，或再次演绎上一年度近强远弱走势。
豆粕需求或跟随养殖走高。2014年1-6月份，国内大豆累计进口量和港口消耗量双增，分别高达5183万吨和4710万吨，同比上年度分别增长6.2和30个百分点。表明国内饲料消费相对稳定增长。禽类养殖自2013年底开始缓慢修复，截至7月中旬，禽类养殖盈利较好，尤其蛋鸡盈利高达32元/羽。究其原因，2013年年底禽流感威胁下，各地扑杀禽类，导致禽类存栏降低至历史最低位置。供应的紧缺带来价格的回暖，同时养殖利润吸引养殖户补栏，2014年上半年禽类饲料的消费增长明显快于猪饲料。另外水产养殖启动也有一定贡献，在豆粕和菜粕价最小差缩窄到600元/吨，引发饲料厂纷纷用豆粕来替代菜粕。总体上，鸡苗价格在4月份进入上涨通道，禽类养殖补栏积极；同时禽类、禽蛋的价格高企提高了养殖利润，这进一步促进禽类的生产恢复，禽饲料需求得到释放。而下半年预计粕类需求将来自畜类需求增长。
2014年国内生猪价格反复不断，尤其五一后上涨，端午后走低，变动剧烈。不过笔者预计三季度末，四季度初，国内生猪养殖或将上演和肉禽、蛋禽上半年相同的一幕。截至6月，全球生猪存栏4.2895亿头，能繁母猪存栏4593万头，均已经处于历史最低点。市场对后期猪价上涨的预期强烈。7月以来猪价上涨，目前猪粮比价已经回到盈亏平衡点。预计生猪价格的继续回升会引发养猪户补栏行为。后续生猪存栏将稳步回升，利好豆粕的需求。以春节的消费时点，4个月肥猪出栏来推算，仔猪补栏最迟在9月初。下游养殖需求的释放贯穿整个四季度，豆粕需求有望保持更强劲的增长。
观察市场资金流向，CFTC持仓数据显示，7月初至今美豆、美豆粕的基金净多呈现底部回升态势，显示资金再次介入豆类多头行情。不过值得注意的是，豆类板块仍有较大分化，粕强油弱的格局没有改变。建议单边这可布局豆粕多单，风险在于美豆丰产，下有消费不及预期。而套利者可考虑买粕抛油，风险是世界局势动荡可能引发原油飙升，带动豆油上涨。
