天气炒作前 大豆豆粕等豆类走势较弱

　　一、美国大豆情况

　　（一）七月供需报告

　　根据最新的美国农业部七月供需报告，旧作“其他项”由上月的零下调为-69，表明总供应增加6900万蒲式耳，期末库存不仅没有降低反而较6月上调了1500万蒲式耳，导致超出市场预期（原预期期末库存将继续降低），CBOT旧作7、8月合约盘中大幅下跌。

　　2014/15新作各项指标达到历史新高，库存消费比由上月的9.4%上调至11.7%，利空远月合约。

　　（二）美国大豆出口趋缓

　　美国农业部发布的出口检验周报显示，截至2014年7月10日的一周，美国大豆出口检验量约为11.5万吨，高于上周修正后的9.27万吨，也高于去年同期的10万吨。

　　迄今为止，也就是在本年度的头45周，美国大豆出口检验总量为4281万吨，高于上年同期的3519万吨，同比增幅为21.7%。作为对比，上周的同比增幅是21.6%。

　　美国农业部在7月份供需报告里预测，2013年9月到2014年8月份的年度里，美国将出口16.20亿蒲式耳大豆（合4409万吨），较上年出口量13.20亿蒲式耳（3591万吨）高出22.8个百分点。在本年度剩下的6周里，每周需出口21.3万吨大豆，即可实现美国农业部的出口目标。

　　（三）美豆新作播种状况良好

　　据美国农业部盘后发布的作物进展周报显示，截止到7月6日，美国大豆作物优良率为72%，虽然与上周持平，但仍为20年来同期最高水平，上年同期为67%。分析师称，美国中西部大部分地区土壤墒情充足、天气温和，有助于大豆作物生长。

　　（四）密切关注天气变化

　　通常美国玉米作物于7月份进入关键的授粉期，大豆作物于8月份进入关键的鼓粒期。美国农业部预计今年美国大豆平均单产为45.2蒲式耳/英亩。世界气象组织上月末发布的最新厄尔尼诺情况简报显示，厄尔尼诺现象尚未完全形成，在今年6月至8月完全形成的概率为60%，在10月至12月完全形成的概率高达75%至80%。由于大豆作物仍未进入8月份关键的鼓粒期，届时可能出现一波天气炒作，市场仍不能掉以轻心。

　　二、南美大豆收割加快，出口增加

　　（一）南美大豆产量预估

　　阿根廷大豆：据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所周五发布的周度报告显示，截止到2014年7月10日，阿根廷全国大豆收获进度为98.5%，比一周前的97.4%推进了1.1个点，比上年同期落后1.5个点。

　　目前阿根廷全国大豆收获已近尾声，但是上个周末的降雨导致布宜诺斯艾利斯的大豆收获再次中断,目前尚未完成收获的大豆耕地有九成集中在布省。

　　巴西大豆：据巴西植物油行业协会（ABIOVE）发布的报告显示，2013/14年度巴西大豆产量预计为8650万吨，比美国农业部当前预测值低了100万吨。ABIOVE预计2013/14年度巴西大豆压榨量为3760万吨，高于早先预测的3700万吨。美国农业部当前预测值也是3700万吨。

　　（二）巴西大豆出口高峰已过

　　从历年的巴西出口量来看，1月、2月量小，3月、4月、5月进入出口高峰，6月出口量逐渐减少，7、8月逐渐降低。目前，巴西出口高峰已过，后期意味着中国的到港高峰的到来以及随之而来的采购低谷。巴西世界杯结束之前，运力的略微下降导致出口升贴水走高，在世界杯期间，继续支撑美豆行情。

　　整体上，南美大豆整体呈现丰产格局，全球大豆供应宽松，巴西世界杯的举行对运力产生的影响导致的出口升贴水走高在一定程度上支撑外盘行情。巴西出口高峰已过，后期中国到港压力或将上升。

　　三、国内大豆进口

　　据中国海关总署发布的初步统计数据显示，6月份中国大豆进口量为639万吨，高于5月份的597万吨，但是比2013年6月份的进口量693万吨降低了7.8%。

　　今年上半年的大豆进口量累计达到3421万吨，这也是历史同期的最高纪录，比去年同期提高24.4%。另据中国国家粮油信息中心预测，7月份中国大豆进口量可能放慢到580万吨。 今年第二季度里中国大豆压榨企业一直面临亏损，因为进口大豆数量激增，但是国内爆发禽流感导致豆粕需求放慢。

　　据天下粮仓调查显示，预估7月份大豆到港量最新预估下降至630吨，8月份大豆到港量最新预估520万吨，9月份到港预估维持420万吨。7-9月份到船情况仍可能有所变化，我们将根据装船及洗船情况及时调整到港量预估。总体上短期不会改变大豆供应充裕的格局，7月之后，大豆到港压力或减弱，后期继续关注大豆实际到港量以及国内继续采购情况，并结合下游需求，综合判断大豆供应压力。

　　四、国内大豆行情

　　（一）黑龙江大豆种植面积或继续减少

　　2013年黑龙江省内大豆种植面积继续减少，同时受水患及低温寡照影响减产幅度较大。目前各主产区农户手中大豆剩余货源已不多，农户余粮最多支撑到5月份，往年6月份开始为季节性淡季，今年提前进入季节性供应淡季。食用商品豆价格处于高位（约4900元/吨）。

　　新政策的实施极大的提升了农民种植大豆的利益，但从大豆和玉米的收益对比来看，种植玉米的收益大于大豆种植，今年黑龙江大豆种植季，东北农民总体减少大豆种植面积。

　　（二）大豆拍卖情况

　　整体上，大豆拍卖随着大豆品质的变化呈现成交量下降以及成交均价下降的特点。 国储大豆后期将继续拍卖，市场预计今年大豆抛储总量为300万吨，其中，三等及三等以下大豆所占比例较高。如果企业不能将竞拍所得的国储大豆搀兑商品豆，那么，注册期货仓单将是企业的最优选择。1501合约将不缺仓单进行交割（大豆仓单每年3月注销）。

　　考虑到大豆交割标的品质，交割大豆品级只能做油豆（价格较进口豆并无优势）不能做食品豆，因此大豆多头缺乏主力入场，投机客户较多，散多容易受空头打压。密切关注后期拍卖结果。

　　因此，目前大豆价格上涨受阻，上升空间或受交割品级受阻， 1409、1501合约两个合约对比，1501存在较大的仓单压力，散多易受空头打压。而远期大豆供应确存在一定缺口，预计近期国产大豆区间价格震荡为主，若遇反弹，及时获利为宜。若大豆抛储低于预期，则给大豆带来利好，可择机做多，密切关注后期大豆拍卖情况。

　　五、下游养殖业现状：畜禽市场并未实质好转

　　中国政府网口径数据，上一轮周期能繁母猪存栏最低点出现在2010年8月份，最低跌至4580万头。之后进入母猪持续补栏阶段，存栏最高点出现在2012年10月份，最高升至5078万头。12年11月份开始能繁母猪存栏进入下降通道，随着行业由微利进入亏损，13年12月份起母猪淘汰开始加速，14年1-5月份单月母猪存栏分别下降30万头、39万头、78万头、105万头、47万头，截至6月份能繁母猪存栏较2013.11月下降7.6%，生猪存栏下降8%。

　　另外，根据农业部公布的存栏相对指标，13年9月份开始能繁母猪存栏同比开始收缩，并且14年以来呈现加速趋势，1-6月份，存栏同比分别下滑2.6%、3.5%、5.1%、6.8%、6.7%和7.6%，目前较为稳定。总体上，能繁母猪存栏下降明显，中期供给收缩确立，供给底部震荡形成。

　　猪价短期略有回调，上涨的过程中缓解部分养殖户资金链情况，但补栏信心因养殖利润不如意短期没有出现明显恢复，6月种猪企业销售仍然不理想。在正常淘汰继续进行，后续补栏信心尚未完全恢复的情况下，预计7月份能繁母猪存栏将继续维持低位。

　　目前，鸡苗补栏情况有所好转，鸡源渐增，禽料市场价格有所回升，需求略有好转，禽料价格有所增加。

　　截止5月末饲料厂豆粕总库存量增至3.69万吨，月比增20.98%。进入6月份，水产养殖业将迎来旺季，水产用量将继续加大，畜禽养殖业也仍处于恢复中。预计6月份饲料产量仍将保持增长势头，初步预期增长至45万吨左右，增幅9.67%。

　　从数据上看，下游养殖业并未出现实质性好转利多豆粕，现存的禽类养殖量对豆粕价格形成支撑。7月开始，鱼苗量的增投、部分豆粕替代菜粕，豆粕期货价格受此因素有所支撑，豆粕价格或处于弱势，期间或有技术反弹。

　　六、豆油、棕榈油行情

　　（一）全球油脂供应继续增长

　　从表1中可以得出，世界油脂供应量在2013/14年度继续增长，各个主要食用油供应充足，整体油脂供应宽松。

　　（二）豆油、棕榈油震荡筑底，提振因素有限

　　1.棕榈油基本面仍不支持行情大涨

　　根据马来西亚棕榈油局公布的数据表明，6月棕榈油产量好于市场预期，带来一波反弹，但从下图上看，棕榈油产量仍然高于往年均值，目前棕榈油仍处于增产周期。短期内厄尔尼诺产生可能性减少，近期的小幅反弹还看斋月备货情况，棕榈油反弹受限。

　　2.豆油反弹还看美国天气

　　（1）美国大豆新作丰产带来后期利空预期，且国内大豆港口库存创下历史高位，从供应来看，宽松基调不变。7、8月为大豆生长关键时期，若出现反弹，则会对豆油带来略微提振。

　　（2）油厂压榨亏损，挺粕价意愿较挺油价易操作。但要注意的是，目前油厂停机挺粕或导致豆油商业库存减少或放缓，当缩减达到一定量时，豆油或有一波小幅反弹。

　　国内豆油期货与现货基差显示豆油交割至盘面有利润，9月与1月对比价差可得出：交割在1月（除去运输等成本）利润将高于9月，而豆油现货的采购，在一定程度上提升豆油价格，在油厂抛到盘面上之前，豆油价格或持续反弹。

　　因此，在后期的行情变化中，应积极关注进口到港量、油厂因豆粕需求的供应节奏改变而调整压榨水平情况以及美豆天气炒作情况变化。

　　结论：目前，油脂在厄尔尼诺未形成前，总体供应仍然宽松，并不建议抄底，根据合适的机会反弹抛空或轻仓做多。

　　七、行情展望

　　大豆：

　　目前大豆价格上涨受阻，上升空间或受交割品级受阻，大豆存在较大的仓单压力，散多易受空头打压。而远期大豆供应确存在一定缺口，预计近期国产大豆区间价格低位震荡为主，若大豆抛储低于预期，则给大豆带来利好，可择机做多，但应及时获利，密切关注后期大豆拍卖情况。

　　豆粕：

　　美国大豆价格持续下移，大豆港口库存处于历史高位，下游需求端并未形成实质好转。从数据上看，下游养殖业并未出现实质性好转利多豆粕，现存的禽类养殖量对豆粕价格形成支撑。7月开始，鱼苗量的增投、部分豆粕替代菜粕，豆粕期货价格受此因素有所支撑。在天气炒作前，豆粕价格或处于弱势，期间或有技术反弹，根据情况灵活操作。

　　豆油、棕榈油：

　　目前，油脂在厄尔尼诺未形成前，总体供应仍然宽松，目前震荡筑底，并不建议抄底，根据合适的机会反弹抛空或轻仓做多。

　　后期关注：

　　美国大豆产区天气情况、大豆到港及压榨情况、棕榈油斋月备货情况等。