摘要： 7月初，美国农业部报告利空来袭，对国内外市场中豆类商品的价格产生较大影响，大豆出现断崖式下跌，连豆粕承压回落，豆油期货价格亦拐头向下，并再创新低。分析认为，本次利空的集中兑现将对豆类商品价格产生重要影响，预计本次利空集中兑现后，在消费需求，天气炒作等因素的刺激下，或将迎来一波反弹，投资者在6450-6500点一线可轻仓参与反弹交易。
一、 利空集中兑现
1、USDA季度谷物库存报告和种植面积报告
6月30日，USDA季度谷物库存和种植面积报告显示，截止6月1日美豆库存为4.05亿蒲式耳，高于此前市场预测的3.78亿蒲式耳及6月份USDA报告预计的3.25亿蒲式耳；预计今年美豆种植面积将达到8483.9万英亩（约为3430万公顷）， 较3月末种植意向报告中的预测增加334.6万英亩，高于预期的8215万英亩。下图看，2014年美豆优良率处近年较高水平，按USDA6月份供需报告中预测的美豆亩产45.2蒲计算，14/15年度美豆产量将达到38亿蒲以上，远高于之前的纪录水平33.59亿，也远高于6月供需报告中预测的36.35亿。
同时，美国农业部7月份供需报告也进一步验证了上述数据的真实性。该报告预计14/15年美国大豆产量38.0亿蒲式耳，上调1.65亿蒲式耳，主要由于收割面积增加。在6月30日的种植面积报告中预计收割面积为8410万英亩，较6月预估上调360万英亩。预计大豆单产45.2蒲式耳/英亩，较上月持平。大豆供应量高于上月预估1.8亿蒲式耳，体现为期初库存的增加。14/15年度大豆出口上调5000万蒲式耳至16.75亿蒲式耳，反映了外部市场需求以及较大供应量、低价格的刺激作用。14/15年大豆期末库存预计上调4.15亿蒲式耳上调9000万蒲式耳，为06/07年度以来最高水平。
另外，由于豆粕出口以及国内使用量增加，该机构还将13/14年度美国大豆压榨量上调2500万蒲式耳至17.25亿蒲式耳。同时将该年度的大豆出口上调2000万蒲式耳至16.20亿蒲式耳，反映了从6月初以来创纪录的出口装船量。且13/14年度大豆期末结转库存预计为1.4亿蒲式耳，上调1500万蒲式耳。
分析认为，美豆库存的调升，种植面积的增加以及单产的提高，为2014/15年度美豆增产打下良好基础，同时也加剧了豆类市场供需宽松的格局，对市场形成较大利空。同时，两次报告集中利空的出现或为短期利空出尽的信号，未来7-9月份美豆即将进入最为关键的生长期、灌浆期，天气因素或成主导，进而可能产生局部利多题材。
二、 下半年天气、需求或成主角
1、天气仍存变数
7月13日，据日本气象局的消息显示，今年夏季出现厄尔尼诺现象的几率低于早先预期，但今年秋季出现厄尔尼诺现象的几率依旧偏高。该机构上月曾预计，厄尔尼诺现象可能在今年夏季出现，至少持续到冬季，但现在来看，该机构依然预计厄尔尼诺现象将可能在今年的9-11月的某个时间段出现。而美国和澳大利亚气象局也根据各自监测给出类似的预测，其中上月美国气象专家给出最为强劲的预测，其认为北半球发生厄尔尼诺现象的概率高达70%。如果出现厄尔尼诺，将可能导致东南亚、澳大利亚以及北美等部分地区天气干旱，进而影响这些地区农作物的生长及产量，使南美地区出现洪涝，影响小麦、甘蔗、大豆等作物的种植，生长以及最终产量，成为投机者炒作其价格的利多题材。
2、 USDA或再成主角
最新报告预计2014/15年度美国大豆单产为45.2蒲式耳/英亩，与上月持平，大豆产量为38.0亿蒲式耳，上调1.65亿蒲式耳，为近年来最高水平，如此高的单产和产量也为美国农业部后市“操作”提供了较大空间。众所周知，美国农业部历来都是主要为本国农户、农场主服务的，它往往在北美新作物种植时大幅提高其种植面积、单产及产量等，而在进而7月中旬甚至8月份后，会因天气等各种因素逐步下调收割面积、单产及产量，为市场挖掘利多题材，促使其相关商品价格坚挺，最终使本国农户生产的农作物卖出较好的价钱，以达到服务的目的。这一点在2012年的全球豆类市场中体现的淋漓尽致，对此投资者应有清醒的认识，且在豆类市场利空集中兑现之时，USDA再成市场主角的概率也在增加。
3、 节假日或带动豆油消费性需求恢复
下图看，2014/15年中国豆油的总需求仍在小幅增长，从而带动豆油的库存消费比没有继续提高。下半年随着中秋节、国庆节以及元旦等节日的来临，或对豆油消费产生一定的刺激作用，届时豆油现货价格也可能小幅反弹。另外，6月份同比CPI上涨2.3%，比5月份回落0.2个百分点，其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.7%，总体呈现温和上涨的态势，也会对油脂价格产生积极作用。
4、 下半年进口大豆到港量或下降
2014年一季度中国进口大豆到港量为1534.59万吨，二季度为1886.4万吨，同比均增加不少。不过据测算，这一数据或从8月份开始减少，全年呈现前高后低走势的可能性极大，届时进口大豆到港量的减少，也会减少豆粕、豆油的供给压力。
三、 总结及研判
综上所述，豆类市场利空集中兑现，引发豆油期价下行。且目前国内乃至全球油脂市场整体仍呈现供应宽松格局，且该趋势还将延续很长一段时间。然而，目前美豆还未进入到正真的炒作时期，后期进口大豆到港量的减少或给市场以缓冲，同时在后期厄尔尼诺现象还存在很大概率的情况下，豆油价格不宜过分看空，短期超跌之后，或迎来一波反弹。
操作上，豆油主力1501在6450-6500一带逢低轻仓建多，短期反弹目标在6700附近，跌破6400点可考虑减仓或止损。
四、风险因素
1、厄尔尼诺现象不发生，天气状况良好，北美大豆生长良好。
2、节假日消费不及预期，豆油需求恢复进程缓慢。
