2014下半年豆粕价格或将先扬后抑

　　2014上半年豆粕市场整体呈现先抑后扬的运行趋势。第一季度豆粕市场整体表现偏弱。尽管北美大豆库存偏紧以及南美大豆产量向下修正的双重支撑，美豆整体重心上移。但国内终端养殖业惨淡，油厂亏损严重，豆粕现货价格跌势较为明显，市场整体呈现“外强内弱”。第二季度市场则表现阶段性恢复上涨趋势。主要由于国内养殖业恢复以及美国旧作库存偏紧相继提振市场所致。截止6月底，豆粕日成交均价约为3780元/吨，较年初下跌110元/吨，同比去年下跌90元/吨。

　　一、影响上半年豆粕市场运行因素

　　1、美豆旧作库存炒作 国内进口成本高企

　　美豆期货价格走势如同国际豆类现货价格的“风向标”，通常情况国内豆粕价格跟随美豆期货价格走势变化，同样反映了我国进口大豆的价格走势。上图为美豆进口大豆价格，明显可以看出自年初开始美豆价格便呈现增长态势。国内油厂部分压榨的依旧是前期进口的美国大豆，由于炒作库存的提振作用，美豆价格持续保持坚挺态势。

　　2、全球丰产以及巴西出口强劲是利空市场的大趋势

　　美国农业部6月公布的数据显示，2013/14年度巴西大豆产量为8750万吨，预计2014/15年度大豆产量为9100万吨，保持持续增长。从上图可以明显看出，今年巴西大豆出口量相比去年同期涨幅较大，1-6月出口总量为3180.1万吨，创历史同期最佳水平，较2013年同期的2616.988万吨增长563.112万吨或21.51%。。

　　3、压榨亏损 油厂挺价依旧

　　2014上半年油厂大豆压榨一直处于亏损状态，截止6月底，进口大豆利润亏损维持在200-300元/吨以上。油厂压榨利润在整体呈现下跌趋势。一季度美豆的整体重心上移，尽管不影响国产油厂的进口到港成本，但也令油厂在国内压榨亏损背景下，放缓了采购步伐，个别企业洗船来规避风险。较高的进口成本以及清淡的需求成为油厂压榨亏损日趋严重的主要原因。尽管中期油厂为了补亏抬高豆油价格，整体的弱势趋势依旧未改，国产以及进口大豆压榨亏损维持在200元/吨附近。

　　4、饲料需求低迷

　　从豆粕月度成交量与猪饲料产量情况来看，两者之间存在一定联系，两者基本维持正相关性。不过2014年3-5月豆粕出货情况明显好于猪饲料产量。

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　　三、下半年豆粕市场如何运行

　　1、利空：北美种植 全球大豆

　　在2014年下半年内，2013/14年度(10月至次年9月)将跨向2014/15年年度，料在这期间美国大豆供需格局实现由紧转松的过度，而全球大豆供应维持宽松格局不改。在新作上市前，美国国内供应偏紧仍对美豆价格有支撑作用，而种植面积创纪录以及优良率偏高，使得市场对新作产量产生乐观预期，利空于下半年豆类价格。截至6月24日美豆优良率为72%，高于2013年和2012年同期的65%和53%，也高于五年均值64%，显示2014年当季美豆的生长状况良好。

　　2、利多：养殖支撑

　　一般来说，在第三季度，水产上市，禽类处于消费旺季，加之处于生猪补栏旺季，豆粕迎来消费高峰。第四季度水产养殖饲料需求回落，生猪处于繁育阶段，豆粕表现刚性需求。夏季是水产养殖的高峰期，因今年油菜籽临时收储政策有所调整，菜粕市场供应偏紧，两广地区部分饲料厂对饲料配方进行了调整，豆粕替代菜粕的使用量高达 30%，对豆粕后市需求消费起到一定支撑作用。

　　综合来看：2014下半年在供应增加、需求回暖以及油厂挺价等多空因素交织背景下，在天气市启动前可能将维持高位振荡的走势，后市寄望于天气市提供助力形成新的一波上涨趋势，由于国内外大豆供应偏松压制，在天气市后缺乏有利因素支撑，价格可能再度回落，后市或呈现先扬后抑的走势。