豆粕套利可行性分析

　　每月利好的出口数据一直在降低美国大豆的库存，伴随着库存降至历史低位，大豆近强远弱的格局始终没有发生改变，由于近期美豆价格高企而且种植条件优越，美豆播种会再创新高，产量也极有可能突破前期预测的9893万吨到达1亿吨的关口。大豆的季节性特点也对不同合约产生不同的影响，传导到国内也是同样近强远弱的格局，故我们提供豆粕9-1正套。

　　美豆库存降低低位 国内油厂停机挺粕

　　据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截止到2014年6月19日的一周里，2013/14年度交货的大豆出口销售数量为31.72万吨，远远高于一周前及四周平均水平，2014/15年度交货的大豆出口销售量为45.77万吨，销售总量为77.48万吨，高于市场预期的25到55万吨；本年度累计销售3882万吨，相对于去年同期的3117万吨大幅增加了765万吨，出口数据的利好也降低至美豆的库存，美国农业部在6月份供需报告里的数据显示，到2014年8月底时，美国大豆库存将只有1.25亿蒲式耳，创下10年来的新低，库存用量比将创下1960年代以来的最低水平，按照1.25亿蒲式耳的库存，连美国压榨厂一个月的需求也无法满足。

　　同样的情况在国内，3800元/吨以上的现货导致贸易商油厂开机充足、大量采购，贸易商和饲料厂积极采购后但是国内的养殖行业并没有恢复，猪肉价格在短暂反弹之后又陷入了缓慢下跌，出售了基差合同的油厂并没有后顾之忧，但是贸易商出货缓慢，特别是昨天内盘价格走高，但是成交清淡而且贸易商出现了相互杀价的情况，据我们调研贸易商把前期点价的单子只能后移，油厂已经有了胀库的现象，尽管胀库的量没有3月份那么显著，但是日照和临沂的油厂已经停机，江苏益海和盐城油厂豆粕要么出口限量要么停机检修，预计在10天时间之内就可以消化库存，如果库存消化快加之美豆的配合，豆粕09合约必然还有一波上涨行情。

　　种植面积新高 良好超出预期

　　USDA公布的月度供需数据显示，6月大豆产量仍是9893万吨，但是近期美国天气情况良好、雨水充沛，加之大豆价格高企，后期大豆的播种面积和产量还会继续上调，届时美豆丰产将会导致价格走低；另外市场分析师预计USDA最终会上调2013/14年度的美豆产量，因为过去6年里有4年USDA在9月报告中上调了前一季的产量，因而本月末的季度库存报告更加受到市场关注，部分机构分析，13/14年度美豆产量被低估的数量可能在68-176万吨之间，产量的增加也会压制远月的价格。

　　国内前期大量采购高价美豆与南美大豆，目前港口分销价格在4000-4100元/吨，豆油和豆粕价格走低压榨利润负数油厂挺粕的意愿强烈，鉴于美豆的丰产油厂已经放慢采购，美国已经连续没有对华装船，后期进口大豆价格走低会给上游更低的采购成本来平滑目前港口700余万吨的大豆库存。油脂处于缓慢的去库存阶段价格难以大幅走低，大豆分销价格的低位也会使油厂挺粕意愿缺失，01远月的价格在没有天气炒作的前提下仍承压走低。

　　近强远弱格局 多9空1可期

　　目前豆粕9-1套利属于低位反弹，配合基本面9-1套利将在美豆丰产前有更大的潜力继续走高，建议在180元/吨建仓，目标价位250-300元/吨，止损130元/吨。