多空交织 豆粕价格近期将维持震荡

　　1、全球大豆库存充裕 大豆库存近紧远松

　　USDA6月份供需报告对全球大豆供需数据预估显示，2013/14全球大豆期末库存略增了19万吨至6717万吨；库存消费比达到24.87%。对新年度2014/15世界大豆主产国和消费国供需数据预估整体保持不变，受旧作大豆结转库存增加及贸易数据微调的影响，2014/15结转库存略上调65万吨至8288万吨，库存消费比已经上升至29.53%，创下历史新高。可见从世界的角度来看，全球大豆供给已经步入相对宽松的年度。

　　2、天气炒作热度升温 单产有望下调

　　从历史上来看，一般优良率在7月份大多出现下滑(除2008年外)，尤其是播种期开始优良率很高的年份，7月份优良率下滑的概率很大。在7月份，美豆单产存在着下滑的空间，如果优良率在7月能下滑至55%之下，则美豆单产下调的空间将会较大。因此7月份的天气状况非常关键，需要密切关注7月份天气变化。

　　近期市场关于厄尔尼诺发生的言论不绝于耳。对于北美大豆主产区可能带来更多的降雨。如果降水适宜，生长正常，宜带来增产影响，偏空大豆，而若降水过多形成涝灾，则过犹不及易引发减产。但进入6月份之后，美豆中西部主产区降雨量开始增加，尤其是6 月底部分地区更是持续强降雨，在明尼苏达州南部、爱荷华州东北部、伊利诺伊州西北部等地区大水已经淹没田地，存在爆发洪水的可能，市场担忧会影响到今年大豆的最终产量。因此后期7 月份的降雨量则成为影响市场的关键所在。

　　3、油厂控制开工 豆粕供给增幅有限

　　自2014年4月份以来，市场一直认为庞大的进口大豆库存会让国内豆粕供给出现较大的压力。但是从实际情况来看，4月份以来，国内豆粕市场一直处于相对坚挺的格局中。价格并未出现明显的趋势性下滑态势，一方面由于国内豆油价格持续低迷，油厂压榨亏损，不得不挺粕限制亏损面。另一方面，油厂通过控制开工率，让豆粕库存处于相对合理的水平上。

　　自3 月份油厂出现大幅度压榨亏损之后，目前油厂的压榨利润仍处于亏损状态，由于过去几个月高企的美国大豆价格及国内油厂未点价盘造成了国内进口大豆成本处于高位，压制了油厂利润空间，油厂已经亏损近6 个月。6 月底，随着豆油、豆粕价格的小幅回升，油厂利润有所回升，但仍未摆脱亏损格局。油厂开机率进一步提高，相比之下，饲料厂及经销商入市积极性减弱，豆粕出货速度放缓，使得豆粕库存量有所增加，未执行合同量则有所减少。截止6 月22 日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量100.03 万吨，较去年同期的55.3 万吨增长80.88%。豆粕未执行合同289.16 万吨，较去年同期的80.51 万吨增长259.10%。市场预计由于豆粕库存出现高企，油厂可能在7 月初降低开工率以缓解豆粕库存压力，预计7 月份豆粕供给量可能会有所减弱。

　　后期展望——

　　经过了6 月下挫的行情后，7 月份CBOT 大豆市场或将在月初维持弱势格局，市场尚无利好因素刺激， 无论基金还是出口似乎难以给美豆带来任何提振，随着天气炒作的逐步进行，中旬以后，美豆或将止跌反弹。反弹的关键在于美豆单产能否出现下调。相对而言，国内豆类市场，连豆7 月或将继续维持弱势格局， 期价难以摆脱政策带来的区间界限。相比之下，粕强油弱格局仍将在市场上演，供给的缓和和需求的平稳， 仍将支撑豆粕高位运行。豆油消化库存仍是能否反弹的关键所在。