国内豆粕挺价销售与美豆供应压力博弈

　　近两年国内豆粕现货价格走势让很多贸易商与养殖户难以看懂，而期货市场分析师也有此同感，期货远期价格高贴水于现货，现货价格始终保持在一个高位水平震荡，除了今年3月中旬的快速下跌，给采购企业一次绝好的买入机会，而2013年豆粕现货连这种短暂的回落机会都不曾发生过。

　　这种新的变化完全体现了国内油脂饲料行业正处于深刻的变革之中，豆粕现货价格的高企使得基差销售得到市场的认可，期货远期价格不再是离企业非常遥远不相关的价格，而是完全决定企业未来采购成本的标的，我们可以说这是一种进步，期货价格未来将被更多基差采购企业所关注，因为油厂以此来进行销售价格确定，但由于国内油脂集团的集中，现货价格反而趋于稳定，不再跟随应有的供应周期变化，采购企业很难买到便宜的豆粕，这也许是一种倒退。

　　当前分析市场价格走势，是现货影响了期货还是期货影响了现货已经很难说清，供应压力面对油厂垄断在期价上反应出有选择性的跟随，如果单一的以完全供需面来进行操作，在相当长的时间里都可能是错误的。当然在这种结构下，远期豆粕期价也为企业进行套保采购提供了大幅低于现货市场的价格，这就需要企业是否有足够的资金和耐心真正的以全年采购为目标来实现采购计划，相信总有这种有前瞻性企业会在未来脱颖而出。我们作为企业的服务体系，在认清当前国内饲料市场结构前提下，再进行供需数据分析两者相结合也许才能得出市场真正的运行轨迹。

　　一、 国内豆粕垄断销售

　　1、 国内港口大豆库存高企

　　大豆港口库存接近700万吨，重新回到历史高位，去年7-8月份南方豆粕缺货现象将难以重现，在不断增长的库存面前，豆粕期价却走出了不断上涨的态势，从中可以看到油厂对压榨的控制能力，只要大豆库存不转化为豆粕库存豆粕价格就难有大跌，所以如何控制压榨量才是油厂控制豆粕价格的关键，但由于港口库存的充足，也将抑制过高的豆粕价格的出现，现货价格在大豆止跌前将难有再度上涨动力。

　　2、 油厂压榨处于暴亏与亏损之间

　　自3月份油厂出现大幅度压榨亏损之后，目前油厂的压榨利润仍处于亏损状态，由于过去几个月高企的美国大豆价格及国内油厂未点价盘造成了国内进口大豆成本处于高位，今年豆粕现货价格较去年出现松动，也压制了油厂利润空间，未来仍将保持亏损状况，而一旦出现压榨盈利，则油厂会加大压榨量，如果港口大豆库存出现下降，则证明油厂正在加大压榨，反而对豆粕存在压制作用，在压榨利润走高时要关注港口库存的变动情况。

　　二、 美豆供应压力显现

　　1、 大豆播种进度超出市场平均水平

　　2014年美国大豆播种进度自5月初开始，这也是过去几年最快的一年，较2013年提前了近两周，并且未遇到不利播种天气，出苗率在6月中旬就达到80%，而去年则在6月下旬才达到这一水平。播种及出苗的提前意谓着9月份收获天气变化不会对大豆形成过大的影响，因为大豆已经得更长的生长周期。

　　2、 良好率降速成为关键因素

　　过去两周美国农业部公布了2014年美国大豆良好率状况，均达到70%之上，该良好率自2010年以来最好的生长状况，可以同2010年当时生长状况媲美。7月份是良好率出现下滑的关键月份，2012年的干旱曾令美国大豆良好率自55%在一个月内下滑至30%，期价也随之大幅上涨，今年7月份的天气状况也非常关键。但如果在7月份良好率的降幅在10至15%之内，则对于单产不足以形成重大影响，当然今年美国农业部给出的预测单产在45.2蒲，也是历史新高的单产，存在着下滑的空间，我们重点关注7月份天气状况，如果良好率在7月能达到55%之下，则8月初的供需报告会下调美豆单产，在此之前美国大豆及国内豆粕均仍保持下跌和高位震荡态势。

　　三、市场状况总结及操作计划

　　短期继续逢高作空国内豆粕，特别是1409合约，由于创新高的港口库存和油厂豆粕库存，预计现货仍将以缓慢调价出库豆粕为主，但如果压榨利润出现好转则油厂会加大压榨和出库力度，预计在7月份天气炒作前豆粕现货及1409豆粕期价将以高位震荡回落为主，可继续逢高作空豆粕期价。