当前市场期现货结合适用于豆粕采购

　　对于豆粕市场来说，结合本年度的实际情况从当前至年底有两个重要时间点，一个是5月-6月间，另一个则为9-10月间，从传统的季节性角度来分析也是比较符合的。而从基本面的客观因素分析当前市场的状态，供给方面的问题主要是南美大豆虽然丰产，但当地农民的销售情况较差，而中国作为采购方在融资豆的带领下需求旺盛；国内下游需求的主要问题，能繁母猪存栏量高，生猪出栏缓慢，豆粕需求好于市场之前的预期。因此，从成本角度造就了当前大豆价格推动国内豆粕期货价格，进而造就了豆粕近月期货价格推动豆粕现货价格的格局。

　　但换一个角度考量市场，南美的大豆是在拖延上市的步伐，生猪行业是在养殖利润大幅亏损的前提下维系。而南美大豆迟早要上市，只是在时间的判断上存在难度；生猪养殖全行业亏损，大猪迟迟不出栏导致存栏量虚高，后期该行业以何种方式来应对还得结合猪价的走势。这两方面因素在当前豆粕市场中占据着重要的影响，因此也形成了两个重要时间点。

　　第一个时间点是5-6月间，南美大豆是否会加快上市量；而国内趁五一和端午小两节期间，生猪出栏同样是否会加快。在此刻时间点，CBOT大豆价格处于15美元/蒲以上的高位，尽管南美的基差偏弱，但对于南美农民来说也是一个相对较好的卖出价格，尤其是在这个阶段阿根廷大豆也大量上市。在前次CBOT大豆冲击15美元/蒲以上的价位时已经有了前车之鉴，巴西农民每日的销售速度已经达到60万吨/天以上，阿根廷农民则达到40万吨/天以上。另一方面如果南美农民不能在此阶段加快销售步伐，那么在7月份之后大量的大豆只能按照11月合约进行点价，仅有少部分大豆可以按8、9月份的期货价格进行点价，这样的价格结构对南美农民会造成明显的损失，故南美大豆在5-6月份间集中上市是一个相对较好时机。而在生猪方面，在五一和端午小两节期间，如果猪价有所缓和，则借此时点集中出栏一批大猪，可能不会造成存栏的大幅下降，但也会造成饲料需求较前期出现一定程度的回落。因此，5-6月间是豆粕价格的一个重要时间风险点。

　　如果南美农民继续拖延上市时间，以期待11月合约出现更好的价格，但本年度的南美大豆迟早要上市，而最后上市时间点就是在9-10月间，因为后面北美大豆会紧接着上市。而同样在此时间点，对于生猪养殖行业也是最为重要的，中秋和十一双节是行业的最后希望，如果届时猪价还没有明显起色，那么众多养殖厂也难以为继；反之生猪价格有了起色，那么出栏的速度也将更为加快。因此会对后期的饲料需求造成明显的打击。

　　当前9月豆粕期货价格运行至的区间，已经明显高于前两个年度，结合今年的实际情况，如果在第一个时间点所预期的情形发生将会对豆粕价格形成较大的压力，而且在当前豆粕价格所运行的态势中，豆粕现货相对9月合约的基差后期将很可能继续维持弱势。因此，如果不考虑锁定货权的前提下，最好的方式应为按需求定量直接采购现货，而一旦出现合适的豆粕现货价格或合适的基差，则可加大采购量；反之如果豆粕价格继续上涨，那么当前这个时点无论哪种采购策略都并不是十分合适，基差采购将增加成本，提升豆粕库存所面临的风险较高，反而按需采购现货倒是相对较好的方式。

　　另一方面，如果考虑锁定货权的问题，则最好将现货头寸与基差头寸并举，但在没有较好的价格或基差的前提下，仍以按需采购为主，在8月份前如果基差运行至150以内，且豆粕价格仍维持高位，可逐步加快锁定货权的基差头寸，降低现货直接采购的比例。