一、趋势研判
行情回顾:国内豆粕春节过后受养殖业回暖刺激，需求端消费旺盛影响，一直延续震荡走强的态势。其中豆粕1409主力合约由2月7日的最低3186最高反弹至6月3日的3876，区间最大涨幅达到21.66%。在本轮反弹中，豆粕成功突破上一轮的3782反弹高点，反弹至3900附近遇阻，后在大豆粕的持续回调带动下，国内豆粕主力最低回调至3654，而在3650一线国内豆粕明显受到一定的支撑，豆粕自本轮反弹高点回调过程中，近期月份的回调幅度明显强于远期，其中豆粕1409合约最大回撤幅度为5.73%，而豆粕1501合约最大回撤幅度为4.97%，随着豆粕走势的企稳，国内豆粕后期有望企稳走强。
二、基本面分析
（一）美豆种植趋于结束，天气炒作进一步升温。
根据美国农业部最新公布的大豆作物生长报告显示，截至到6月15日当周，美国18州大豆种植率为92%，上周为87%，去年同期为83%，过去4年均值为90%，由于前期美国整体天气良好，目前美大豆种植已基本接近尾声，同期大豆种植率不仅较去年有较大幅度的提高，而且也高于4年的均值90%，这也是造成美大豆近期持续下跌的主要因素。
随着7月份的到来，美豆将逐步由种植期向生长期转变，从美豆的耕作时间看，每年7月至8月初是开花期，8月至9月是灌浆期，9月下旬过后是收获期。其中灌浆期是美豆生长的关键时期，在此期间对水分的要求较高，而种植期以及开花期降水量比例较小，但总体对水分要求高于收获期，美豆生长期天气的不确定因素，也成为大豆后期炒作的重要题材。
今年以来，全球气候较往年出现一定的异常，气候专家也在密切关注全球气候的变化，而最新的监测数据显示，今年全球发生厄尔尼诺现象的概率正在进一步提高，截至到6月21日，国家气候中心的监测数据显示，赤道中东太平洋大部海温，在今年5月份和常年平均值相比偏高0.5℃以上，已经进入厄尔尼诺状态，后期若进一步演变成厄尔尼诺事件，将对全球气候产生重要的影响，这也必将在很大程度上影响全球农作物的生长。2012年美大豆的疯狂，也很好地印证了天气对农作物价格的影响，根据USDA数据显示，2012年美豆种植面积为7719.8万英亩，高出2011年215.2万英亩，与2009和2010年播种面积相当，如果单产按照43蒲式耳/英亩来算，产量有望达到33.29亿蒲式耳，不会造成美豆大涨。但由于当年美豆在最需要水分的灌浆期遭遇到了干旱，降雨量是自2007年以来同期最低的时期，降雨量的大幅减少显然拖累了美豆的正常生长，并最终造成美豆收获面积为7616.4万英亩，减少103.4万英亩；产量为30.3亿蒲式耳，减少3亿蒲式耳；单产为39.8蒲式耳/英亩，减少2蒲式耳/英亩，这也是引起2012年美大豆疯狂的重要因素。因此，后期需密切关注天气因素对美豆生长的影响。
（二）USDA6月大豆报告中性偏空，全球大豆供应仍然充裕
美国农业部在6月份月度供需报告中预估的美豆新旧两季库存量均低于市场预期，但全球大豆库存量均出现不同程度上调。
2014/15年度全球大豆产量预估为2.999亿吨，上调17.5万吨。其中，2014/15年度美国大豆产量预估为9892.9万吨，持平；2014/15年度巴西大豆产量预估为9100.0万吨，持平；2014/15年度阿根廷大豆产量预估为5400.0万吨，持平；2014/15年度中国大豆产量预估为1200万吨，持平。
2014/15年度全球大豆年末结转库存预估为8288.4万吨，上调65.9万吨。其中，2014/15年度美国大豆年末结转库存预估为884.1万吨，下降13.6万吨。2014/15年度巴西大豆年末结转库存预估为2430.5万吨，下调25.0万吨。2014/15年度阿根廷大豆年末结转库存预估为3165.6万吨，上调50.0万吨。2014/15年度中国大豆年末结转库存预估为1349.8万吨，持平。
美国国农业部报告数据继续强化美豆旧作供应紧张，而远月丰产预期较强，但全球大豆整体供给保持宽松格局不变。
（三）进口大豆到港量持续保持高位，国内大豆供给宽松格局不变
根据天下粮仓调查显示，2014年5月份国内各港口进口大豆预报到港总量646.3万吨，与4月份到港量648.4万吨基本接近，但高于往年同期。根据海关统计，各年5月份进口大豆到港量分别为：2010年5月436.73万吨，2011年5月为456.44万吨，2012年5月为527.80万吨，2013年5月为509.75万吨，5年平均为515万吨。2014年1-5月国内大豆进口总量达2811万吨，较去年的2080万吨增长35.14%，预计2013/14年度大豆到港量将在6820万吨，比前期预计值高出350万吨。根据天下粮仓的最新估计，未来6、7、8月份，国内进口大豆到港量将分别为636万吨、630万吨和520万吨（见图1），国内大豆供给依然保持宽松的格局。
港口库存方面，国内进口大豆港口库存再创历史新高，并接近700万吨的高位，截至到6月20日，国内进口大豆港口库存达到695.64万吨，较5月初的652.28万吨，增长了43.36万吨或6.65%（见图2），由于目前大豆到港量依旧较大，预计大豆库存量仍将保持在高位，但后期的增长速度有望进一步放缓。整体看，国内大豆供应宽松格局短期难以有较大的改观。
（四）养殖业有所回暖，提振后期豆粕需求
进入5月份，国内生猪价格出现一波快速的上涨，生猪养殖利润得到进一步的改善，已经由深度亏损迅速恢复到盈亏平衡水平，虽然近期生猪价格有所回落，我们认为这是猪肉价格急涨后的正常回调，生猪
存栏量和能繁母猪存栏量的下降已经接近尾声，随着后期养殖企业积极性的提高，存在后期补栏的需求，我们预期后期对豆粕仍有望保持强劲的需求。
（五）中国暂停进口DDGS，有利于进一步提升对豆粕的需求
中国出入境检验检疫局目前已经暂停DDGS的动植检许可证受理审批，已经受理的申请也暂停审批。国内对DDGS的需求部分后期有望转向豆粕或菜粕，受中国禁止美国DDGS进口的影响，国内的菜粕和豆粕价格也出现了止跌回升走势，市场预期DDGS的禁止进口之后，将由菜粕或是豆粕替代，这对国内豆粕市场也是间接的利好。根据海关数据显示，2012年中国进口了238万吨，13年进口了400万吨，而14年1-4月累计进口了200万吨。
三、技术分析
1.美豆粉12走势分析
日线上看，美豆粉前期一直保持震荡反弹的走势，反弹至410一线承压回调并在390一线成功企稳，390一线也是短期美豆粉的支撑位，中长期重要支撑位在360一线。整体上看，目前美豆粉依然处于反弹趋势之中，后期面临第一压力位在425一线，中长期看美豆粉在465一线将面临重要的阻力。MACD指标显示美豆粉回调趋于结束，下跌动能持续衰减，且有进一步形成金叉趋势，后期有望延续震荡走强态势。
2.国内豆粕1501合约走势分析
周线上看，目前豆粕1501合约依然处于反弹趋势中，成交量进一步放大，表明反弹动能依旧强劲，MACD指标目前保持在金叉状态，且看涨动能依旧维持在较高水平，后期反弹有望进一步延续。上方在3620附近，豆粕将面临一定的阻力，后期反弹的重要阻力位在3780附近，而下方在3400一线具有重要的支撑。
四、后市研判及操作策略
后市研判：从全球看，全球大豆由于受南美丰产影响，保持宽松的供给格局，而且国内进口大豆港口库存保持在近700万吨的历史高位，国内大豆供给压力持续存在，这也是压制豆类走强的重要因素。美豆种植目前已经接近尾声，进入7、8月份天气炒作将成为影响美豆走势的主旋律，而且气象监测显示，今年发生厄尔尼诺的概率在不断提高，这对豆粕来讲也是一个潜在的利多因素；国内养殖业有复苏的势头，由于5月份国内猪肉价格的快速上涨，目前养殖企业已经有前期的深度亏损转变为小幅亏损，而且亏损有进一步降低的趋势，这也将进一步提升养殖企业的积极性，刺激其后期进一步增加补栏需求，进而提高对豆粕的的饲料需求；国内目前已经暂停了DDGS的进口，作为DDGS的替代品，部分对DDGS的需求后期有望向豆粕需求转化，从而进一步提高对豆粕的需求预期。整体上看，国内豆粕在多空因素的影响下，后期依然偏多。
操作策略：国内豆粕等待后期回调做多机会。具体操作上，豆粕1501合约可选择在3500-3520区间分批多单入场。
