上涨在左 下跌在右 豆粕该走向何方？

　　豆粕市场自5月中下旬开始呈现震荡下跌的运行格局，主要由于天气炒作尚未完全启动的情况下，新作供应宽松格局不断施压市场，美豆带动豆粕延续震荡偏弱走势。不过油厂压榨依旧亏损，存在一定的挺价心理。市场的任何风吹草动，都将成为油厂挺价的动力所在。

　　美豆种植区降雨炒作

　　不同于2012年的厄尔尼诺现象的大幅来袭，造成豆粕价格的暴涨，今年尚未出现厄尔尼诺对大豆种植不利的天气炒作。尽管干旱天气的炒作未出现，不过降雨对美国新季作物的炒作开始影响市场。美豆以及豆粕价格下跌的主要原因在于美国新豆供应前景依然乐观。但是美国中西部部分地区降雨过多，限制了大豆价格进一步下跌的空间。农业专家Michael Cordonnier预计，近期美国中西部西北地区的降雨可能导致100-200万英亩的作物遭到破坏，受到影响的区域包括主产区爱荷华州，明尼苏达州和南达科他州。而且目前看来这些土地大部分过于潮湿，即使重新播种也面临很大的困难。此番炒作将对市场带来利多影响，美豆两日的反弹均源于此消息的带动。同时我们也不能忽略厄尔尼诺对市场带来的影响，预测今年发生厄尔尼诺现象的概略70%以上。

　　压榨、库存以及合同给市场带来的支撑

　　备注：左坐标轴表示豆粕未执行合同量，右坐标轴表示豆粕库存量

　　国内豆粕市场整体跟随美豆外盘偏弱震荡，油厂压榨情况依旧维持亏损，挺价心态较强，不过下游采购积极性不高，对油厂施压小幅调价。部分油厂出现胀库现象，打压整体销售积极性。目前大部分油厂开机积极销售远月合同，以外资油厂为主，进一步支撑市场。图中明显可以看出，油厂豆粕库存以及合同量均处于高位，尤其是未执行合同。截止24周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量92.73万吨，较上周增加7.52万吨。豆粕未执行合同294万吨，较上周增加16.58万吨。饲料厂消化库存为主，油厂执行合同为主，同时继续积极销售远月合同避免风险。

　　需求养殖对后市带来的支撑

　　豆粕第一季度的价格疲软主要由于生猪养殖业的低迷，从上图可以看出，今年年初开始我国生猪以及能繁母猪存栏出现了大幅走低现象。农业部监测，5月份全国4000个监测点生猪存栏量环比减少0.1%，同比减少3.9%，能繁母猪 存栏环比减少1%，同比减少7.5%，生猪养殖持续亏损、母猪存栏连降9个月。尽管存栏量偏低，不过对豆粕依旧存在刚醒需求。同时能繁母猪存栏的偏低表明市场出现了淘猪现象，而这一现象的持续可以提振生猪价格。从目前的豆粕市场来看，生猪价格的走高将刺激油厂挺粕以及下游备货节奏。

　　综合来看，豆粕市场仍存在一定的上涨空间。近期来看，由于大豆大量到港，油厂压榨开机率迅速提升，导致豆粕供应量增长。上周末开始山东、广东等地区因豆粕胀库停机的油厂增加，短期内利空价格。不过市场仍存在上涨的带动因素，建议保持完全库存观望。