豆粕走强油厂开机率高 大豆期货震荡偏强

　　一、南美收割进入尾声，全球大豆供应较为宽松

　　北京时间2014年6月12日，美国农业部(USDA)公布6月份新月度供需报告。报告显示，2013/14年度全球大豆产量为28379万吨，期末结转库存为6717万吨，高于分析师的平均预期6643万吨。2014/15年巴西产量预估维持9100万吨，为历史最高记录，而阿根廷产量维持上一年度预估的5400万吨，南美及美国大豆预期产量大增直接推动全球大豆产量预估较2014/15年度增长5.71%至299.99万吨，期末库存增长23.39%至8288万吨，库存消费比为21.09%，比上一年度增加3.5个百分点，显示未来全球大豆维持供应宽松格局。另外，目前距离美国玉米和大豆收获只剩下一个月的时间，美根据国农业部发布的月度报告显示，今年的美国玉米和大豆供应将十分充足。新豆产量将达到创纪录的36.35亿蒲式耳，这将导致美国2014/15年度的大豆期末库存大幅攀升。

　　收割进度方面，由于降雨天气延迟了阿根廷大豆收割工作，截止到2014年6月11日，阿根廷全国大豆收获进度为89%，而去年同期收割工作几乎完成。尽管阿根廷收割工作延迟，但是收割进度亦快完成90%，加之巴西大豆收割收尾，南美大豆上市量继续增加，从而增加全球大豆供应。

　　二、受豆粕需求和价格大幅上涨影响，油厂开机率高

　　主要受豆粕需求开始恢复和价格大幅上涨等因素影响，根据中国粮油商务网统计数据显示， 5月份国内主要油厂开机率较4月有所回升。5月份国内大豆油厂综合开机率为49.45%，明显高于去年同期36.98%的开机率。其中5月内资油厂开机率为50.93%，外资油厂开机率为46.25%，去年同期的开机率分别为35.39%和40.43%。从历史压榨数据来看，通常外资油厂开机率会明显高过内资，但是本月逆转并低于内资开机率。据悉，5月份国内累计压榨大豆总量为661.7万吨，其中国产大豆压榨量为30.3万吨，进口大豆压榨量为631.5万吨。1-5月国内累计压榨总量为4775.9万吨，而去年同期压榨总量为3845.7万吨。

　　三、国内供需分析：基本平衡，受进口影响大

　　根据天下粮仓的5月大豆供需平衡表，预计国内2013/2014年度国内产量为1180万吨，同比减少50万吨;进口量(预估值)6750万吨，同比增加743万吨，增幅为12.37%。期末库存消费比15.20%，同比下降1.26%。

　　2014年5月中国大豆供需平衡表(单位：万吨)：

　　注1：资料来源：天下粮仓，华联期货研究所

　　注2：作物年度为当年10月至次年9月

　　由于我国大豆进口量将近是国内产量的6倍，因而进口对国内的供需平衡和价格影响非常大。从分月大豆进口供需平衡来看，国内的大豆整体供应较为正常，受最近数月大豆到港数量集中影响，港口进口大豆商业库存开始稳步回升。船期显示，5月份国内大豆到港量约为640万吨，而6月份预计为700万吨，进口量逐月增长态势明显。根据供需平衡表，国内的进口大豆商业库存总量约为656.6万吨，较4月末增长近60万吨，而6月末预计进口大豆商业库存总量在690万吨。从趋势来看，6-7月份是国内大豆供应压力较大的时点，随后开始持续下降，并在10月份达到年内的低点。

　　四、国内大豆压榨利润低，受大豆价格波动影响大

　　由于我国大豆压榨产能过剩，大豆压榨利润不高，受价格波动影响非常大。上周受油粕价格双双趋弱的影响，使得油厂压榨利润明显缩水。其中东北国产新季豆压榨利润受大豆收购成本较低的影响，有376元的盈利;国储豆因拍卖价格低于去年的影响，理论压榨利润亏损缩小到73元。以港口分销豆为原料的理论压榨利润出现分化，北方港口压榨亏损27元左右，华东地区亏损13元，而华南地区盈利10元。以上周五(6月6日)进口理论成本与连盘进行套利计算的压榨继续亏损(均以1409合约计算)，幅度在50-57元之间。而采用40日前的理论进口成本(巴西豆)计算的压榨利润大幅缩水，华北地区有44元盈利，而华东地区盈利54元，华南地区盈利74元。

　　五、国储大豆拍卖火爆，成交率和成交价格高于往年

　　国储大豆拍卖提前至5月份，比去年提前近三个月拍卖，计划投放300万吨。从首次拍卖来看，黑龙江临储大豆拍卖成交价格屡创新高，其中，二等、三等、四等最高成交价格分别为4610元/吨、4650元/吨、4630元/吨，较2013年国储托市价格4600元/吨略高，拍卖价格远高于预期，显示出国内贸易商和油厂对国产大豆需求强劲，提振市场信心。

　　六、市场展望：预计未来几个月大豆期货震荡偏强，下跌空间有限

　　综合以上分析，全球大豆供应较为宽松，国内进口稳中有涨，国内供需总体相对平衡，从而使国内大豆价格保持相对平稳。今年前几个月，受豆粕需求和价格大幅上涨影响，国内油厂开机率比较高。与此同时，由于2013年度国储托市价明显高于油厂及经销商的收购价，农民大部分大豆售给国粮库，令今年国产大豆提早步入淡季。2013年产大豆大部分集中在国储手中，其余少部分则被大中型贸易商掌握，随着市场的不断消耗，国产大豆库存有限，这导致国产大豆供应偏紧格局凸显，而国产大豆要在9月之后上市，因而9月之前供应紧张局面将更加严重，刺激大豆市场看多气氛升级，经销商装车价格高企，其中黑龙江地区精选大豆装车价格可达2.55元/斤。

　　与此同时，因大豆种植效益偏低，和种植玉米、水稻相比，多种一亩大豆要少收入300-400元，并且直补信息公布偏晚，对大豆种植面积提振可能并不明显。另外，目前东北地区大豆播种已全面展开，而农民最为关注的大豆直补政策具体细节至今尚未公布，为求保险(放心保)，农户仍将采取弃豆而种植玉米，因而今年冬别地区大豆种植面积下滑的态势仍难于遏制。结合厄尔尼诺预期升温，预计未来几个月大豆期货走势将震荡偏强，下跌空间相对有限。不过，随着后期国储每周将拍卖30万吨大豆，大豆市场货源供应将得到有效补充，给国产大豆市场带来利空压制，预计价格上涨的幅度也会相对有限。