进口成本压制 豆粕短期涨势到头

　　4月及5月初期，国内油厂开机率偏低，整体不到47%，豆粕库存不算高，对于部分饲料需求比较好的地区来说，甚至出现供应紧张的问题，油厂挺粕意愿明显。这是支撑豆粕价格5月走高的原因之一。

　　5月底，伴随着压榨利润的回升以及大豆到港量的增加，油厂开始提高开机率，5月最后一周的开机率攀升至53%以上。据了解，不少油厂由于前期亏损严重，而近期有利可图，就全线开机。油厂开机率的提高，意味着豆粕产量及库存量的回升。

　　回顾5月的成交情况，豆粕成交均量在9万吨，低于4月的10.5万吨。可以看到，豆粕市场的采购并非一味追涨，价格高位抑制了企业的采购积极性。因此我们认为，豆粕价格维持高位的话，从油厂开机率提升以及市场成交萎缩的角度考虑，豆粕供应势必出现剩余。

　　存栏恢复尚需时日

　　不断下滑的存栏量及供应量必然会激起生猪价格的反弹。5月全国生猪价格强势攀升，饲养利润快速增加。5月底，全国自繁自养生猪饲养利润为-19.5元/头，较4月底回升了近300元/头；外购仔猪饲养利润为22元/头，回升了230元/头。

　　生猪价格能否持续回升是个问题。在不能确定生猪价格就此企稳回升的情况下，补栏意愿存在不确定性。即便价格回升，其对存栏量的带动作用也要经过一个时间周期。现在开始补栏的话，豆粕需求的真正高峰要到8、9月才出现。更何况，补栏仔猪对豆粕的需求量并不大。