供应偏紧现状以及大豆种植面积预期仍处于低位继续支撑国产豆价格走高，不过抛储活动的持续进行将逐步缓解陈豆供应紧张局面，或抑制价格上行空间；美豆上行动力不足以及进口大豆压力凸显均对豆粕上涨形成压力，限制其上涨空间，不排除价格可能面临回调风险，不过因养殖业的恢复以及油厂挺粕意愿，回调空间亦受限；豆油的库存压力再次压制价格，而且油厂的挺粕意愿也不利于豆油价格的上行，预期豆油以弱势振荡走势为主，运行区间在6620-6920元/吨。
一、市场行情回顾
(一)期货市场
就5月期货盘面表现来看，在美豆供应紧张以及中国进口需求不振等多空因素交织的影响下，美豆延续高位振荡走势，美豆粕及美豆油走势严重分化，粕强油弱格局明显。截止5月28日，美黄豆7月合约月跌幅0.75%左右；美豆粉7月合约月涨幅为1.22%；美豆油7月合约月跌幅超过5.5%。国内方面，连豆因抛储价格及成交量较高而强势上涨；在油厂挺粕意愿下，豆粕价格表现抗跌，总体在美豆走势带动下振荡上行；豆油则呈现弱势振荡的走势。截至5月28日收盘，连豆主力1501合约报4651元/吨，月上涨288元/吨，幅度为6.6%；豆粕主力1409合约报3795元/吨，月上涨123元/吨，幅度为3.35%左右；豆油主力1409合约报6822元/吨，月下跌168元/吨，幅度为2.4%。
二、影响因素分析
(一)美豆库存紧张待缓解，远月上行压力较大
美国农业部(以下简称：USDA)5月月度供需报告显示，2013/14年度美豆进口大豆245万吨，，高于上月的177万吨，同时为1992/93年度以来的最高水平，这是USDA今年第四次调高国内进口量，显示美国旧作供应极度紧张，需要通过进口大豆来满足国内需求。尽管进口量不断增加，但USDA还是继续下调2013/14年度美国大豆结转库存预估，5月预估数值较4月下调14万吨至353万吨，同时低于市场平均预测的365万吨，说明美国大豆旧作库存紧张格局延续，CBOT大豆近月合约维持在高位运行。5月下旬有两艘巴西大豆船货抵达美国东海岸，这是第一波抵达美国东海岸的大量南美船货，未来两个月可能有200万吨大豆抵达美国，进口量增加或能缓解了陈豆供应紧张的局面，未来美豆价格面临的下调风险加大，后市继续关注美国大豆进口及压榨情况。
新作方面，USDA预估美国2014/15年度大豆种植面积预估为8150万英亩，高于2013年大豆实际种植面积的7653.3万英亩，产量预估为9893万吨，期末库存为898万吨(3.3亿蒲式耳)，高出市场预期的816万吨(3亿蒲式耳)，库存消费比由2013/14年度的3.83%上扬至9.56%。从这些数据可知，USDA对2014/15年美国大豆供应存在乐观预期，因而美豆远月合约上行压力较大。5月美国中西部地区天气良好，大豆新作播种进度过半，截至5月25日当周，美国大豆种植率为59%，去年同期为41%，五年均值为56%。美国大豆播种进度高于五年均值，这进一步增强了市场对未来大豆丰产的预期，压制了远月合约价格走势。不过未来仍需关注美国中西部地区的天气，一旦出现不利作物种植和生长的天气，不排除市场会对天气的炒作，提振大豆价格反弹。
(三)国内大豆供需方面
国产大豆方面，产区余粮见底，加之农户忙于播种无暇售粮，贸易类型主体以及企业收购不上量，市场购销僵持，导致现货价格上涨动力不足，不过市场供需偏紧格局短期难改，现货价格暂时不会走弱，以平稳趋势为主。国家自5月13日当周开始每周抛储30万吨临时储存大豆，传言共计划抛储300万吨，从前两次抛储的较高成交率以及成交价格来看，国产豆供需格局还没有明显改善，但是未来随着抛储活动的持续进行，将逐步缓解供应紧张的现状，抑制未来价格的上行空间。
5-6月是我国大豆播种时期，5月中下旬东北中北部地区多阵性降雨，气温偏低，不利于大豆幼苗生长，6月上旬气温或回升至正常或略偏高水平，对春播作物恢复生长有利。根据大商所2014年黑龙江垦区春季考察活动结果显示，今年地租上涨明显，虽然玉米(0, -2390.00, -100.00%)的种植成本高于大豆，但是由于玉米单产较高，且收益好于大豆，东北地区种植豆类积极性偏低，豆类面积预期仍处于低位，这将对远月大豆价格形成支撑。
进口大豆方面，今年1至4月份中国大豆进口量为2180万吨，较上年同期的1550万吨增长41%。根据船期统计，2014年5月份我国进口大豆到港量预计约640万吨，略低于4月的预估到港量645万吨，为今年以来月度到港量次高水平，但高于此前预估的600-620万吨。今年我国进口大豆需求旺盛，月度进口量均高于五年均值，进口大豆港口库存自1月下旬以来一路攀升，至5月下旬库存在670-680万吨左右，在历史高位区间内，显示进口大豆供应压力凸显。预计6-7月进口量总和在1200万吨以上，故而料国内原料供过于求的局面还将延续一段时间，对下游的豆粕及豆油亦形成供应压力的预期。
