豆粕：维持外强内弱格局

　　 近期CBOT大豆期货主力合约屡创近一个月来新高，而连粕却表现得相对疲弱。后期旺盛的出口需求和南美早播大豆收割延迟仍将对CBOT大豆形成较强支撑，但下游季节性消费淡季将限制连粕的跟涨动力，连粕外强内弱格局仍将延续。

　　出口需求旺盛支撑大豆价格

　　2013/2014年度美豆上市以来，出口需求持续旺盛，现货大豆供给渐趋紧张，对美豆价格形成一定支撑。据美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至2月13日当周，美豆累计出口大豆3436万吨左右，较去年同期增加17.91%，而上周为17.16%。由此可见，美豆出口需求与去年同期相比持续旺盛。而据美国农业部公布的2月供需报告显示，美国2013/2014年度大豆出口预估值为15.1亿蒲式耳，较2012/2013年度的出口预估值13.2亿蒲式耳增加约14.45%。由于截止到2014年2月13日当周的大豆累计出口量增幅已经高于整个年度的出口量增幅，美国农业部有在后期报告中再次上调美国大豆出口预估的可能，这将使得市场对美国大豆供给趋紧的担忧持续，进而对美豆价格形成支撑。

　　全球大豆市场供给压力减弱

　　近期南美大豆主产国出现了不利于大豆生长和大豆出口的天气，这使得全球大豆市场面临的供给压力有所减弱。

　　一方面，受前期干燥天气影响，南美大豆产量预估值较前期有所下降。据《油世界》发布的最新报告显示，2013/2014年度南美大豆产量将比早先的预期低4.4%，因为干燥天气伤害巴西大豆作物。《油世界》预计本年度巴西大豆产量将达到8500万吨，低于上月预测的8950万吨；阿根廷大豆产量为5300万吨，低于早先预测的5400万吨。

　　另一方面，预计巴西港口地区将迎来多雨天气，大豆出口将受到影响。据气象机构Somar Meteorologia公司气象专家Celso Oliveira称，在未来31天里，帕拉纳瓜港和桑托斯港将有20天都在下雨。而据SA Commodities公司称，截至2月19日，帕拉纳瓜港大约有68艘货轮等待装运大豆及制成品，等待时间约为50天。

　　季节性消费淡季限制豆粕上涨动能

　　受春节消费效应带来的畜产品出栏影响，国内豆粕饲料需求进入季节性消费淡季。以生猪养殖为例，2014年1月中国农业部监测的4000个监测点的生猪存栏量为43810万头，较上月下降1921万头。与此同时，2014年1月末以来国内部分畜产品养殖利润逐步萎缩，H7N9疫情也再度在一些地区出现，养殖业补栏前景并不乐观。据对全国480个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测，2月份第3周，全国活猪平均价格13.06元/公斤，比前一周下降1.3%，与去年同期相比下降18.4%；全国鸡蛋平均价格9.54元/公斤，比前一周下降1.9%，同比下降10.8%；白条鸡平均价格16.96元/公斤，比前一周下降1.9%，同比下降7.9%；育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料和蛋鸡配合饲料平均价格分别为3.33元/公斤、3.41元/公斤和3.13元/公斤，均与前一周持平，同比分别上涨1.8%、1.5%和1.6%。

　　综上所述，美豆强势虽然对豆粕价格形成一定的成本支撑，但养殖形势不乐观又限制了粕价的上涨空间，豆粕上下游产业链成本传导并不通畅，连粕维持外强内弱格局的可能性较大。