供给压力依旧 豆粕需求疲态尽显

　　因预期阿根廷降水有利于作物生长，且预期中国可能减少购买美国大豆，CBOT近月大豆周二下跌2.7%，录得两个月来最大单日跌幅。受此影响，国内豆粕期货周三脱离前期整理平台跳空低开，技术疲态尽显。

　　南美丰产压力依旧

　　良好天气支撑下，巴西头号产区马托格罗索州的大豆收割工作已经顺利展开，数据显示截至1月16日当周，当地农户收割了4.2%的大豆，不仅收割进度快于往年同期，而且单产良好，这使得巴西大豆丰产前景更为明朗。

　　同时，对阿根廷高温干燥天气忧虑的缓解预示着南美大豆产量或许还有进一步提升空间。目前阿根廷大豆播种工作已完成了96.2%，玉米播种完成88%。预计本周四至周日，阿根廷中部产区降水强度增大，并向北部移动，干燥的阿根廷北部和巴西南部也将迎来有效雨水天气，降水伴随降温，将缓解干旱压力，对进入关键生长期的大豆、玉米作物生长极为有利。此外，中长期气象模型显示，未来2—3月阿根廷降水预期水平或将高于常年平均，主要表现在大豆主产区布宜诺斯艾利斯以及科尔多瓦等地的降水超过平均水平的预期明显增强。

　　北美支撑力度有限

　　美豆出口计划虽然超额完成，但市场对能否顺利装船仍有疑虑。美国农业部最新数据显示，截至1月9日当周，美国总计出口销售4145万吨大豆，不仅高于去年同期的3270万吨，甚至比美国农业部1月预计的4069万吨还高。在南美丰产大豆即将上市之际，如此之高的美豆出口订单不得不令市场担心，中国买方会不会洗船美豆转而购买价格更为低廉的南美大豆，毕竟装船数据显示，4145万吨的订单只有2659万吨装船，装船量仅有64%，低于去年同期的72%。

　　此外，对新季美豆播种面积的较高预期也进一步打压了市场。由于美豆与美玉米的比价处于相对高位，市场预期在种植利润的驱动下，新年度美豆种植面积有望超过8000万英亩。根据Informa公司最新的报告数据显示，2014年美国大豆播种面积将达到8190万英亩。与此同时，摩根士丹利预计2014/2015年度美国大豆播种面积将达到创纪录的8050万英亩，同比增长5%。

　　国内豆粕需求季节性转淡

　　进入1月中旬，进口大豆仍在陆续到港，油厂开机率依旧维持在高位，同时饲料厂及经销商的节前备货导致到期合同执行速度加快、沿海油厂豆粕库存量滞涨，而豆粕未执行合同量则明显下降。截至1月19日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量60.18万吨，较上周略降，较去年同期下降9.74%。当周豆粕未执行合同213.61万吨，较上周降11.64%，但仍较去年同期增长66.84%。

　　不过临近春节，大猪加速出栏，猪料消耗进一步放慢，同时禽类饲料消费也会受到禽流感疫情持续散发的抑制。此外，饲料产量的季节性规律显示，一季度通常为饲料产量的季节性淡季，豆粕需求会进一步转淡，而进口大豆到港量的降幅有限，因此豆粕市场的季节性调整有望如期而至。

　　综上所述，尽管出口强劲导致美豆陈作供应趋紧，但因南美丰产预期强烈且今春美新豆播种面积预计再创纪录水平，基本面依旧利空市场。国内方面，豆粕现货受需求淡季影响料将继续向下调整，而对于期货合约而言，由于受基差贴水保护依旧相对抗跌，中期区间振荡走势难改，但短线刚脱离区间上限，或有进一步下探的风险。