受国家继续执行菜籽临储政策消息的提振，菜油期价止跌反弹。1月20日主力1405合约日涨幅2.84%，创下近5个月以来的单日最大涨幅，且突破了盘整两周的筑底平台。但受进口菜籽、菜油成本压制以及国储菜油抛售压力增加的影响，菜油难持续性走强。
成本支撑有限
在2013年国家菜籽临储政策向菜粕价格支撑倾向后，菜油期价则步入了半年之多的熊市行情。直到2014年1月份，菜油期价基本与进口成本持平后，呈现止跌振荡行情。近月1—2月船期进口菜油到港完税成本在7000—7200元/吨左右，集中在华东港口地区。更多进口菜籽压榨的菜油供应集中在福建、两广地区，菜油预售价格在6850—6950元/吨。
以进口菜籽成本4200元/吨左右，菜粕预售2800元/吨核算，菜油成本支撑价格约在6900元/吨，持平于当前菜油的预售价格。因此，结合进口菜油成本考虑，现货成本对5月合约菜油期价支撑在6900—7100元/吨左右。
若以去年国储菜籽收购5100元/吨，国产菜粕最高价3350元/吨核算，国产菜油的成本支撑约在8000元/吨。但由于进口菜籽压榨的菜油及进口菜油无交割限制，且当前菜粕近高远低的价差结构，不适合国产菜粕的远月套保参与。在收储政策支撑下，远月1409合约菜粕更具有买入价值，进而对菜油期价上行有所抑制。
市场供应宽松
当季菜油商业库存集中在福建、两广地区，截至1月20日，菜油现货库存量约在6.95万吨，未执行合同货在22.9万吨。而根据进口菜籽预报船期粗算，2014年5月份之前进口菜籽量约在90万吨以上，完全可以满足未执行合同的供应量。在国产菜籽上市前，菜粕备货需求已启动，整体供需较菜油偏紧。
由于国储菜籽收购以存油方式进行，根据近几年国储收购折油量、已抛售量估算，至2013年末国储菜油结余量高达540万吨，除2010/2011年度国家连续竞价和定向抛售200万吨外，近两年的抛售基本无成交，国储库中仍有约100万吨2009/2010年度的陈菜油面临过期和腾库或轮库的抛出压力。而此量基本持平于国产菜油供需假性缺口量。
因此，菜油整体供应相对宽松，国储菜籽继续临储的同时，也增加了后续国储菜油抛售的压力，菜油商业库存量维持相对平稳，国储收抛政策难以形成趋势性影响。
与目前可满足交割品级的菜油、豆油、棕榈油现货价格比较，菜油、豆油现货价差在450元/吨左右，菜油、棕榈油现货价差在800元/吨左右。与1月21日三大油脂的期货价差比较，菜油、豆油期货价差在400元/吨左右，菜油、棕榈油期货价差高达1190元/吨左右。因此，在整体油脂供应宽松的格局下，菜油期价相比豆油、棕榈油不存在低估的幅度。
综上所述，国储菜籽继续临储消息对菜油期价提振有限。结合菜油成本支撑，以及供需宽松格局来看，菜油1405合约在6900一线筑底突破后，上行幅度有限，关注阻力位7100—7200元/吨。期价能否继续走强，还需整体油脂面利多消息的进一步提振。
