下游需求可能转淡 豆粕上涨空间可能受限

　　大豆出口销售旺盛和阿根廷高温天气，使得美豆支撑较强，但中期看南美大豆丰产可期。国内市场上，油厂豆粕供应将逐步增加，下游需求可能转淡，豆粕上涨空间可能受限。因此，建议豆粕多单在3400点附近离场观望。

　　首先，美豆需求抬升价格重心，关注后期装运进度和压榨利润。美豆市场上，2013/2014年度收割面积上调至7590万英亩，同时将单产从上月的43蒲式耳/英亩上调至43.3蒲式耳/英亩，使得总产量上调至32.89亿蒲式耳，较上年度增产8.4%。同时，出口量调高至14.95亿蒲式耳和压榨量调高至17.00亿蒲式耳，使得期末库存维持在1.50亿蒲式耳，库存消费比下降至4.54%。因此，本次供需报告中收割面积和单产上调使得美豆恢复性增产，但由于出口和压榨量的调高使得库存增加低于预期。

　　自2013年12月份以来市场预计中国取消美豆合同转向南美大豆，但数据显示美豆出口销售仍旺盛。截止到2014年1月9日，美国大豆净出口销售120万吨，高于市场预估的75-105万吨，2013/2014年度美国大豆已累计出口销售4145万吨，同比增长25.6%，累计装船2659万吨，同比增长13.3%。此外，美豆压榨利润较好，12月份美国大豆压榨量为1.654亿蒲，高于前一月的1.601亿蒲和市场预估的1.599亿蒲，为2002年以来的最高值。因此，美豆出口旺盛和压榨量较高抬升美豆价格重心，关注后期装运进度和压榨利润。

　　其次，阿根廷短期或天气升水，但丰产仍可期。气象预报显示，从本周开始科尔多瓦地区开始降温，从最高的38-39摄氏度降低到30度附近，局部地区有降雨，可能缓解大豆生长压力。从中长期预测看，1到3月份，阿根廷降水预期水平或将高于常年，主要表现在大豆主产区布宜诺斯艾利斯以及科尔多瓦等地的降水超过平均水平的预期明显增强，这有助改善并扭转自2013年12月份一直持续的酷热干燥天气局面。美国农业部预计2013/2014年度巴西大豆产量调高100万吨至8900万吨，较上年度增产8.5%。维持预估阿根廷大豆产量为5450万吨，较上年度增长10.5%。因此，阿根廷局部高温天气可能使得美豆呈现天气升水，但中长期看丰产仍可期。

　　最后，国内油厂库存可能逐步增加，后期需求可能转淡。中国海关上周五公布，中国2013年12月进口大豆740万吨，较同比增加25.6%，环比增加22.7%。数据显示，中国2013年1-12月大豆进口总量为创纪录的6340万吨，同比增加8.6%。国内油厂豆粕净库存为60.22万吨，油厂库存有所增加但总体压力并不大，未执行库存为246.75万吨，未执行合同处于高位水平，显示下游备货需求支撑市场。