油脂市场未来难以出现反转行情，但可期待结构性的反弹
棕榈油波动大，涨幅有望居前，豆油总体平稳，菜油先扬后抑
2013年中国菜籽进口量将超过380万吨，菜籽总供应量超过1740万吨，菜油供应量超过830万吨。笔者认为，2014年中国菜油供应量将超过850万吨，而季节性需求依然旺盛，表现在价格上是上半年易涨难跌，下半年易跌难涨。
美国农业部12月份的报告显示，2013/2014年度全球大豆产量预计为2.849亿吨，期末库存为7060万吨，为近几年新高。2014年中国大豆总供应量将超过8200万吨，豆油供应量超过1550万吨，豆油仍处于供应偏松的局面。目前豆油价格已经跌至成本价附近，油厂挺价意向明显。笔者认为，2014年豆油市场以去库存为主，价格维持振荡格走势。
2013年全球棕榈油产量超过5800万吨，同比增长7.2个百分点，印度尼西亚产量突破3000万吨，成为第一大棕榈油生产国；消费量为4950万吨，同比增长近4个百分点；全球期末库存量接近750万吨，同比增长13个百分点。笔者认为，从2014年开始，全球棕榈油产量增速将逐步放缓，印度需求仍然保持强劲增长，2014年将是棕榈油“逆袭”的一年。
2014年全球油脂市场不会有趋势性的反转行情，但将有结构性的反弹行情。三大油脂走势将分化，棕榈油涨幅有望居前，波动较大；菜油上半年易涨难跌，下半年易跌难涨；豆油比较抗跌，总体走势应较为平稳。
菜粕需求坚挺带动菜油供应量增加
近十年来，全球菜籽产量节节攀升，2013年达到6790万吨，其中加拿大产量增速领跑全球。2013年菜油产量接近2600万吨，刷新历史纪录。
全球菜籽持续增产有以下几方面的原因：第一，2008年金融危机后，全球经济复苏进度缓慢，“金砖四国”经济增长也开始回落，各国宽松的货币政策刺激全球粮食作物价格大幅上涨，激发农户对菜籽的种植意愿；第二，经济形势与植物油的消费呈正相关，二战之后，主要经济大国的经济增长持续近50年，刺激了植物油消费需求的增加；第三，全球人口急剧上升，尤其是“金砖四国”，对菜籽的刚性需求强烈；第四，中国受人均消费水平提升的影响，淡水鱼、禽肉类消费量加速增长，进而提升对饲料原料的需求量；第五，油菜植株本身抗自然灾害的能力提高。
欧盟、加拿大和中国的菜籽产量已连续几年增产，2014年，加拿大和欧盟的春油菜种植受人力、物力、天气以及受其他经济作物抢占耕地面积的影响，种植面积持续增加的可能性较低。对于中国来说，冬油菜的播种区域主要集中在长江中下游，其面积占全国油菜种植总面积的90%左右，菜籽产量占全国总产量的90%左右。值得注意的是，冬油菜受南北方冬季温差较大与油菜生长属性的影响，种植面积继续增加的可能性较小，而且种植比率将维持在相对平衡的位置。而春油菜播种主要集中在黄河流域以北，如果未来通货膨胀加剧，其他农产品(8.27, -0.09, -1.08%)价格涨幅高于菜籽价格涨幅，那么其他经济作物将和油菜抢占耕地。另外，中国城镇化建设也将限制耕地面积继续大幅增长的可能性。
从单产看，全球菜籽单产均值已经达到新的水平，2013年中国菜籽单产平均值接近1.98吨/公顷，创历史新高。后期单产要继续提高，面临种子技术上的突破，但短期内还看不到有利的科研成果。此外，在油菜生长的过程中，天气也是一个无法确定的因素。
菜粕供需上，2012年我国淡水鱼产量比1991年增长了4倍多，达到2490万吨，而菜粕供应量仅增长1倍多。水产需求占菜粕市场57%的份额，淡水鱼产量每年保持10%以上的增长速度，水产养殖业对菜粕的需求量较大。但是，菜粕每年的供应量增长速度在6%—8%之间，显然市场是供不应求。尤其是2011年开始，菜粕价格以每年15%的速度上涨，说明市场刚性需求较强。作为菜籽的下游，菜粕供应量增加，连带增加了菜油的供应量。近两年菜油供应量增速保持在13%左右，而消费增速在5%左右，因而菜油库存量高企。
总的来说，2014年全球菜籽产量要超过2013年还有一定压力，而且菜籽期末库存量也低于大豆期末库存量，未来菜籽的价格较为坚挺，进口菜籽将在4200元/吨以上运行。预计2014年菜粕消费量继续保持10%以上的增长速度，因菜粕需求坚挺导致菜油供应量增加。2014年菜油将逐步进入供求平衡区，其价格处于底部区域，上半年是易涨难跌，下半年是易跌难涨。
南美大豆丰产预期强烈 豆油库存或现拐点
受益于收割面积和单产的提升，全球大豆产量连续多年增加。2012年，干旱天气并未影响美豆单产，最终产量接近2.78吨/公顷。中国大豆单产在近几年也得到改善，2013年达到1.829吨/公顷。2012/2013年度全球大豆产量突破2.8亿吨，创历史新高。照常理来说，供应增速大于需求增速，价格应该回落，然而事实并非如此，2013年国际大豆价格依然维持高位。与此同时，受天气状况和种子质量影响，美豆出油率接近18.9，较2012年提高0.5个百分点，创下历史新高。
贸易数据显示，中国是全球最大的大豆进口国。受国内畜牧饲养行业快速发展的刺激，中国饲料需求增长较快，2013前10个月相比1993年同期增长近6倍，而豆粕产量增速低于需求增速。2013年在豆粕现货价格维持高位的情况下，中国前三季度豆粕消费量接近4900万吨，预计2013年全年豆粕消费量将突破5450万吨。
中国豆油消费量近十年也持续增长，预计2013年豆油消费量将突破1370万吨，消费量占全球产量的三分之一。2013年全球豆油总供应量超过4600万吨，实际消费量在4400万吨，剩余库存轮转至2014年。
假设天气状况良好的话，2014年豆油价格的影响因素涉及以下几点：
第一，预计2014年大豆产量增加，且中国豆油供应量创历史新高。在预设南美天气良好，且种植比率增加的情况下，美国农业部预计2014/2015年度阿根廷大豆产量为5450万吨，巴西产量为8800万吨。此外，预计2014/2015年度中国大豆进口量为6900万吨。这样的话，2014年中国大豆供应量将超过8200万吨，再加上2013年剩余的100多万吨豆油，2014年中国豆油供应量将超过1550万吨。
第二，中国豆粕市场需求强劲，进而增加了豆油的市场供应量。2013年中国禽肉年消费量首次突破9000万吨，受肉类消费量持续增长的影响，蛋白饲料需求较为刚性，从而刺激全球豆粕价格上涨。统计发现，2012年和2013年中国蛋白饲料需求量分别为5200万吨和5450万吨，为满足下游需求，这两年中国贸易商加大了大豆进口力度，导致豆油库存充足。此外，2012年中国人均食用油消费量为16.7公斤/年，全年三大油脂消费总量接近2350万吨，这其中还不含工业消费量。美国农业部预计2014年中国大豆进口量将维持在6900万吨。从这点上看，2014年豆粕供需偏宽松。因此，2014年蛋白饲料价格将振荡运行，现货价格或出现回落现象。
2013年10月底，全球大豆期末库存量超过6400万吨，市场供应相对充裕。而且南美大豆一旦丰收，豆价下跌将拖累豆粕价格，届时，油厂势必减少大豆压榨量，豆油库存量将出现拐点。
总的来说，2014年尽管豆油供应比较宽松，但随着市场利空消息的逐步被消化，豆油将进入供求平衡区间。从最近豆油、豆粕、大豆之间的价格比率看，2014年豆油价格较为抗跌，而大豆、豆粕或将补跌，毛豆油出厂价应该会逐步提高。
待生物燃料油市场放开棕榈油将迎来新消费点
2013年全球棕榈油产量超过5800万吨，其中马来西亚产量将突破历史纪录，达到1970万吨。近两年，棕榈油产量平均增速保持在5%左右，而消费量平均增速保值在3.5%左右，库存量在2013年创下新高，剩余库存将轮转至2014年，2014年棕榈油总供应量将维持在较高水平。
棕榈树生长周期为八年，从2014年开始，部分棕榈树将逐步进入衰老期，尽管印度尼西亚和马来西亚在种植技术上有所改良，但这一政策在印度尼西亚西海岸不容易执行，因为当地农户不希望对即将老去的棕榈树进行大面积砍伐。因此，从2014年开始，全球棕榈油产量增速将逐步回落。
棕榈油的消费主要集中在亚洲和欧盟，印度、中国和欧盟的棕榈油消费量占到全球消费总量的60%以上。庞大的人口数量和稳定的经济增长促使印度食用油消费量和进口量持续增长，印度已成为全球最大的植物油进口国。其中，棕榈油在印度进口食用油中所占比例最高，达到80%，而工业消费占比较小。我国的棕榈油消费主要依靠进口，且主要为食用消费，工业消费也在增加，棕榈油逐渐成为我国生物柴油的制备原料。近年来随着生物柴油需求的增加，欧盟棕榈油工业消费用量增速已经超过食用消费量。此外，国际燃料油价格已经连续几年维持在80美元/桶的的上方，相比棕榈油，不具有价格优势，这也刺激了欧盟对棕榈油的进口力度。欧盟《反倾销法》规定，从2014年1月份开始，欧盟不再进口毛棕榈油，改为进口精炼棕榈油，印度尼西亚将加大油厂的设施投入，这样一来，成本自然就会提升，棕榈油的价格也将逐步抬升。如果原油价格长期徘徊在90美元/桶，那么生物燃油在欧盟的消费比率会持续增加。
目前中国的生物燃料油市场并未完全放开，所以造成生物燃料油消费增长过于缓慢。尽管在十八届三中全会中提到，市场起资源配置的决定性作用，但改革还需要一个过程。中国燃料油价格比国际市场要高出12%左右，而且棕榈油的进口价格折算后比燃料油高出21%左右，三大油脂中棕榈油价格是最低的，做生物柴油有相当大的竞争力，未来生物燃料油是油脂消费增长的新亮点。预计2014年全球棕榈油消费量稳步上扬，价格较其他油脂提前摆脱振荡局面。
政策一定程度上影响油脂价格
十八届三中全会公报中涉及到粮油行业的内容有以下几点：一是耕地面积。二是粮油行业行政管理机制将逐步试点放开，农业投入将逐步市场化；大豆、菜籽、菜油收储价格与抛售价格将更加市场化；粮油国际贸易将更加市场化，逐步取消配额申请制度。三是将完善粮油上下游产业的竞争体制，防止垄断。公告中提到，建设城乡统一的建设用地，农业是关乎民生的一件头等大事。我国农村土地为集体所有，城镇土地为国有。建设城乡统一用地，就是说农村土地今后可以通过土地确权后入市流转，最终实现土地同地、同权、同价。在此环境下，建设用地增加，而耕地面积减少，进而导致土地承包价格上涨，使得农户经营成本增加。按照这个逻辑，未来农村的要素价格将进一步上涨，而物价又受政府管制，最终将导致我国大豆、菜籽产量下降，进口量增加。
除了产业政策，政府还出台了收、抛储政策。前期，国家发改委等四部门联合下发通知，2013年继续在内蒙古、辽宁省、吉林省、黑龙江省实行大豆临时收储政策，国标三等大豆临储收购价格为4600元/吨，截止时间为2014年4月30日。自2008年开始，我国已连续6年在东北地区实行大豆临时收储政策。2008年—2012年收购价格不断提高，分别为3700元/吨、3740元/吨、3800元/吨、4000元/吨和4600元/吨。今年大豆临储收购价格与2012年持平，基本在市场预期范围内。2013年菜籽临时收购政策为是，国标三等菜籽收购价格为5100元/吨，相邻等级之间差价按40元/吨掌握，计划收购数量为500万吨（含秋菜籽）。
从2011年开始，国储在市场上加大了收储菜油的力度，目前国储菜油库存量超过300万吨，2014年会转换轮库，逐步抛向市场。2014年，大豆抛储依然是影响大豆价格的一个主要因素。目前来看，2014年国储抛售价格不会高于2013年的加权平均价格3944元/吨。
