近几日,由于豆油期货盘中走势明显强于棕榈油,并一度出现豆油收涨、棕榈油下跌的背离情形,助推两者1405合约价差自860元/吨左右快速反弹至1000元/吨之上,预计12月份两者价差仍倾向于继续走升,很有可能触及1200元/吨的关口。
今年油脂市场的“暖冬”行情似乎较往年来得要早,整个10月份在棕榈油领头带动下,整个板块绝地反击、联袂上涨。虽然11月份之后市场陷入高位盘整结构、上攻意愿减退,且棕榈油更是“退居幕后”、有所走弱,但年底前豆油需求端口的回温将接力棕榈油供应减产炒作,成为主导植物油反弹的关键因素。由于期价底部重心已显著抬高,现货市场交投好转,油脂有望继续翘首迎来进一步反弹,上演季节性强势的特征。
豆油需求力量积聚
11月中旬以来,伴随着期价的震荡调整,市场逐渐呈现出期弱现强的特点,在基差约束下,现货价格表现出持续坚挺的意愿,显示出现货回暖行情正在悄然沉淀,对于期货市场形成了一定的托底支持。
数据显示,早在10月份国内豆油表观消费便显著增加,10月表观消费数据预估为105.6万吨,同比和环比分别增长33.1%和19.2%,11、12月份消费复苏进度倾向于加快,这种预期将助力豆油期价呈现季节性强势特征,使得期价上涨将获得一定的主动权。尽管11月底整个板块弱势回调,且一度失守短期均线,但现货价格岿然不倒,尤其是豆油日均港口出货量基本稳定在1万吨左右,反映出终端需求力量趋于缓慢增长,基本符合年底之前消费旺季的拉动预热,也暗示前期油厂压榨率回升对于豆油供给的增量压力出现了一定的消化,意味着需求端口“曙光”乍现将成为市场维持相对高位或反弹的新进力量。
当前,主要港口豆油库存约为96.6万吨,虽然较11月中旬小幅增加1.8万吨,但始终处于100万吨关口之下。由于距离元旦已不足1个月的时间,油脂市场进入小包装集中备货阶段,整体消费情况再度回温,而备货焦点开始向豆油市场转移,更容易使得豆油期价受到资金推动而呈现出延续走强之势。
棕榈油减产效应滞后
近期,棕榈油市场似乎由前期整个油脂板块的“领头羊”变成了“拖油瓶”,退居幕后的调整压力日益显现,且明显走弱于豆油和菜油市场。究其原因,主要在于前期交易商对主产国马来西亚产量锐减的误判得以纠正,令期价反复调整,昔日光环逐渐褪去。
据了解,11月1日～20日马来西亚棕榈油产量环比增长4.1%,表明11月份仍会迎来丰收季,如果全月产量突破200万吨大关,且结合第三方船运调查机构ITS数据全月出口环比下滑4.8%,将促使月末库存抬升至195万吨左右,导致去库存化进度遭遇较大阻碍,进一步削弱期价上涨动能。
但是,必须看到,丰产周期即将随着季风性气候的增强而进入减产阶段,且减产效应的滞后发力仍暗示市场积极因素将会继续沉淀,下跌空间同样受到限制,BMD毛棕榈油期价持坚于2600林吉特/吨之上交投,上涨趋势依然保持良好。由于今年马来西亚棕榈油产量可能仅为1900～1920万吨,增幅相应收窄,11月份的反季节性增产或导致12月份产量大幅萎缩至150万～170万吨的水平,从而奠定减产周期正式启动的基础,有利于价格中期继续走好。
由于国内棕榈油进口贸易利润呈现出远月好于近月的结构,可能导致年底前融资进口需求下降,实际到港量将不及预期,对于库存消化料会起到积极作用。其实,受20%～30%的棕榈油融资抵押份额影响,国内货权实际供应显得比较集中,市场流通受到较大限制,当前主要港口库存已经降至92.4万吨,基本维持平稳下滑的势头,虽然这一水平仍偏高与历史同期,但也需考虑货权集中令库存容量要打个折扣的因素。
菜油被动跟随特性不改
虽然菜油现货市场延续盘跌势头,终端交投依然清淡,作为油脂“短板”使得整个板块面临较大的下行压力,但是,期货市场却呈现底部抬升的形态,并一度强于豆油和棕榈油,暗示高端油品价格预期回归迹象正在沉淀。只不过,由于自身基本面最为疲软,导致其被动跟随的特征不会轻易改变。
一方面,庞大的国储库存压力早已成为市场隐忧,如果按照600万吨左右菜籽收储折油(约216万吨),再加上原有400～500万吨的库存估算,整个库存容量已高于600万吨,政府随时都面临抛售陈油、腾挪库存的压力。而加拿大菜油进口利润较为丰厚,源源不断的进口冲击还将进一步体现,使得菜油想打“翻身仗”实属不易。
另一方面,国内大豆临储政策千呼万唤始出来,但价格维持在4600元/吨的水平不变,引发了市场对明年政策生变的猜想,并可能波及油菜籽品种,对于菜油价格最直接的影响便是生产成本的回落,尽管这种预期可能会促使内外价差趋于收敛,但对价格的抑制也将不言而喻。
值得说明的是,菜油价格绝对水平已经明显偏低,这可能激发市场的抄底行为不断涌现,由于基差已显著缩小,现货的弱势对于期价的拖累力量将不如以前,期价的修正预期仍在,只要豆油、棕榈油延续升势,菜油也将会积聚向上动能。
整体而言,棕榈油领头地位的可能“沦陷”并不代表整个板块将全线走软,消费焦点的转换将使得豆油市场扛住轮动大旗,板块的向上驱动力仍在聚集,价格底部重心将进一步抬升。由于豆油终端消费日渐回暖、棕榈油减产效应仍在释放、菜油价格面临重新评估,预计春节之前油脂市场将会出现季节性上涨的机会,建议投资者以偏多思路对待。
