豆粕期价趋于弱势 关注买豆抛粕套利机会

　　由于黑龙江大豆(4574, 12.00, 0.26%)产量下滑，收储政策可能在10月底至11月出台，收储价格仍可能高于去年，连豆走势相对较强。美豆市场上，美豆单产可能高于预期，并且巴西大豆播种基本符合预期，国内豆粕(3625, 24.00, 0.67%)现货可能逐步缓解，因此国内豆粕期价可能趋于弱势，建议可关注买豆一抛豆粕的套利。

　　首先，黑龙江大豆产量下滑，收储政策可能继续实施。从今年黑龙江调研情况看，由于暴雨和积温较低，绥陵和北安部分地区延迟播种的玉米(2344, -5.00, -0.21%)不得不改为大豆，但改种大豆只是一小部分，之前第三、四积温带改种玉米仍是趋势。此外，今年海伦、绥棱等地的洪水超过了1998年，海伦以北减产严重。当地的大豆单产由去年的4000-5000斤/垧减产至3000斤/垧，降幅达30%-35%。同样，北安红星农场表示由于受到8月份多雨、低温和寡照影响，预计大豆减产10%-15%。因此，黑龙江大豆种植面积减少和单产大幅下滑，黑龙江大豆继续减产。据国家粮油信息中心称，今年全国大豆产量预计为1250万吨，低于上年度的1305万吨。

　　大豆今年开秤价格整体不及去年。一方面，临储政策尚未出台；另一方面，近期临储陈粮成交价格较低而且下游需求不畅，造成今年整体开秤价格不及去年。去年商品豆毛粮的收购价格集中在的2.35-2.4元/斤，而今年仅有2.25-2.3元/斤。对于大豆临时收储政策，贸易企业和粮库均表示今年将继续收储，但收储价格不确定，预估价格在2.35元/斤-2.5元/斤，仍高于去年的2.3元/斤。

　　其次，预计新年度美豆产量高于上月预估，巴西播种基本符合预期。美国农业部取消了10月供需报告的出台，但据前期有关机构调研显示美豆收获单产高于预期，可能回升到42蒲式耳/英亩以上。目前美豆收割率超过50%，气象预测显示近日美国农西部的南部有少量降雨，可能会造成收割暂时延迟。

　　最后，国内豆粕现货库存偏紧，但未来可能逐步缓解。海关统计数据显示，9月份我国大豆进口量为470万吨，远低于8月份的637万吨，降幅达26.2%。10月份预估进口大豆量也仅为460万吨，因此目前大豆和豆粕库存仍旧处于偏紧的局面。截止到10月份，沿海港口大豆库存仅为500万吨，国内油厂豆粕净库存为26.9万吨，未执行库存为156.8万吨。因此，短期豆粕现货压力不大，但11-12月份进口大豆到港为1200万吨，远高于去年和上月水平，豆粕现货紧张的局面可能逐步缓解，豆粕基差可能有所下滑。从油厂远期报价看，11月豆粕报价较当前均有所下滑。同时，从盘面上看，按照4月船期的巴西大豆计算进口成本的话，理论上5月压榨利润为-100元/吨，如果美豆上涨压力较大的话，可能对豆粕远期存在一定的套保压力。