库存偏紧饲料需求强劲 豆粕价格仍将高位运行

　　目前美国大豆已经进入最后的成熟期，天气题材对于豆类市场的影响将逐渐减弱。但是多数进口企业由于存在恐高心理，没有留存大量点价结算多单，这使得后续进口大豆成本价格存在继续上涨可能。与此同时，我国养殖业不断回暖，对蛋白饲料的需求依旧较大，这也支持豆粕价格继续高位运行。

　　美豆单产预期下调 增收有限

　　USDA9月供需报告显示，美国2013/2014年度大豆单产预估为41.2蒲式耳/英亩，较8月预估值42.6蒲式耳/英亩大幅下降；2013/2014年度美豆产量预估为31.49亿蒲式耳，低于8月预估值32.55亿蒲式耳。

　　虽然USDA将2013/2014年度大豆库存下调至1.5亿蒲式耳，产量下调至31.49亿蒲式耳，但由于当下天气依旧偏干，且大豆仍处于最后生长阶段，后续报告有可能进一步下调大豆收割面积及产量。美国农场主田间巡查调研报告已经将美国大豆收获面积预期下调80万英亩。由于10月供需报告公布之时大豆已经收割，10月供需报告将受到高度关注。

　　油厂效益良好 收入主要来源于豆粕

　　过去几个月，虽然国内豆油价格受到植物油供应充足打压一路下滑，但是豆粕现货价格一直维持坚挺格局，这使国内压榨企业有了收入保证。截至9月中旬，江苏地区进口大豆压榨利润为280—320元/吨，黑龙江地区国产大豆压榨利润为80—140元/吨。

　　进入2013年后，进口大豆压榨利润一直处于较高水平，这是国内增加大豆进口的最主要原因。国内大豆加工企业收入主要来源于豆粕，其中，江苏地区进口大豆压榨后的油值比为28%，即加工1吨大豆的收入中有72%来自豆粕销售。由于油粕市场供需格局未有实质变化，未来一段时间，企业对于豆粕的挺价意愿仍将强于豆油。

　　养殖业利润良好 豆粕需求强劲

　　农业部监测数据显示，8月以来，生猪价格继续上涨，目前已经达到15.6元/千克，为今年春节以来的最高价格。目前，生猪成本大约为13元/千克，如果出栏生猪价格能保持在16元/千克，一头100千克重的生猪就可盈利300元，这将大大提高企业养殖积极性。随着禽类和猪肉价格上涨，豆粕消费旺季也将到来。

　　就豆粕自身供需来看，截至9月12日，国内豆粕库存为65.8万吨，较去年同期减少21万吨，更低于2011年9月初的89.5万吨的库存数据；未执行合同为168.6万吨，较去年同期减少25万吨，但为2012年12月中旬以来最高水平。这表明国内豆粕供应量依旧不高。而库存较低的饲料企业有进一步补充库存的可能，这便支持了豆粕价格。

　　整体来看，受到8月以来高温、少雨天气影响，美国大豆产量将不及预期。并且，我国10月以后节日众多，在养殖业利润良好的状态下，饲料需求将较为强劲，这会继续支持豆粕价格。虽然在美豆收割初期会有部分农户集中销售大豆，给市场带来一定压力，但就当下国内豆粕库存偏紧和过大的期现价差来看，豆粕市场中长期依旧会维持偏多格局。操作上，可采取逢低买入策略。