全线下跌，豆粕期货重返弱势

　　行情回顾：

　　上周市场在美盘旧作合约 8 月合约首先松动的情况下，领跌市场。CBOT8月合约周跌幅达到9.46% ，价格重返该合约最低点一线。主力合约 11月合约跌破 7 月9 日-7 月24日来的盘整区间【1250-1300】，价格也重回该合约低位 1200一线。跌幅最大的当属美盘旧作8 月合约的豆粉，自创出新高后连续跌停，价格周跌幅达10.8% 。旧作合约强势已去。国内市场也难堪压力和外盘共振下跌。其中国产豆如期下跌，周五出现跌停收盘，主力合约周跌幅 5.33% 。豆粕主力合约周跌幅 3.16% ，豆油主力合约周跌幅 3.24% 。

　　前期观点回顾和当前观点：

　　我们前期分析认为：豆类市场旧作合约的影响将逐步消除，上涨空间十分有限，并且后期因前期天气炒作带来的上涨给后期的下跌拉大价格空间，后期受制于现货宽松以及美豆天气炒作淡化将逐步回落。目前来看：市场走势完全符合我们的预期。上周市场呈现全线下跌，重返弱势。我们认为该弱势在短期内仍将延续。

　　影响市场主要因素：

　　1 、导致美豆主动下跌的原因有三个，其一是美国国内现货偏紧张格局因农户出售手中余粮，工厂获取盈余大豆而大幅缓解。其二是美盘豆粉近现货月合约呈现多头资金逼空失败而连续跌停带来的市场心理冲击，其三也是最主要的一点，近期美国新豆主产区天气正常，美豆生长优良率处于高位带来丰产压力继续压制市场，新豆主力合约暂时失去利多刺激。

　　2 、导致国产豆下跌的主要因素有两个，首先是上周市场出现抛储300 万吨储备豆而轮库的传闻。据我们了解，当前国储豆的储备量在 750 万吨左右，这次传闻抛储属于国储正常轮库，但不管怎样，国储大豆充足是个事实，释放国储豆必将给国产豆合约带来压力。其次也是非常重要的一个原因是当前政策层面正在考虑我国农作物补贴政策的改革，前期因菜籽收购政策调整之后，临储菜籽油的成本降低，另外进口菜籽油将无法变相进入国储导致菜籽油的大幅下跌。目前可能讨论大豆收储政策改革为直接补贴农民，如果该政策得到落实，对国豆是个较大的利空，目前国豆油豆市场收购价格仅在 4200元/吨一线，较国储 4600元有较大空间。

　　3 、豆粕市场前期分歧较大目前也渐渐达成共识而回落。国内市场的主要矛盾仍集中在期现价差较大以及后期回归的问题上。我们对这个问题的看法是：对于基差要分静态基差和动态基差看待。目前的静态基差在600 元以上是一个比较大的基差但是这个静态基差后期将在现货将逐步回落的过程中收敛，只是现货回落的速度和力度可能比较缓慢，而且静态基差更多将影响9 月合约，对一月合约影响有限。其次，动态基差而言，动态基差也叫套保基差。该基差取决于对应一月合约大豆的进口成本以及据此计算的一月合约豆粕的套保成本。11月船期大豆进口成本我们计算第三季度以来徘徊在 4000元以内，近期又有所下跌，对应一月合约豆粕套保成本在 3300-3500之间波动，一月合约豆粕套保基差在 220 元以内，近期回落到80元，该动态基差并不太大，对期货市场拉动效应没有近期合约的拉动明显。

　　4 、豆油市场的压力目前不见改善，豆油库存因近期开工率的增加而较前期有了一定的增加，目前商业库存仍在 100 万吨以上。油脂在夏季消费淡季以及低价棕榈油和菜籽油的食用替代增加导致后期的油脂市场不容乐观。

　　5 、资金层面而言，美盘资金已经又开始撤离，美豆、美豆油、美豆粉总持仓自 7 月初下滑明显。国内豆粕资金仍堆积，这成为后期的风险。豆油持仓也处于较高位置，市场关注度也在增加。国豆资金撤离较为明显。

　　6 、消息层面，后期仍需重点关注美国主产区天气以及美豆生长情况的变动，这将成为扰动行情以及影响美豆主力合约价格的最重要因素。

　　策略建议：

　　国豆1401空单(7 月15日入场)，目前盈利丰厚，可以调整止盈点至 4500一线继续持有，或者继续下跌至 4200-4300先获利出场;

　　豆油1401合约空单(2 月底布局，7 月移仓)，目前盈利丰厚，可以调整止盈点至7230继续持有;

　　豆粕1401合约跌破 3200防线，操作上：如遇反弹受阻时轻仓介入空单，参考离场区域：3250-3300，目前资金博弈仍在继续，因近期存在基差风险及天气炒作风险，应适当留意。