粕强油弱 关注政策性风险

　　由于美豆天气升水削弱，美豆远月压力仍存。国内市场上，油脂库存高企，但豆粕盘面压榨利润过低和期现价差过大使得豆粕可能相对较强。同时，市场传闻国储大豆抛售和政策可能改变，增添市场利空氛围。总体上，建议豆类维持粕强油弱的格局，关注大豆政策性风险。

　　美国天气偶有炒作

　　在最新的供需报告中，2013/2014年度美豆种植面积为7770万英亩，单产采用了趋势单产44.5蒲式耳/英亩，预计产量增加至34.2亿蒲式耳，较上年度增加13.4%，因此美豆产量恢复性增加持续使远月承压，但8月份为美豆生长的关键时期，一旦有不利的天气预期可能使得美豆反弹。从目前上涨状况看，截至7月21日当周，美国大豆生长优良率为64%，低于前一周的65%，但远高于去年同期的31%，优良率处于高位水平显示并未出现减产的迹象，但是今年美豆播种延迟导致开花和结荚都晚于去年，目前美国大豆开花率46%，低于去年同期的78%；大豆结荚率为8%，去年同期为33%，后期唯一值得担忧的就是霜冻影响。

　　从长期天气预测看，澳大利亚气象局预计今年出现厄尔尼诺和拉尼娜的概率不高，总体上仍呈中性。从短期天气预报看，周六东部地区局部多云伴有阵雨和雷暴，西部地区较为干燥，周日天气干燥，周一除西部地区少量阵雨和雷暴以外，其余地区大多干燥，此间气温大多低于正常水准，总体上天气条件对大豆生长有利。

　　油脂库存居高不下

　　中国海关数据显示2013年6月中国大豆进口数量为693万吨，较上月的510万吨增加36%，较去年同期的562万吨增加23%。从到港量看，预计7-8月份到港1300-1400万吨，因此我们预计到8月底豆油库存可能从当前的100.5万吨增加到130万吨，未来豆油压力仍存。

　　马盘棕榈油市场上，预计7月份开始产量恢复性增加，由于印度和巴基斯坦斋月节采购结束，2013年7月份前25天马来西亚棕榈油出口总量环比下降6%-7%，因此7月份之后马盘棕榈油库存可能季节性增加，外围库存压力持续存在。国内市场上，虽然棕榈油库存从最高的140万吨回落至110万吨附近，但库存仍足够两个多月消费量，棕榈油库存仍维持高位水平。

　　豆粕相对外盘较强

　　虽然7-8月份大豆到港量巨大，使得豆粕现货压力增加，但预计9-10月份点价到港量仅为800-900万吨，同时油厂为了维持压榨利润降低了开工率。从盘面上看，理论上1月压榨利润为-300元/吨，5月压榨利润为-174元/吨，因此国内盘面压榨利润过低和期现价差过大，使得国内豆粕可能相对外盘较强。