豆粕：反弹而非反转

　　近日，受美国中西部大豆作物带连续高温干燥天气影响，美豆新季合约结束此前弱势回落局面，大幅反弹。目前，旧作美豆库存量降至近9年低位，供应偏紧局面将延续至新作上市，因此美豆价格对生长期天气格外敏感，任何可能削减美豆产量的题材都将成为推动价格阶段性走高的动力。在美豆止跌反弹引领下，国内豆粕现货市场下跌节奏得以延缓，豆粕期货市场则表现出积极跟涨局面。

　　美豆天气炒作持续性仍待观察

　　2013年巴西和阿根廷等南美主要大豆生产国均已实现丰产，南美大豆上市很大程度缓解了国际市场供应偏紧局面。虽然新季美豆开局较为不利，但美国官方对大豆面积、单产及总产量的预期均维持在历史高位。只要后期美豆不出现大幅减产，国际大豆市场供应宽松的大趋势就会进一步强化。从美国农业部监测的生长情况看，7月初67%的优良率显示大豆生长状况相当不错。近期连续高温干燥天气预报引发市场对大豆减产的预期，但由于美豆种植期处于偏涝状态，生长期对雨水的依赖程度将有所降低，只要7、8月不出现持续大范围干旱，一般不会造成实质性减产。目前美豆波动仍符合正常天气市特征。

　　国内豆粕供应偏紧局面缓解

　　前期因巴西大豆滞港而造成的国内进口大豆偏紧局面已经得到明显缓解，油厂开工率提高，豆粕库存宽松，远期预售价格振荡回落。海关数据显示，6月进口大豆693万吨，7、8月进口量仍会维持高位，高于国内正常月度压榨量，国内库存过剩局面将更加突出。近期受生猪等饲养业效益回升影响，各地补栏积极性较高，业内普遍评估下半年国内养殖市场存栏形势将好于受禽流感疫情冲击的上半年，对豆粕需求具有较强支撑。

　　整体来看，美豆远期合约在天气担忧下止跌反弹，干旱天气炒作期结束往往需要有效降水的出现。否则，盘面会维持易涨难跌状态。基于全球大豆市场趋向供过于求的状况，美豆阶段性天气炒作难以演变成趋势性上涨行情。关注美国作物区天气变化及7月美国农业部大豆供需报告，适量持有豆粕1401多单，或者持有买粕卖油套利组合。