天气因素成主导 豆粕后市继续看涨

　　自从豆粕主力合约1401在6月3日见到3307的高点以后，豆粕的多头就开始沉寂下来，在整个6月的余下时间都表现得碌碌无为。这样难怪，尽管5月中旬到6月初上涨的关键逻辑是“播种严重推迟”，但这个题材的炒作在播种接近结束时已经是没有给多头太多继续发挥的空间了，因为熟悉豆类农产品市场的人士都清楚，决定作物产量的关键不是播种是否推迟，而是在生长关键期内的雨水情况。

　　6月底以来，大多数时间空头都占据主动，一是由于处于生长期的作物有着较好生长态势，天气情况持续表现良好;二是市场对大豆种植面积增加有较多的共识。对于作物生长的情况，每周的作物生长报告数据会客观地表明一切：截止至7月7日的当周，美豆出苗率为95%，五年均值为97%，开花率为10%，五年均值为24%;优良率为67%，之前一周也是67%。显然，美豆开花率顺应了之前播种推迟的影响，较五年均值有明显落后，不过优良率表现较好，大豆产量在目前看应有较高预期。

　　关于种植面积，市场看到了一个不及预期的情况。美国农业部6月底公布的种植面积报告显示：2013年美国大豆种植面积预估为7772.8万英亩，而此前分析师平均预估大豆种植面积将达7,790万英亩。从报告内容看，大豆种植面积报告的实际数字低于此前分析师的平均预估，理论上来说，应该属于一个利多市场的报告。而在报告公布后，美豆确实是有一个大幅上下波动的过程，显示有资金是将该报告当做利好消息操作。但是无奈，玉米市场的报告内容大幅利空，玉米期货主力12月合约暴跌5%，在考虑到玉米大豆的比价关系以后，大豆也不得不跟随下跌2%。

　　但有一点是需要注意的，由于玉米和大豆的播种期已经过去，两者之间因种植面积的相互竞争关系不再存在，使得比价关系不像3-5月份之间那样紧密。而按照过往的经验看，在重要的报告公布日中，因玉米大幅下跌而拖累大豆的行情多半没有什么持续性，大概两到三天以后大豆就会重新回到自己的运行轨道上。此外，国内豆粕期货市场对美豆当日下跌的反应却较为不敏感，60日均线的支撑已经给国内市场的期价强劲支撑，显示出国内已经有资金倾向于在相对低位逢低做多，博取天气情况在7月份有转变的可能。

　　当然7月中旬美国农业部将公布月度供需报告或许会让市场有所波动，甚至是有利空的可能。因为市场的关注焦点是，在种植面积小幅增加的情况下，美国农业部是否会考虑根据高达67%的优良率提高作物单产，从而给出一个更高的产量预计值。不过，产量预期增加既是空头所期待的也是多头所准备的，从近期芝加哥市场的走势看，多头在7月上旬以前都是引而不发，但前期低位的支撑位置仍有较好的防守。特别是报告之后，相信多头就不再受什么东西约束了，反而市场一些不知何来的消息却往往对多头有利。

　　这些消息就包括相当不确定的中长期天气预报。当作物进入开花期以后，天气影响对实际产量会造成较大当的影响，而近期美国的中长天气预报开始认为7月下旬的天气形将可能形成高位干燥的情况。考虑到今年的播种时间，美豆开花期高峰很可能也是7月下旬。这样一来市场的忧虑情绪会推动期价上升，使得天气因素成为了市场行情的主要因素，而本周四晚上的月度供需报告反倒成了一个短期因素。因为无论供需报告是怎样预测产量和结转库存，其背景是建立在天气正常的假设下。但如果天气朝着不利于产量预期的方向前进，市场会毫不犹豫地将供需报告甩在一边。

　　在这种情况下，我们认为技术图表加上天气消息的前瞻性分析要好于对供给以及需求的回顾性分析。因此我们预计在美国农业部的供需报告之后，美豆的多头可能会有一系列反击的动作，将美豆11月合约推高至1350-1400美分之间，其上升幅度类似于5月初到6月初“播种严重推迟”行情。相应地，预料在7月底的时候，国内豆粕主力1401合约有可能上行到3400-3500水平。整体来说，即便是天气正常的情况，我们也倾向于美豆的天气市场是一个震荡市，而非一个单边下行的格局。