豆粕短线拉涨 风险压力犹在

行情回顾。5月份“H7N9型禽流感”疫情的炒作偃旗息鼓,冻猪肉收储再启动提供助力,饲料企业伺机补充库存,带动粕类需求复苏。国外,南美大豆集中上市期间遭遇巴西港口拥堵、阿根廷港口工人罢工;美豆旧作库存紧俏,新豆播种进程创下17年低位。受其影响,美豆、豆粕合约双双走出上升行情,相比之下,豆油正逢夏季消费清淡,库存压力难以释放,月内窄幅震荡。

　　美豆供应压力削弱。去冬今春,美国中西部地区作物带多次遭遇降雪降温,五大湖周边降水量超出常年水平,洪水威胁显现,春播推迟10天左右。5月初,按惯例应该回暖的天气让市场大跌眼镜,风暴系统再度席卷美国中西部。截止5月26日当周,美豆种植率为44%,为1996年以来最低。陈作方面,12/13年度美豆库存消费比到达历史次低水平。因美豆陈作现货紧俏,加工商放缓生产。

　　南美销售高峰拉长。巴西港口基础实施不足导致装卸作业严重拖延,物流压力雪上加霜。为缓解庞大的出口压力,巴西港口工作时间从原来的8小时延长到24小时。预计5月份我国到港的巴西大豆将增至400万吨以上。眼下,阿根廷大豆销售仅完成两成,除了播种延后,阿根廷比索贬值,亦令农户惜售。接下来几个月阿大豆及制品出口将集中释放,压力不容轻视。

　　豆粕引领豆类反弹。整个5月份,我国油企压榨亏损局面持续改善,东北油企摆脱将近两个月的巨亏局面。豆粕出厂价格上涨直接带动了油厂压榨利润反弹。从终端消费市场来看,国家启动了年内第二批冻猪肉收储预案,生猪价格止跌回升,猪粮比触及盈亏平衡点,提振养殖户补栏热情。而饲料行业存货有限,油企挺价作用下,豆粕供应再现紧俏局面,为豆粕期价构反弹构筑支撑。

　　油脂上行步履维艰。受政策层面引导,2013年国内餐饮行业增长速度放缓。适逢气温回暖,食用油总体消费清淡。对比其他油脂,棕榈油(6102,-84.00,-1.36%)夏季消费较为旺盛。按照惯例3-5月份,三大油脂间价差会呈现收敛趋势。而今年我国棕榈油到货速度放缓,眼下我国严格控制贸易融资,或进一步抑制棕榈油进口。好的方面,这有助于消化港口棕榈油库存,改善基差长期倒挂格局。

　　行情展望。2013年国家临储收购、调控政策初见成效,我国豆类油脂市场进入宽幅震荡阶段,品种间走势油有所分化。接下来,中美大豆产区种植面积大局落定,南美巴西、阿根廷大豆上市高峰延续,国内粕类需求驱动力增强,棕榈油消费转暖有望对临池油脂形成溢出提振。具体到操作上,我们认为春节之后豆类油脂市场的“弱势”行情告一段落,后期可重点关注品种间价格差异带来的套利机会。