据中国海关统计，4月份我国进口大豆为398万吨，远低于市场预期。这表明国内豆粕供应偏紧格局仍将延续，提振现货价格。此外，美国农业部公布的作物播种进度显示，美国大豆种植率当前为2%，去年同期为22%，供应前景不乐观也在一定程度上提振了豆粕走势。而不可忽视的是南美天量新作大豆即将有效供给全球市场，加之国内饲养业深度亏损，豆粕后市总体来说不容乐观。此外，美国农业部5月供需报告显示，美国2013/14年度大豆结转库存2.65亿蒲式耳，高于市场预期的2.39亿蒲式耳。豆粕的基本面决定其近强远弱格局。
一、供给短暂偏紧
当前，由于近月进口大豆到港量相对有限。根据国家海关总署的统计数据，4月份我国进口大豆为398万吨，远低于市场预期，同时也低于国内正常压榨所需的大豆量。进口大豆到港量的有限，也就意味着国内豆粕现货供给偏紧格局仍未得到实质性的改善。2013年4月份全国大豆压榨总量为468.298万吨，较3月份大豆压榨总量的497.02万吨，减少28.722万吨，下降幅度为5.77%。大豆压榨量的减少也就意味着豆粕供给的减少，同时更意味着现货价格高企是合理的。截止到5月8日，安徽芜湖益海43蛋白豆粕报价已上涨至3920元/吨。豆粕现货价格的坚挺，为豆粕期价提供了强有力的支撑。而根据目前的消息，南美新作大豆集中到港的时间点仍难以准确掌握，4月份的到港量不及市场预期450万吨左右也正印证了这点。与此同时，国内港口大豆库存亦维持在相对低位水平。截止到4月底，国内进口大豆库存总量为409.33万吨，较上月的426.91万吨减少17.58万吨。综上所述，豆粕的供给在减少，而需求相对温和，变化不是很大，这提振了豆粕现货价格及期货价格。
二、供给渐进宽松 需求预期不足
但我们必须清楚地认识到的是豆粕的供应偏紧是短暂的，数据表明，5、6以及7月份大豆到港量将大幅提升，初步预估5月大豆到港量550万吨，6月份大豆到港量650万吨，7月份有可能达到700万吨，届时豆粕供给偏紧格局将得到本质上改善，故而其价格承压回落将是大概率事件。而从国内需求来看，当前国内饲养业正处于季节性淡季，对豆粕需求本身就相对疲软，而今年的状况尤为特殊，国内禽流感疫情对饲养业予以重创。加之在远月进口大豆即将集中到港压力释放之下，饲料厂商们普遍看空豆粕后市。当前饲养业已出现了深度亏损，全国猪肉平均价格为21.75元/公斤，较此前跌幅较为明显。猪粮比亦在回落之中，全国大中城市猪粮比跌至5.27，这个比价已进入蓝色预警区域内。3月份的生猪存栏量为44358万头，较2月份的43962万头增加了396万头，3月份的能繁母猪为5033万头，较2月份的5058万头减少25万头。作为养殖市场的先行指标，仔猪价格当前为24.96元/公斤，也处于回落之中，这更加佐证了上述观点。此外，受猪价下跌影响，活鸡批发价格也出现回落，当前，全国活鸡批发平均价格为19.09元/公斤，跌幅较深。总体来说，饲养市场亏损严重，养殖户补栏意愿受阻，从而不利于豆粕的消费，进而利空大连市场豆粕期价。
三、具体操作
跨期套利：买豆粕1309，卖豆粕1401，手数1:1;进场区间：豆粕1309与豆粕1401价差在220附近;目标：第一目标位240，第二目标位260;持有周期：10个交易日左右;止损：价差回到190以下;投资类型：跨期套利。
四、可能的风险因素
我们在分析品种基本面时，发现豆粕存跨期套利，套利只是风险相对较小，但仍存在风险。本套利方案的可能风险因素是：养殖业亏损与禽流感疫情相叠加对饲料需求的影响有滞后效应，对近月豆粕合约形成利空。此外，南美进口大豆的集中到港时间尚不能确定，若提前到港将对豆粕近月合约价格形成打压。
