3月4末月初，我国突发H7N9禽流感，重创饲料养殖行业，本已处于消费淡季的豆类市场受到波及，近一个月期价走势可以用“雪上加霜”来形容。接下来，禽流感疫情或随气温升高而缓解，豆类虽处于消费淡季，但需求面进一步恶化的可能性不大。供给方面，上年度我国临储大豆收购已到期，东北产区农户忙于新季作物播种，后期天气、“争地问题”左右耕种热情。南美大豆供应充裕主导市场，美豆库存紧俏的支撑力消退。鉴于此，我们倾向于维持豆类市场后期趋弱的判断。
播种期天气不佳，大豆“争地”占上风
去年冬天以来，我国东北降雪偏多，入春后冰雪融化，土壤水分过度饱和，极大的影响了春耕作业，黑龙江大部分地区农时较往年拖后7天左右。玉米播种延后，农户担忧其成熟期不够，而倾向于选择早熟品种，或者将原本种植玉米的土地改种大豆。眼下，大豆播种尚未展开，有分析预计，今年大豆春播工作将会延迟10-15天，大规模播种作业在5月下旬启动。
国际市场，USDA在3月末公布的种植意向报告中，预测2013年美豆种植面积为7710万英亩，较上年（7720万英亩）小幅下降。大平原大部分地区面积下滑，其中，内布拉斯加州、明尼苏达州面积下降幅度最大。依据USDA最新作物播种报告，截至4月28日美玉米播种完成5%，为1984年以来最慢。由于农田过于潮湿，市场担心农户不能按时完成多数玉米的播种，因而存在将原计划耕种玉米的土地转播大豆的预期。囿于低温降雨，美豆春播进度可能较往年推后10天，但土壤湿度较高对苗情有利。若无极端恶劣天气，新季美豆生长前景不需悲观。
南美新豆批量上市，销售进程放缓
随着南美大豆收割上市高峰来临，4月份巴西大豆出口环比暴涨102%，至715万吨，远高于去年同期的443万吨，南美取代美国成为现阶段全球豆市供应的重心。另一方面，巴西物流问题或延长2013年巴西大豆的销售周期。
12/13年巴西大豆丰产导致运力紧张，再加上交通运输新规出台，大豆从产区运输至港口的成本显著增加。此外，巴西港口装运基础设施不足，前期多雨阻碍大豆装卸作业，港口装卸货时间也较往常大大延长。截至4月底，巴西12/13年度大豆销售完成66%，低于去年同期的75%。其中，最大产区马托格罗索州销售79%，同比下滑5个百分点。后期随着稻谷、蔗糖等作物收获期相继到来，巴西港口负担加重，拥堵状况可能会更加糟糕，对大豆出口来说无疑是火上浇油。
我国大豆进口趋增，油粕压力渐显
海关统计数据显示，3月份我国进口大豆384 万吨，较2月份大增32.4%，但远低于去年同期的483 万吨。今年一季度我国进口大豆1152万吨，较去年同期减少13.1%。进口大豆供应偏紧，港口油脂库存居高不下，油企纷纷挺粕抛油，国内豆粕价格一度表现坚挺。
“禽流感”爆发之后，养殖行业需求下降，饲料企业控制库存，采购合同减少。但受益于进口豆到货速度偏慢，截止3月底，我国港口大豆库存回落至400万吨的正常水平，冲抵了饲料养殖行业需求萎缩的不利影响。随着5月份进口大豆到货量增加，豆粕供给将趋于宽松，届时下游需求乏力的利空作用将逐渐显现出来。
豆油方面，4月中旬以来，我国沿海和东北产区油厂压榨利润走势分化，沿海油厂亏损幅度收窄，东北巨亏加剧。分析其原因，4月以来我国到货的南美大豆数量增多，占总进口量比率显著上升，进口豆价格下降，油厂成本压力减轻。相比之下，东北农户忙于新季作物备耕，国产豆供应越发紧俏，原料成本跌幅有限。整体而言，当下油粕需求处于淡季，加之今春“禽流感”疫情严重，油、粕价格反弹缺乏实质性提振，后期油企收益的回暖面临较大挑战。
分析过去五年棕榈油的产销数据，可以看出，马来西亚棕榈油产量通常于2月份到达年内低点后企稳攀升。多数年份之中，5月处于产量温和增长周期。另一方面，伴随着气温的回升，价格低廉的棕榈油对于其他油脂的替代性需求显现，加之印度、巴基斯坦等国“斋月”前存在备货需求，5月马棕油出口量有望递增，幅度或超过增产幅度，进一步消化库存。个人预估，5月份马棕油库存跌破200万吨为大概率事件，棕榈下探空间收窄。
相关油脂跌势趋缓，套利压力犹存
菜籽油方面，市场对于2013年油菜籽临储收购政策普遍抱持较强预期。对比今年临储小麦收购价格涨幅0.1元/斤，我们认为，新季油菜籽收购价格在去年2.5元/斤的底价基础上上调的可能性较大。按照油菜籽收购价格2.6元/市斤、菜粕价格2600或2700元/吨、加工费用200元/吨粗略估算，菜籽油理论成本价格大致在10311、10650元/吨上方，对比当前盘面期价存在较大差距。收购政策若延续，有望提振对菜籽油行情。从这个角度来看，油品间套利亦不利于豆油反弹。
