大豆、豆粕第35周市场报告：豆粕无视需求 继续上行

　　　　一、大豆市场：

　　2012年第35周（08.27-09.02）,截至8月31日，黑龙江大豆收购价格4320-4380元/吨，与上周价格比上涨了20元/吨。黑龙江集贤、友谊地区油厂大豆入厂价在4540-4580元/吨，与上周价格比持平。

　　8月船期南美大豆到我国CNF报价674美元/吨，较上周上涨了28美元/吨。10月船期美国大豆到我国CNF报价733美元/吨，较上周上涨了21美元/吨。波罗的海干散货运指数最新报718，较上周上涨了3。

　　二、豆粕市场：

　　2012年第35周（08.27-09.02），8月31日，沿海43%蛋白豆粕出厂价格集中于4500-4650元/吨，较上周比上涨了130-150元/吨。其中大连地区价格为4500元/吨，与上周比上涨了130元/吨；京津冀和山东地区价格集中于4540-4660元/吨，较上周比上涨了100-160元/吨；江苏和广东地区价格4620-4650元/吨，较上周比上涨了100-140元/吨。东北内陆地区43%蛋白豆粕价格集中于4080-4500元/吨，与上周比上涨了130-150元/吨。

　　三、市场分析

　　目前影响豆粕价格走势的主要原因如下：

　　1.现货升水继续上升。国产大豆港口库存虽然维持在600万吨以上的高位，但进口成本高企使得港口大豆分销价格整体呈易涨难跌态势。此外，国内豆粕基差维持在400元左右高位，在豆油现货贴水、进口倒挂的情形下，油厂只能继续挺粕来消化成本压力，因此短期现货升水还将延续。

　　2.美豆产量还可能被下调

　　今年作物生产情况，无论从差劣率还是从优良率来看都远远差于同样是大幅减产的2003/2004年度，当年最糟糕的优良率为38%，差劣率为27%，而今年最新的优良率仅为31%，差劣率为37%。8月底，决定美豆单产和品质的灌浆鼓粒期接近结束，整体情况不容乐观。因此，即使以2003/2004年度最终的33.9单产来算，今年美豆总产量也仅在6800万吨左右，上下浮动200万吨，7000万吨产量为上限，总产量的减少将加剧出口与压榨需求之间的矛盾。

　　3.美豆仍处高位区间振荡走势

　　近期，美豆突破前期区间后，整体走势纠结，笔者认为大豆仍处高位区间振荡走势。之所以在这个节点上进入振荡走势，一方面是在美豆新作上市前通过价格调整吸引一部分买盘，以消化掉市场上的供应，这在节奏上利于新豆上市后价格进行新一轮的拉涨，这样这轮行情或将跨年度，一直延续到明年3、4月份，这是在平衡前期价格连续上涨之后需求出现的跟涨不足问题。另一方面，目前是南美种植开展之前的时期，如果在这个时点上大幅拉涨，则会刺激到南美种植大幅增加，导致市场对后季供应能力的担忧减弱。因此，大豆短期振荡越充分，越能够平衡好价格与需求、供应之间的匹配问题，也越有利于后市行情的展开。

　　4.政策调控能力偏弱

　　今年豆类行情的演变，其背后的推动因素还在于政府调控能力的减弱。后市刺激政府推出调控措施的可能因素是：一是物价快速上涨，但今年没有大范围货币宽松的基础，估计这种可能性不大；二是猪肉价格快速反弹，饲料价格上涨传导到猪肉价格上有一个时间差，但现在猪肉整体还在存栏量大的这个背景上，或在年底消费旺季后存栏才会显著减少，猪价从而进入一个新的周期，但这个时点估计最早要到年底。2.南美豆上市前，全球大豆供需会持续偏紧，海外基金不会停止逼仓，这都将推高豆类价格。部分业内人士已看高美豆价格至20美元/蒲式耳以上。截至上周，美豆基金净多持仓为219739手，依旧处于历史高位。新湖期货分析师苗瑾称，在南美新作大豆上市前，国际市场供给主要依靠美国，而美国新作的大幅减产令原本紧张的基本面更加雪上加霜，当前16美元/蒲式耳的价格并未能有效抑制需求，未来豆类仍有上涨空间。

　　四、后市分析

　　大豆方面, 国内进口压榨需求明年一季度或将被迫压缩。出口供应的两个主体，美国2012/2013年度出口供应能力不足，勉强可以满足3个月左右的采购量，而其期末库存已是历史低位，供应弹性极弱。巴西2011/2012年度旧作期末库存几乎位于底位。2012/2013年度南美新豆供应能否接上仍存较大不确定性，但现货紧张状况到明年4月份之前都不会有效缓解。在这种情况下，国内进口需求只能被迫压缩，最终体现为供应少、价格高。

　　豆粕方面，市场人士指出，豆粕价格压力来自于两方面。一方面，有消息称，国家发改委上周四约谈主要油脂压榨企业，其中包括新加坡食用油生产商丰益国际和中粮集团，向这些企业表达了对豆粕价格的忧虑，并警示他们不要过度投机。另一方面，国储大豆持续抛售，上周四国家粮油交易中心竞价销售2009年临储大豆40.14万吨，且全部成交。实际上，7月19日、8月2日、8月16日和8月30日已经连续顺价销售大豆262.7万吨。

　　后期主要关注美国大豆出口数量、国内到港大豆数量、中美两国大豆种植情况、国际整体经济态势、国内宏观调控政策、南美大豆产区天气情况，关注月度供需报告及美元及原油走势。