11月中下旬以来，美豆期价在USDA报告利空的打压下受到重挫，连豆走势却表现出独立于美豆的特征，在豆一指数下探至4636元之后快速反弹回升。其后随着CBOT豆价争夺1400美分沿线，连豆价格也在4700元—4800元之间振荡。豆价整体走势虽受到11月USDA利空报告打压，但连豆价格也受到收储政策等的支撑，多空因素交织背景下，连豆价格进退两难。
供需紧平衡尚未根本改变
11月USDA报告上调2012/2013年度世界大豆产量至2.676亿吨，较10月预估值增加332万吨，全球大豆重新回到历史新高的产量。报告也上调了2012/2013年度全球大豆消费量至2.6103亿吨，较10月预估值增加227万吨，2012/2013年度消费同比增速2.03%。从产需剩余情况来看，2012/2013年度全球大豆产需剩余657万吨，低于2004年度（1054万吨）、2006年度（1192万吨）、2009年度（2254万吨）以及2010年度（1335万吨）。目前而言，全球大豆供需紧张局面较7—8月预期有所缓解，但总体紧平衡的大背景尚未改变，供需基本面的紧平衡状态有望继续支撑豆价。11月—12月需求情况将成为市场关注的重点。
美豆减产程度低于预期
虽然11月USDA报告将2012/2013年度美国大豆产量调增为29.71亿蒲式耳（约8086万吨），比10月预估值增加302万吨，但今年依然是美豆连续第三年减产。2012/2013年度美豆产量低于10年均值（8170万吨）、5年均值（8397万吨）、3年均值（8874万吨），新作美豆产量成为2004年以来低于2007年度（7286万吨）、2008年度（8075万吨）的第三低位。
11月USDA报告预估美豆单产为39.3蒲式耳/英亩，较9月份预估值35.3蒲式耳/英亩上调了4蒲式耳/英亩，上调幅度约11.33%，远远超出市场预期。不过，今年美豆减产基本已成定局。目前来看，美国大豆供给依然处于偏紧局面。同时，随着美豆收割于11月初基本完成，市场目光预计会逐步转向需求层面，目前低价的CBOT大豆期价有望进一步刺激需求回暖。
南美大豆增产预期压制豆价
由于受今年6—8月CBOT大豆期价飙升的影响，以及市场对南美天气的良好预期，11月USDA报告预估2012/2013年度巴西和阿根廷大豆产量分别为8100万吨和5500万吨，较2011/2012年度调增了21.80%和34.15%。以此数据预算，南美大豆产量将创下历史新高。
据11月26日巴西国内分析机构AgRural表示，巴西大豆种植率为67%，低于去年同期的77%。据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所11月中旬预估，阿根廷大豆播种率为22%，较上年同期落后15.4%。
结合南美目前的情况，我们认为，如果南美大豆生长中遇到良好天气，存在增产30%的可能性，这也将成为压制豆价的一个重要利空因素。鉴于目前南美大豆刚刚进入播种季节，对于产量影响较大的作物生长季节尚未到来，2013年1—2月，南美天气将会再次吸引全球目光。预计传统南美大豆的“天气市”行情将在2013年1月前后开始，对于南美大豆增产预期则成为压制豆价的重要因素。
收储利好预期限制连豆下跌空间
2012年国家继续在内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等地实行大豆临时收储政策，挂牌收购价格为2.30元/斤，较去年提高约15%，创下近5年最高价格增速，有望限制连豆期价的进一步下跌空间。若以过去4年收储价格公布之后，连豆主力合约期价在收储期间的最低期价为参考，除去2008年金融危机使得决定期价的根本性因素供需情况发生大逆转之外，2009年—2011年连豆在收储期间的最低期价均接近收储价格，其中2010年—2011年连豆收储期间的主力合约最低期价均高于收储价格。虽然决定价格的根本性因素是供需平衡关系，但是在没有发生供需失衡且供大于求的情况下，收储价格对于连豆期价起到了支撑作用。
综上所述，由于多空因素交织，豆价走势进退维谷，面临方向选择问题。建议投资者静待CBOT大豆选择方向。在此期间，豆价多以横盘振荡整理为主，可根据技术分析进行短线交易，短期预计连豆价格区间处于4700—4800元。中线投资者可暂时等待更多基本面消息的配合，选择下一步的方向。
