油脂自从3-4月初大涨，到达2011年主要波动区域后，已如此前预期寻找到本轮波动的高点位置，并且展开回归，在近一个月的调整中，已经回吐本轮较大部分涨幅。那么油脂回归途漫漫，还是在寻找再次出发的起点位置呢？从综合情况分析本人更倾向于后者。
一、宏观面影响、资金选择
宏观面来看，经济发展放缓忧虑再度抬头。欧元区一季度经济数据“惨不忍睹”,而美国非农就业以及失业救济金人数变化也没有乐观预期。欧洲经济放缓之势明显，面对日益悲观的经济预期，商品需求预期受到影响，纷纷出现下挫走势，近期随着欧洲各国大选结果出台，这种情绪更为显著，直接对投资风险情绪形成影响。CRB商品指数再度面临支撑选择，能否守住2011年10月以来的商品上行势头有待观察。
根据以2006年1月为基期的主要大宗商品走势图来看，豆油走势表现体现了农产品2006年以来走出商品牛市特征。近几年走势横向比较来看，美豆油相对其它两种商品表现出晚见顶，早见底，相对滞跌的特征，近两年走势上，由于资金选择作用，与铜走势的相似度反而高于原油，而且往往在铜见顶后滞后一到两个月见顶。本次美豆油4月初高点见到后出现回落，而铜已经震荡走软过程中。原油出现小幅度回落对其它商品带跌作用并不显著，但由于原油价格对经济的晴雨表作用，现趋势性调整后则有较强带跌作用。不过根据走势来看，油脂最终的调整幅度将小于原油以及铜。
二、豆类基本面虽强，油脂成相对之弱
南美减产，美国大豆在出口淡季获得大量新订单，美豆市场强劲运行。但是面对宏观市场的弱势，再强势的商品也终受到冲击。而且新季大豆种植以及生长目前情况非常良好，有机构甚至进一步调升美豆种植面积预期，这类变化易对豆类形成较强冲击，也易引发高位的获利了结。从目前情况看，豆油先行出现一定程度的获利了结，而豆、粕净多仍在高位。从持仓结构看，后期获利了结风险对豆、粕冲击可能还要高于油。而油脂后期可能会逐渐放缓调整步伐。
而随着粕的传统消费旺季，以及油脂消费淡季来临，加上主要大豆需求国中国蛋白粕的强劲发展势头，以及对油脂的物价调控策略综合影响，我们可以看到，油弱粕强之势显著。此外，从价格强弱对比关系来看，油值比以及油粕比率均显示出油弱粕强是其产业链条内部价值关系的重构过程，不过随着调整的进行，比值逐渐临近平台位置，油强粕弱态势逐渐可能缓和。
综合上述，宏观方面的问题拖累大宗商品，因此风险仍在进一步的释放之中，再强势的品种遇到系统性风险仍有可能进一步下跌，甚至短期跌势超前并形成补跌，因此单边趋势上仍需要回探支撑，寻找新的起点。随着外围风险逐渐进一步释放，以及油脂与其它相关品种的相对关系重筑，关注油脂是否逐渐回归价值中枢，并且逐渐滞跌企稳。
