二、三月份以来，黄大豆一号合约一直处于4400—4600元/吨区间内窄幅波动，波幅仅为4.5%。而近期随着外盘大豆的持续走强，加上豆油和豆粕期价的节节上涨，大豆也在四月初一举突破前期的盘整区间，持仓兴趣和成交量同步放大。我们认为，大豆期价后期会延续偏强格局，但多空力量分歧仍比较明显，当前市场主要影响因素如下。
现货走强助推期价突破
11/12年度国产大豆于去年10月份收获完毕。当时，正值欧债风险冲击下的全球商品系统风险集中释放的阶段，大豆未可幸免出现大跌，国内外豆类跌幅在10%-15%之间。当时国内产区大豆挂牌收购价格也仅在2.0-2.1元/斤之间，虽说政府出于对农民利益的保护出台当年大豆临时储备收购价格为2.0元/斤（国标三等豆），但是当时市场空头氛围浓厚。近段时间（2月底）以来，CBOT市场在南美减产的不断利多炒作下，国际大豆期货价格节节上扬。尤其是近期随着国内外豆粕价格的大幅上涨甚至刷新新高之后，CBOT大豆价格更是突破1400美分，到达新的高度。而期货价格的上扬直接作用于进口大豆成本的提升，到岸价格从前期的4000元逐步涨到当前的4500元。港口分销价格也从3900元涨至当前的4400元/吨。国产大豆由于前期备货阶段收购成本较低，当前分销价格并未像进口大豆般上涨幅度过大，产区销售价格普遍也只在4100-4200元之间，从成本对比上已经具备了价格优势。加上外围因素的刺激以及大豆现货价格的走强，大连期货盘面大豆上涨也难。
产区压榨利润回升明显
国内产区油厂压榨来源主要还是国产大豆，近期北方豆粕现货价格（辽沈地区）已经攀升至3480一线，北方四级豆油分销价格也首次突破10000元整数位。按照产区油豆的购销价格进行压榨计算，产区油厂的压榨毛利润已经达到100元以上。这极大地改善了前期国产大豆压榨大幅亏损的状况，而且国家对国产大豆油厂压榨有一定的财政补贴也会刺激油厂的开工，这将在国产豆的需求层面给大豆价格带来支撑。
高位套保盘压力不容忽视
由于交易所交割细则限制，当前年度大豆的仓单必须在3月底前注销进行轮换。我们看到，从3月底国产大豆前期仓单已经全部被注销掉，但是可以进行检验后再度注册。国产大豆由于其交割标的比较独立，替代品较少，产区又比较集中，导致可交割的资源相对有限和集中。而由于前期卖出保值需求的现货库存拿货价格较低，基本在4100元/吨以下，所以加上一定的仓储成本和资金利息，卖出保值盘在期货合约上的成本价格推算也基本在4600元上下，所以期货价格一旦到达套保利润比较客观的时候，就会面临相应的套保盘的压力。当前价格已经到了4700一线，如果再度上扬，那么部分锁定现货市场远期收购价格的交易商在期货价格上方的抛盘会逐步增加。
行情发展仍需关注资金动向
由于大豆前期波动率小，资金收益率较低，导致较长时间来资金关注度不高。我们可以看到，在整个一季度大豆合约总持仓一度下滑至40万手以下，而3月中旬以来总持仓一度增25%至50万手以上，期货价格打破前期盘整格局出现突破以后市场又出现减仓行为，当前整体持仓水平在48万手左右。这说明整体大豆市场的资金关注度仍在，但是不太稳定。我们认为，当前大豆期货价格会延续偏强格局，但多空力量分歧仍比较明显，后期仍需关注资金的动向。
短期内利多集中释放 大豆不宜盲目追涨
周边环境以及国内极为宽裕的供应状况不支持豆类继续飙升，在短时间暴涨后，已不宜盲目追涨。
3月30日，美国农业部公布的极富利多色彩的播种面积报告和季末库存报告再一次点燃了内外盘大豆市场的做多热情，CBOT大豆一举突破1400美分一线压力，几乎上涨到去年9月份欧债危机大爆发之前的水平。而大连大豆在清明小长假后直线上行，短短几个交易日，上涨200点以上。但我们乐观中应保持冷静，周边环境以及国内极为宽裕的供应状况不支持豆类继续飙升，在短时间暴涨后，已不宜盲目追涨。
工业品裹足不前，宏观经济堪忧
同豆类的高歌猛进不同，以原油、铜等为代表的工业品期货却高位振荡，有些甚至还出现明显回落。比如伦铜期货自1月底以来持续维持高位振荡走势，而纽约原油自2月底高点也已经回落了8美元/桶之多。工业品期货的这种走势一定程度上反映了市场对宏观经济运行的不太乐观的情绪。欧债危机仍未根本解决，美国经济虽复苏但未彻底走好，我国也主动调低了经济增长目标，这一切都意味着国内外宏观经济的复苏之路艰难而漫长。而由于生产成本因素或者生物柴油等工业概念，工业品的走弱最终会拖累豆类，就像去年9月份欧债危机爆发导致大豆牛市逆转一样。
在外盘上，除工业品外，相关粮油农产品（000061）同样也不给豆类上涨提供支持。且不说棉花、白糖依旧在低位振荡，即便同豆类相关性极强的玉米和小麦也丝毫没有大豆那样的强势，这必然使得大豆高处不胜寒。过高的大豆玉米比价可能会改变美国玉米和大豆的播种面积，从而给大豆带来实质性的压力。
短期内利多集中释放
近期，导致CBOT大豆持续上行甚至暴涨的消息主要有：一是南美大豆产量低于预期，二是美国大豆出口好转，三是新作播种面积预估大大低于上年以及市场预期。这些消息或慢或快地已经被市场充分消化。而大豆如果继续上涨，接下来则是炒作美国大豆播种期以及生长期的天气。而目前看，美国大豆主产区天气正常，炒作的理由尚不充分。
国内豆类供需依旧宽裕
在美国大豆暴涨的引领下，国内豆油现货价格和豆粕价格也出现明显上调。豆油在清明节前后也有400—500元/吨的涨幅。但这种上涨并不是供应的紧张或者需求的旺盛所致，纯粹是外盘上涨使得油厂调高出厂价格。
从供应上看，目前港口大豆库存、豆油库存、棕榈油库存都处于或接近于历史最高水平。从需求上看，目前是油脂消费相对淡季。供需的极为宽裕使得经销商不敢大量囤货，补库存需求在近几个月不会大量出现。豆粕的需求同样不容乐观，生猪价格稳中回落并不支持豆粕价格上涨。
技术上看，在加速上涨后顺势而为参与做多似乎更为合理，但基本面的担忧使得追涨风险极大，短期内可暂行观望。
短期内利多集中释放
近期，导致CBOT大豆持续上行甚至暴涨的消息主要有：一是南美大豆产量低于预期，二是美国大豆出口好转，三是新作播种面积预估大大低于上年以及市场预期。这些消息或慢或快地已经被市场充分消化。而大豆如果继续上涨，接下来则是炒作美国大豆播种期以及生长期的天气。而目前看，美国大豆主产区天气正常，炒作的理由尚不充分。
国内豆类供需依旧宽裕
在美国大豆暴涨的引领下，国内豆油现货价格和豆粕价格也出现明显上调。豆油在清明节前后也有400—500元/吨的涨幅。但这种上涨并不是供应的紧张或者需求的旺盛所致，纯粹是外盘上涨使得油厂调高出厂价格。
从供应上看，目前港口大豆库存、豆油库存、棕榈油库存都处于或接近于历史最高水平。从需求上看，目前是油脂消费相对淡季。供需的极为宽裕使得经销商不敢大量囤货，补库存需求在近几个月不会大量出现。豆粕的需求同样不容乐观，生猪价格稳中回落并不支持豆粕价格上涨。
技术上看，在加速上涨后顺势而为参与做多似乎更为合理，但基本面的担忧使得追涨风险极大，短期内可暂行观望。
