受南美干旱、欧洲暴雪等极端气候影响，春节长假期间以玉米、小麦为代表的国际农产品期货价格大幅上涨。国内豆类期货节后也随谷物市场突破年初整理平台。考虑到极端气候对南美大豆产量形成的不确定性，以及相关谷物特别是玉米种植效益对北半球大豆种植面积的威胁，笔者认为国内外豆类品种后市还会继续上行，逢低建仓是2月份豆类期货的主要投资策略。另外，处于历史区间下限的压榨利润也给投资者提供了不错的反向提油套利机会。
南美洲大豆主产国产量频遭调降
虽然近期南美出现了明显降雨，但与往年相比雨量仍显不足，大多数作物的旱情未能有效缓解。上周，多家机构下调了巴西和阿根廷2011/2012年度大豆产量预估水平。油籽权威分析机构《油世界》将巴西和阿根廷2011/2012年度大豆产量预估分别下调200万吨，至7000万吨（巴西）和4650万吨（阿根廷）。随后阿根廷农业咨询机构表示，因受到长期干旱影响，阿根廷新年度大豆产量料将减至4500万吨。巴西植物油行业协会也将巴西2011/2012年度大豆产量预估下调270万吨，至7190万吨。全球四大粮商之首——美国ADM公司虽然未给出具体预估数值，但预计今年南美大豆产量低于上年水平是大概率事件。最新预报显示，阿根廷多数作物产区的降水仍低于历史均值，继续威胁作物生产。
北半球大豆种植面积下滑风险加大
除了天气炒作，农户意向种植面积也成为当前市场关注的焦点，未来两个月内各大分析机构北半球春季作物种植面积预测报告将陆续出炉。历史经验告诉我们，当大豆和玉米比价逼近历史下限时，农户种植意向往往会向玉米倾斜，也是就说会有更多的大豆种植面积被玉米挤占。正是由于种植效益低下，2011年中国黑龙江产区大豆种植面积大幅萎缩，保守估计减幅为30％。美国即便有播种期持续降雨天气的干扰，还是有不少大豆的种植面积被玉米挤占，只是挤占幅度小于2007年。当年同样是由于大豆玉米比价偏低，大约15％的大豆种植面积被玉米挤占，导致2007/2008年度美国大豆产量大幅锐减。
就目前全球玉米的供给状况来看，玉米相对大豆价格的比价优势至少在北半球种植期到来之前很难消失。因为南美干燥天气使大部分玉米作物已经错过了产量恢复的关键生长阶段，即便后期南美产区天气意外好转，南美玉米产量的损失也已经不可逆转。因此，比价优势将使玉米在即将到来的北半球春播期间获得更多的种植面积，大豆面积流失现象或将继续加剧。
极度压榨亏损产生反向套利机会
除了天气升水及面积下滑预期带来的逢低买入单边策略外，一季度豆类市场极端压榨亏损下形成的反向提油套利策略同样值得投资者关注。一方面，现货即时压榨利润从历史低点反弹已经有一段时间，同时期货盘面理论压榨利润从极值反弹的趋势也已经确立。港口地区油厂现货即时压榨利润已经由去年12月的每吨亏损300元缩窄至每吨亏损200元，远月期货合约盘面压榨利润也由每吨亏损700元缩窄至每吨亏损600元。另一方面，根据历史经验，期现货压榨利润同时到达极限低值并不会维持太长时间，而且一旦反弹趋势确立，迟早会回归到正常水平。现货压榨利润正常水平为盈利，期货在临近交割时一般也会回归至接近盈利的水平，因此，目前进行套利预期盈利空间还是比较可观的。
