国际市场商品受累欧元区债务问题忧虑升温，经济增速放缓压力已久，成为引发市场波动的阵痛点。从当前局面来看，美元走强态势延续，原油受伊朗问题升级保持在百元附近波动，这些领先指标都意味着突破震荡格局的单边力量不足，市场当前的震荡格局需要更进一步的力量冲破。
在外围波动情况下，油脂跟随整理，但因为油脂市场导向性信息接连出台，叠加影响加剧了波动。首先，南美降雨出现旱情引发减产的忧虑得到缓解；紧接着，马棕油(8028,58.00,0.73%)库存微幅下滑，需求平淡；再有美国农业部比较重磅的利空消息出台，即美豆、美玉米(2334,2.00,0.09%)季度库存上升高于市场预期，且美国农业部报告调升大豆(4387,81.00,1.88%)供应，导致市场出现较为急剧的调整。
国内油脂市场期价震荡偏弱，阶段反弹难改需求低迷的局面，后期摆脱区间震荡局面，整体走好需有真实需求启动的迹象配合。另外，南美天气市炒作仍会热烈，并且市场关注点将向进入关键需水期的大豆生长状况转移。
一、油脂月度热点关键词：宏观冲击阵痛，商品陷入整理，油脂需要突破僵局的力量
1、经济放缓忧虑继续发酵，发达国家救市措施暂难复市场信心
市场对欧洲经济衰退的担忧常态化，预期很差，但影响效用反而缩小，比如欧元区国家债务欧债问题持续时间较长，市场预期主要欧元区国家的信用评级可能遭遇调降，当标普下调欧元区国家评级，尤其是法、奥AAA评级时，虽然对市场形成冲击，但是影响的持续性出现缩短。这意味着预期中的情况实现或是发生时，市场若已提前反映了预期，一旦结果兑现未有更坏出现，反而可能成为行情反转的契机。而临近月末，惠誉下调西班牙等国评级，对市场的冲击程度较以前大为弱化，目前市场更为关注希腊减赤的进展情况，资本市场倾向于对利好消息做出积极反应。与欧洲债务问题相对，近期美国经济数据较为不振，美元压力位突破失利，转头向下，而商品在众多宏观不确定性下继续整理。
2、美国农业部报告利空来袭，油脂反弹动力不足
在美国农业部报告发布了较为利空的季度库存数据(截至2011年12月1日)，大豆库存高于此前分析师预期水准，显示整体的需求不振依然影响商品价格表现
近期从美豆、美豆油(9050,60.00,0.67%)出口情况来看，总体进度弱于去年同期水准。一方面，国际豆类价格下滑，美国农民惜售；另一方面，价格下滑之下，国际市场采购进度放缓。当前来看，美豆出口进度低于前两年度，而接近2008/2009年度同期水准，在经过两年的出口高峰后。
南美天气对大豆产量的影响依然存在。由于2011/2012年度中美大豆产量均已下滑，市场对于南美供应的依赖和期待程度会比较高，天气变化对南美大豆单产的影响将继续影响市场情绪。目前的情况来看，减产影响基本已经存在，只是程度上的差异而已。可以肯定的是，天气炒作仍会延续。另外南美天气炒作之后，随着美国农民开始考虑春季播种问题，生产成本和天气前景将会主导后期新题材。受到拉尼娜残余力量的影响，美国中西部和南部的持续干燥天气以及开始略微扩大的旱象，开始受到国际市场的高度关注，气象专家预期，由于拉尼娜现象，美国南部和东部产区的干旱在2012年仍将延续，2012/13年度美棉、美豆、美玉米的种植前景以及美小麦(2566,2.00,0.08%)的生长形势均值得关注。
另外，谷物对豆类的带动仍不可小觑。南美天气不利已令玉米生产受损，而乌克兰糟糕的天气已经影响越冬谷物，加上俄罗斯可能开征谷物出口关税的消息，谷物市场春节期间走出强势，可能会有较强的溢出带动效应。关注后期供应预期及需求变化。
二、油脂供需偏空消息较多
(一)豆油受累需求不振
1、供需对豆油调整略偏空
美国农业部(USDA)于1月12日早晨公布了2012年1月的月度供需报告，本次报告油脂数据相对偏空。
全球新季植物油平衡出现期末库存进一步调升，主要是近期经济整体不稳，社会采购速度下滑，导致贸易量下滑，此外除豆油其它油脂产量调升(主要是乌克兰及俄罗斯葵花籽油以及澳大利亚菜籽油(9484,50.00,0.53%)产量预期提高)，也影响此次调整数据，不过期末库存水准仍低于上一年度，全球油脂库存年度使用比仍趋下降，但高于上次水准。
3、原油走势对豆油(9050,60.00,0.67%)支持不足
原油保持在百元附近，但总体带动作用相对较弱，未显示出对于油脂抬升作用。生物燃料的生产保持良好势头，原油价格高企而油脂价格回落，或令引发相关产量进一步提升。
4、多头资金流出
基金继续减持净多头寸，本月转为净空，并且净空状态再度接近前低水准，基金持仓对豆油走势影响仍显负面。
(二)棕榈油(8028,58.00,0.73%)减产周期，出口也现下滑
马来西亚棕榈油处于减产周期，出口量下滑，库存保持在200万吨上方。
1、马棕油产量下滑，因单产转向减产周期，天气叠加也有不利影响
马来西亚棕榈油产量增长放缓，单产下滑，季雨叠加拉尼娜气候引发的强降雨，对收获形成不利影响，不过与前次相比，产量降幅相对平缓。马来西亚气象局将沙捞越州部分地区的强降雨警报从黄色预警提高到橙黄色。沙捞越州是棕榈油主要生产州，该预警引发1月份棕榈油产量料下滑的担忧。后期延误收割预期仍会对市场形成支撑。不过，降雨对产量的实质影响程度或有限，仅是对收割进度的影响较大。
2、出口情况弱于上月
马来西亚棕榈油因与国际市场豆油价格扩至90美元附近，对买家吸引力或逐渐有所回升。但冬季消费量下降趋势目前仍较为明显，需求不振对出口的不利影响持续。
3、库存压力略降，但仍居较高水平，且高于市场预期
马来西亚棕榈油库存水准因产量增势放缓而有所缓解，但仍处在200万吨的较高水平上，持续改善仍依赖出口需求保持强劲。此数据高于市场预期的195万吨水平，略有利空。
三、国内油脂现货市场情况
(一) 国内油脂市场受累外围影响总体偏弱
我国油脂跟盘调价，旺季不旺。国内的采购目标向南美转移明显，对美盘压力较大，而随着南美天气变化，国内仍有可能转向美国进行一定量的采购。不过，国内港口大豆(4387,81.00,1.88%)库存压力较大，后期进口节奏仍可能会在一定时间内保持克制。后期整体市场转暖，有待于压榨利润的好转，油厂开工率的逐渐恢复。对于节后的需求转淡的考虑，我们也可以这样考虑，节前未现积极备货的火爆局面，而节后也未必会有过度沉寂的局面的出现。由于贸易商近一年减少中间库存的行为所致，节后仍会保持一定的补货需求，因此旺季不旺的另一面，将会是节后的淡季不淡。
从油脂分品种进口来看，豆油进口量总体低迷，大豆直接进口的替代性作用继续明显，原料进口将更多的压榨利润以及对于豆粕(2976,36.00,1.22%)需求的急剧增长令压榨代替直接进口趋势继续得到强化。而棕榈油，则是年进口量接近600万吨的高位，继续在油脂直接进口市场中继续领先，未来需求态势仍会保持相对强势。菜籽、菜籽油(9484,50.00,0.53%)2011年的进口量均低于2010年，国内储备轮出抑制了进口需求。
(二) 国内油脂现货价格除菜油较强外均现回落
油脂价格1月震荡整理。总体来看，现货油脂波动较大，系统性风险下跟随外盘调价压力增大，总体现货调整幅度弱于期货盘面。
棕榈油相对走弱，豆棕价差至900下方后出现反弹目前居于1000元上方仍有望延续，菜棕价差回落，但相对稳定，或仍有下探空间，但时间延续可能较久。菜油豆油价差500元/吨一线的压力较大掉头向下，目前来看，菜油相对弱势延续。
四、后市展望
油脂后期走势将会在供需热点变换，宏观不确定性中继续演进。
从后期油脂市场则需关注几个要点：
1、宏观面来看，欧债问题仍有较大的不确定性，希腊问题解决程度，其它国家债务到期高峰临近违约风险仍存，仍易形成系统性冲击，存在恶化可能。
2、南美天气炒作，重点或在大豆(4387,81.00,1.88%)供应下滑的程度预期变化上，如果幅度有限，则难以提振市场。而且未来国内的压榨、采购、需求变化对整体影响仍较大，中国采购步伐继续影响美豆表现。
3、2011年秋季中、美大豆减产，市场依赖南美供应，南美出现一定程度的减产，或在可接受范围内，对市场的冲击不大，只是供应略趋于紧张，真正影响后期走势的，将会是春季北美播种情况。由于拉尼娜气候的后续影响，美国产区可能偏旱，对于未来的播种，甚至夏季生长等需要集中更多关注。而且，由于美豆与玉米(2334,2.00,0.09%)争地居劣势，未来的种植面积也会是较大问题，后期市场关注点也将逐渐向北美种植转移。同时需要继续关注的，还有关联的玉米、小麦(2566,2.00,0.08%)供应预期的变化。
4、马来西亚棕榈油单产或逐渐由升转降，与此同时，需求也不振，加上马来西亚国内对于关税配额的决定未下，因此也影响了近期的出口表现，马棕油整体表现偏弱。后期马来西亚、印尼的关税政策明确，产量与出口的变化关系仍将决定其走势强弱。
从技术走势来看，豆油下方主要支撑为49-50美分附近，新的震荡区间下沿附近面临考验，此时若外围环境整体继续不利仍易引发更大程度调整。
国内油脂震荡走升，但上冲依然乏力，总体表现得非常淡定，旺季不旺，外围压力众多，供需缺乏利好题材，令总体走势纠结。近期来看，豆油9200元/吨一线压力较大，若突破不利仍可能继续拐头向下探寻支撑，不过中期看，油脂还是会处在震荡整理过程中。当然，突发情况扭转的力量不可小视，需要注意谷物市场异动的演进，以及宏观局势、伊朗问题的变化。
