主要观点：阿根廷迎来一定降雨，并不意味着国际市场上的天气炒作结束，料难改变1月份美国农业部供需报告对大豆产量的下调，近期市场将围绕利多的报告数据运作，这对国内豆油市场利好。不过节前国内市场需求有限，投资心态较为平静，或延续上涨时外强内弱、下调时外弱内强的格局，整体上将以谨慎的心态迎接新春的到来。
虽然阿根廷迎来及时雨，但知名气象学家DrewLerner仍表示：“周末期间阿根廷天气炎热干燥，环境非常不利，且对作物造成大量损害。”这一消息，在为大豆市场提供利好的同时，也几乎奠定了近期油脂基本面偏好的基调。按照常规，国内豆油市场将跟随走强，不过，由于近期外围因素对国内影响有限，以及节前国内的一些特殊因素，笔者认为涨幅或难尽如人意。
外围因素影响有限
从2011年12月到2012年1月上旬，南美天气是市场关注的焦点。由于交易商担忧南美干旱天气将损及大豆产量，未来市场对大豆的需求可能转向美国，从而推高CBOT豆类产品，其中，CBOT豆油期货主力合约单日最大涨幅为2.4%.然而，国内豆油相对“温和”,笔者统计，连盘豆油期货主力合约最大涨幅仅为1.9%,明显低于外盘，显示国内投资者跟涨意愿不强。
虽然近期豆油以上涨行情为主，但中间出现了较大的波动，引发波动的重要因素是欧债危机。欧债危机是目前影响全球经济增长的重要障碍，极大地打击了投资者的信心。在这一重大利空影响下，CBOT豆油期货主力合约创下1.8%的单日最大跌幅，而国内连盘豆油期货单日最大跌幅仅为1.36%.显而易见，国内豆油表现出一定的抗跌性。
未来一段时间，南美天气炒作将继续，且有升温可能，欧债问题仍未解决，将继续拖累全球经济复苏，尚无法排除其恶化的可能性，国际油脂市场仍有较大的波动风险，而国内豆油基本面难有大的改善，市场在节前增加风险投资的可能性也不大，预计节前国内豆油市场波动仍小于国际市场。
国内不具备震荡条件
首先，豆油节前需求难以放量。
我国的传统节日春节临近，油脂终端需求有所好转，以小包装油销售及散油零售为主，这一方面是节日拉动需求的正常表现，另外一方面是由于各种促销活动的推动。不过，节前市场的备货需求已接近尾声，尤其是节后就要进入传统的油脂消费淡季，中间商采购意愿不强，即使采购也是限量快销，与此同时，油厂也将陆续停产放假，整体氛围并不活跃。
其次，港口大豆库存充足。海关统计数据显示，我国2011年12月份进口大豆542万吨，较上月的570万吨下降4.9%,2011年全年累计进口大豆5264万吨，同比减少3.9%.尽管如此，港口大豆仍高居在680万吨左右。另据分析，今年1月进口大豆到港成本环比将继续下降，导致市场继续看淡节前行情。
第三，CPI下调空间有限。国家统计局公布2011年12月份CPI增幅为4.1%,延续下调之势，通胀压力或减轻。不过随着春节的临近，农产品价格出现了明显反弹，加上季节性因素，猪肉价格已停止下跌，蔬菜和水果价格大幅上涨，阻碍CPI继续大幅下行，因此，目前稳定物价仍是重要任务，尤其是农产品价格首当其冲，豆油难现较大松动空间。另有央行官员称，2012年的CPI可能维持在4%左右。
第四，资金暂不看好豆油市场。虽然市场传言央行将再次下调存款准备金率，但国内豆油需求高峰已过，随后将进入传统消费淡季，油脂基本面不佳，再加上节前物价仍面临调控压力，很可能延续到春节之后，目前缺乏吸引资金关注的必要条件。
观点二食用油市场阶段上涨依然可期
主要观点：近期进口豆油价格较国内豆油价格略显偏高，或能引起市场对国内豆油的看涨预期；棕榈油季节性单产下滑对行情上行提供支撑，目前菜油价位已造成企业亏损严重，整体出货意愿并不强，且目前市场菜油库存有限，厂家挺价心理较强。
邻近春节，国内食用油现货市场并未出现往年的暴涨局面，现货销售较为平稳，市场对2012年国内食用油走向判断不一。整体来看，目前国内现货市场成本支撑较强，加上南美天气利多炒作，预计近期国内食用油市场阶段性上涨仍然可期。
经济环境未有显著改善
当前，欧盟成员国之间对如何进行债务划分和金融市场重建仍存分歧，不过近期各国救市资金入注以及成员国间对财政政策和规定的协议达成，能够在一定程度上缓和债务危机带来的市场担忧。
国家统计局2011年12月初公布的采购经理指数显示，11月份我国制造业采购经理指数为49%,是2009年3月份以来的最低点，表明国内经济增长速度可能面临下滑态势，业内经济学家预测2012年经济增速可能下跌至9%以下，但仍将处于经济增长阶段。未来国内经济环境和全球经济走势依然是影响油脂走势的关键。
南美天气将是近期炒作的热点。芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货9日收盘上扬，创下两个月新高，因南美作物减产忧虑加重，交易商重建价格风险溢价。交投最活跃的CBOT3月大豆期货涨幅3.1%,报收于12.33美元/蒲式耳。
燥热压力被视为将可能降低南美的作物产量，该地区减产意味着美国大豆的出口需求可能会上升。分析师称，阿根廷和巴西作物产量的不确定性，加上交易商在美国农业部（USDA）1月12日发布作物报告前回补空头仓位，扶助大豆期货收复了前期失地。
基本面缺乏利多支撑
整体来看，基本面缺乏利多支撑。国际方面，美国农业部公布的2011年12月供需报告显示，全球2011/2012年度油籽产量预测为4.576亿吨，较上月预测增加280万吨；年终库存上调160万吨，达到7550万吨；总供应量上调274万吨，达到5.3646亿吨；油籽总用量上调至3.8922亿吨。总体来看，2011/2012年度全球油籽市场呈供应宽松状态。
国内方面，有关机构称，根据船期统计，2012年一季度中国进口大豆到港量预计为1300万吨左右，同比增长18.5%.据农业部农情调度预计，今年全国秋冬种粮食作物面积4亿亩，比去年增加410万亩。其中，冬油菜面积1.02亿亩，增加170多万亩。“双低”油菜面积进一步扩大，据农业部统计“双低”油菜面积增加300万亩，占冬油菜总面积的92%.
从2011年12月中旬监测数据来看，油菜主产区的大部分油菜出苗整齐，长势较好。湖南油菜一、二类苗比例提高15个百分点，江西油菜一类苗比例提高9个百分点。油菜播种面积增加，如果后期长势良好，预计2012年我国油菜籽产量将会有所提高，总之，国内油料供应或将充足，但食用油消费增速将会放缓。
政策转向将利于后市走势
政策调控将有利于商品市场。2011年11月30日，中国人民银行决定，从当年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行35个月以来首次下调存款准备金率，释放了4000亿元人民币的市场流动性，也意味着自2010年以来的紧缩货币政策正式转向，而未来信贷可能进一步放松，增加市场资金供应。政策转向将有利于商品市场，将有利于食用油市场的后期走势。
受国内外经济环境波动、国家政策调控等因素影响，国内食用油后市可能根据外围炒作题材变化出现阶段性波动，近期仍有上涨动力。食用油价格将围绕外围影响因素出现价值修复和回归过程。但经济环境仍不确定，市场参与者应提高风险意识。
