回顾2011年国内豆类商品市场，进口大豆到港分销价年底较年初下跌近15%,豆粕、豆油价格年底较年初下跌20%偏上；国内大豆产业从进口分销到大豆压榨各个节点全线亏损，豆粕、豆油贸易商也多受到重挫，交易热情降到冰点。在经历2011年的慢熊行情后，国内豆类商品市场将如何演绎，成为业内关注的焦点。
分析影响未来行情的主要因素，可以看出，任何一个因素都不能简单判定为利多或利空因素，而是随着时间的推移在变化。
基本面易向利多发展
【主要观点】预计未来1~2个月进口大豆环比下降的可能性较大，港口大豆库存将下降，国内大豆供大于求的局面将改善；全球大豆基本面的好转，将放大南美大豆主产国天气对未来大豆产量的影响，促使国际豆类商品价格由弱转强。
国内市场近几个月进口大豆到港数量保持在历史高位水平，进口大豆到港成本环比下降，港口大豆库存数量居高不下，保持在600万吨以上，进口大豆压榨利润长期为负，这都使得中国这个全球最大的大豆进口国在未来1~2个月进口动能不足。
国际市场，美国农业部最新供需报告再次上调全球大豆产量，2011/2012年度全球大豆产量预计为2.592亿吨，同时下调大豆及其制成品价格预估。2011/2012年度美国大豆农场价格预计为10.70~12.70美元/蒲式耳，下调90美分/蒲式耳；豆粕价格预计为280~310美元/短吨，下调30美元/短吨；豆油平均价格预计为50.50~54.50美分/磅，下调2.50美分/磅。
不过，凡事否极泰来，在基本面利空消息出尽后，有关基本面的信息易于向利多发展。国内市场，预计未来1~2个月进口大豆环比下降的可能性较大，港口大豆库存将下降，国内大豆供大于求的局面将改善。国际市场，虽然美国农业部最新报告将2011/2012年度全球库存消费比由上月的5.59%上调为6.1%,但低于2010/2011年度的7.56%;将2011/2012年度全球大豆库存消费比由上月的24.35%上调为24.81%,但也低于2011/2011年度的27.23%.《油世界》在发布的最新报告中也表示，大豆价格将很快见底，2011年四季度全球大部分油籽及制成品供应充足并不代表2011/2012年度的整体形势。恰恰相反，未来几个月全球供应可能逐渐吃紧。
届时，随着全球大豆基本面的好转，将放大南美大豆主产国天气对未来大豆产量的影响，促使国际豆类商品价格由弱转强。从国内库存大豆的消化情况和国际市场大豆出口国的变化来看，这在2012年2~4月份发生的可能性较大。
欧债危机趋于长期化
【主要观点】未来几年欧元区国家将难以避免财政紧缩与经济复苏乏力之间的矛盾，主权债务危机的阴影也将相伴而行；为刺激全球经济复苏，避免全球经济二次探底，世界主要经济体财政政策和货币政策均倾向于由紧缩转向宽松，预计这一转变将在2012年上半年逐渐明朗。
从2009年显现至今，欧债危机已持续两年多并不断恶化。虽然欧盟成员国同意缔结新条约，以强化财政纪律，避免债务危机重演，并决定加快推进欧洲稳定机制（ESM），但是欧元区各国的财政紧缩计划与其经济复苏之间的矛盾始终存在，且难以解决。
为了减少政府债务及削减赤字，欧元区各国必须实施财政紧缩周期，但是财政紧缩对欧元区经济复苏将产生不利影响，使欧元区经济或面临下行甚至“二次探底”风险，这将不利于包括豆类商品在内的大宗商品价格。而为了刺激经济，欧洲的决策者可能需要放松货币政策来提供更多的经济增长支持，这包括让高估的欧元进一步贬值，这将有利于包括豆类商品在内的大宗商品价格。可以预期的是，未来几年欧元区国家将难以避免财政紧缩与经济复苏乏力之间的矛盾，主权债务危机的阴影也将相伴而行。不少经济学家都认为，欧债危机的最坏时期还远未过去，欧债危机将长期化。在这个过程中，紧缩财政和放松货币政策很可能交替出现，带来系统风险和系统机遇，引发大宗商品价格剧烈震荡。而主权债务危机，虽然通过缩减财政支出、减少赤字能够延缓，但是最终的解决仍是多印钞票，这也奠定了大宗商品的长期走势。
虽然欧债危机和因紧缩政策导致的经济复苏乏力或二次探底可能将长期化，由此带来的系统风险也将长期存在，但从目前种种迹象来看，为刺激全球经济复苏，避免全球经济二次探底，世界主要经济体财政政策和货币政策均倾向于由紧缩转向宽松，预计这一转变将在2012年上半年逐渐明朗。自2007年以来，影响全球豆类商品价格趋势的更多是宏观货币政策，而不仅仅是供求关系。因此，如果2012年上半年全球主要经济体政策转换，也将促使市场心理发生变化。种植成本奠定底部支撑
【主要观点】美国大豆种植成本的确定，为市场对行情底部的判断提供了依据；即使欧债危机进一步蔓延，再度爆发系统性风险，由于受到成本的刚性支撑，美豆价格也将是大宗商品中率先修复超跌的品种之一。
虽然大宗商品需求和价格会受到欧债危机和全球经济周期影响，但应看到，包括豆类商品在内的农产品价格相对于工业品来说，受宏观经济变化的影响较小。一是由于农产品需求较为刚性，受经济周期影响较小。二是农产品自身成本支撑。根据美国农业部公布的数据，2002年之后，由于地租成本、种子成本、化肥成本以及机械使用成本等四方面大幅增加，大豆种植成本稳步上升，导致2010年大豆种植成本从2002年的每亩231美元飙升至每亩379美元。
现货由弱转强仍需时间
【主要观点】国内豆油库存主要集中在压榨企业手中，中间环节豆油库存处于历史低位水平；未来1~3个月豆类商品仍以震荡行情为主，并有再次探底或跌破前期低点的可能，但底部已基本明确。在未来两个月内，估计国内豆类商品价格仍以弱势震荡为主，表现出期强现弱、粕强油弱的特点。
一是虽然期盘因大豆出口由南美转到美国和对南美天气的炒作出现较大幅度反弹，但由于国内春节前备货高峰期已过半，节后又进入传统的植物油消费淡季，贸易商补库、囤货意愿不强，现货需求不支持国内豆油价格出现量价齐升的上涨，而现货价格的疲弱也将反过来影响期盘走势。不过，这也将使得国内豆油库存主要集中在压榨企业手中，中间环节豆油库存处于历史低位水平，一旦市场心理由弱转强，中间环节的蓄水能力将推动国内现货市场强于期货市场。
二是虽然春节前是出栏高峰，但由于2011年生猪养殖利润丰厚，年底前能繁母猪和生猪存栏均处于历史最高水平，即使市场判断2012年上半年国内生猪价格震荡走弱，后期减少补栏，按生长周期估算，如不出现大的疫情，明年上半年国内生猪存栏量仍将处于高位水平，对豆粕形成刚性需求，从而支撑国内豆粕价格。因此，在豆类商品价格同时走弱时，由于压榨企业的更多利润来源于豆粕，面对国内植物油消费淡季，届时压榨企业大幅降低豆粕销售价格的意愿不强，国内豆类商品将表现出粕强油弱的特征。
历史经验告诉我们，绝不能让一次“好”危机白白浪费。因此，在系统风险、市场心理、成本等因素的共同作用下，未来1~3个月豆类商品仍以震荡行情为主，并有再次探底或跌破前期低点的可能，但底部已基本明确，或说最坏的情况可以预期，市场参与者需要把握的是如何把“危”变成“机”.
【操作建议】现货市场参与者在未来1~3个月可控制持货量，快进快出，现金为王，等待拐点的到来；期货市场参与者在未来3个月内可多豆粕、空豆油，或多大豆、空豆油，实现跨品种套利，不可盲目追涨，等待货币政策面明朗后再逢低加仓。
预计美国大豆种植费用的持续增长，在2011年以及2012年不会发生改变。经过计算，2011年和2012年美国大豆种植成本分别为每亩398美元和420美元，相当于每蒲式耳917美分和1012美分。美国大豆种植成本的确定，为市场对行情底部的判断提供了依据，也使得市场价格在这个位置得到有力支撑。
即使欧债危机进一步蔓延，再度爆发系统性风险，由于受到成本的刚性支撑，美豆价格也将是大宗商品中率先修复超跌的品种之一。预计美豆价格将在950~1020美分/蒲式耳受到支撑。由此计算，美豆到港成本也很难跌到3460元/吨以下，与2012年一季度出现的3600元/吨的到港成本相比，向下空间已不大。
