第一，港口贸易商出于年底还贷及资金回笼压力，不得以低于大豆进口成本的价格走货，虽然CBOT大豆连续上涨，重回12美元之上，但国内港口分销大豆价格不升反降，跌幅均在30-50元/吨，目前山东日照、青岛港口进口大豆成交在3650元/吨左右，贸易商亏损幅度增大。
第二，国内油脂企业尤其是中小企业存在资金忧虑，东凌粮油控股股东折价减持股票套现，反映出企业的资金链出现问题。我们认为，出现此类问题的油脂企业不止东凌一家，目前油脂消费需求疲软，企业多以促价销售为主，倾向于去库存化，挺价意愿偏淡。加之大豆不断到港，上游原料供应充足，对期价呈现压制作用。
第三，近期金龙鱼品牌非法使用转基因大豆、玉米油被曝不合格事件，我们认为在时间上并非巧合，可能是为中储粮小包装油品牌金鼎上市铺路，中储粮入驻小包装油市场是央企试图打破外资垄断油脂行业的一次尝试。2012年中储粮油料压榨能力将超过600万吨，油脂精炼能力超过200万吨，加上中粮集团1038万吨的压榨产能和417万吨的精炼能力，中资油脂企业对抗外资能力会增强，也说明国家手中的调控筹码将增加。
由此，我们认为，农产品期价的技术性走高缺乏国内基本面市场的共鸣。目前，油脂期价再次触摸振荡区间上沿，面临方向性选择，大豆豆粕期价重心已经上移，天气炒作仍会继续，但我们不看好本轮期价上行的高度，操作上仍需谨慎，而买豆粕卖大豆的套利头寸可继续持有。
