2011年，国内外豆类期货和其他绝大多数大宗商品走势并无多大差异。在1—8月份大多处在高位区间宽幅振荡；步入9月，大豆追随国际大宗商品一路狂泻；尽管10月份美国农业部报告的利多刺激曾令大豆止跌企稳，但在美国集中收获期以及南美完美种植期的11月，大豆再次跌破整理平台创下新低；12月份大豆价格终于夯实底部并开始酝酿涨势。
供给不确定性增加
不管是从长期极端气候指标还是农产品比价效益来看，2012年南、北半球的大豆作物产量前景都不容乐观。一方面，整个12月份，南美大豆作物产区一直遭受干燥气候的威胁，巴西降雨不足、天气干燥致使该国大豆产量前景遭多家机构调降；阿根廷大豆种植尚未结束，拉尼娜现象若隐若现已经令不少机构对该国产量前景表示忧虑。不管拉尼娜是继续发展，还是像2009年那样演变成更为严重的厄尔尼诺现象，2012年南美大豆产量前景都很难令人乐观。
另一方面，虽然距离北半球种植意向报告炒作还有三个月的时间，但CBOT大豆11月合约与CBOT玉米12月合约的比价却没有回归至2：1临界线上方的迹象。如果在农户备种的3月初该比价未能进入正常波动区间，北半球大豆种植面积被玉米挤占的历史2012年将重新上演。
消费继续增长
在国内消费趋于稳定的情况下，由种植面积更具增长潜力的巴西取代美国，成为全球第一大大豆出口国已成为不争的事实。同时作为全球第一大大豆消费国，中国对进口大豆消费需求的迅猛增长态势不仅没有减缓，反而在近年国产大豆种植面积大幅锐减后变得更为疯狂，即使是政府强有力的限价或抛储政策进行干预，也很难改变这种长期稳定的依赖关系。毕竟中国13多亿人口年度7000万吨的大豆消费量，相比美国3亿多人口每年5000万吨、巴西1.9亿人口每年4000万吨的大豆消费量来说，还有巨大的差距。即使考虑到饮食结构的差异，中国对大豆的消费需求仍有很大的增长潜力。
库存指引，资金配合
就近几年全球和美国大豆期末库存的运行规律来看，全球大豆库存处于下降的通道，而美国大豆库存处于上涨的通道。历史经验证明，当二者出现分歧的时候，CBOT大豆期货价格不具备大涨大跌的条件。尽管最近两年的数据都还在调整范围内，但是可以肯定的是，不管未来美国农业部如何调整，根据最近几年全球和美国大豆期末库存的趋势判断，大跌行情肯定不会在2012年出现；是否会大涨，还需天气、比价等相关因素的配合。
2011年投机资金在CBOT大豆期货合约上的净多持仓出现比较大幅度的波动，两次大幅振荡后，CFTC非商业净多持仓从年初最高22万手降至不足万手。好在从投机资金的历史持仓来看，大豆还鲜有出现净空持仓的时候，特别是最近五六年。因此，这未尝不是好事，较低的净多持仓更便于行情的发动。
综上，笔者认为，在天气、比价造成的产量不确定性因素与稳定增长的中国消费共振下，2012年大豆价格易涨难跌，振荡上扬的可能性更大。
当然全球和美国大豆期末库存变动趋势，以及投机资金净多持仓也对此有利多支撑。同时应该关注的还有高昂进口利润下的内外盘套利，以及深度压榨亏损下的反向提油套利机会。
